圍繞美國經(jīng)濟增長前景的不確定性以及美聯(lián)儲最高級別領(lǐng)導(dǎo)層交接，籠罩著本周美聯(lián)儲貨幣政策會議;經(jīng)濟學(xué)家們普遍預(yù)計，美聯(lián)儲政策制定者們將在美東時間周三(北京時間周四凌晨)利率會議結(jié)束后宣布維持利率不變。比起最終的利率決議，市場似乎更加聚焦現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的去留。
還有一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲可能采取類似日本央行周二的“鷹派暫?！闭呗暶骰{(diào)，即整體傳遞出的政策信號則不是偏向鴿派，而是傳遞出未來鷹派政策路徑更加清晰的中性偏緊貨幣政策信號。
伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致能源（850101）價格上漲并擾亂全球核心供應(yīng)鏈，大幅提高了通脹走強和經(jīng)濟增長走弱的可能性，促使全球央行政策制定者們釋放信號稱，他們目前對采取觀望模式感到滿意。經(jīng)濟學(xué)家們普遍表示，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(即美聯(lián)儲FOMC)大概率將連續(xù)三次貨幣政策會議把基準(zhǔn)利率維持在3.5%至3.75%的區(qū)間。
利率期貨交易員們似乎傾向于認(rèn)為年底前美聯(lián)儲將會降息一次，目前的市場定價顯示，到12月美聯(lián)儲貨幣政策會議之前交易員們有相當(dāng)于25個基點的降息預(yù)期逐漸被計入。降息舉措通常被視為會大幅壓低前端收益率，并幫助拉大其與較長期限收益率曲線——即10年期和30年期美債收益率之間的差距，從而推動收益率曲線趨陡。
在這可能是鮑威爾(Jerome Powell)作為美聯(lián)儲主席的最后一場新聞發(fā)布會上，投資者們將積極尋找線索，以判斷他們愿意將貨幣政策按兵不動的利率耐心姿態(tài)維持多久。
政治劇情反轉(zhuǎn)？利率懸念退居二線，市場聚焦鮑威爾是否留任理事
此外，更引人關(guān)注的可能是鮑威爾會如何談?wù)撟约涸诿缆?lián)儲的未來。這位現(xiàn)任主席曾暗示，在其主席任期于5月15日結(jié)束后，他可能會繼續(xù)留任美聯(lián)儲理事會成員，甚至強調(diào)必要時將繼續(xù)履職，擔(dān)任“臨時主席”。在上次利率決議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示，在美國總統(tǒng)特朗普發(fā)起的一項調(diào)查完成、過程透明且結(jié)論明確之前，沒有計劃辭去理事職務(wù)如果主席任期結(jié)束時繼任者仍未獲確認(rèn)，他將依照法律規(guī)定以臨時主席身份繼續(xù)履職，直到新主席正式到位，以確保美聯(lián)儲運作和獨立性不受政治干擾。
鮑威爾去留和沃什接任可能讓這次會議具有制度交接意義。沃什已表示希望推動美聯(lián)儲“制度更迭”，并主張縮小資產(chǎn)負(fù)債表、調(diào)整政策框架;但當(dāng)前FOMC內(nèi)部仍有不少通脹鷹派，對快速降息并不認(rèn)同。因此若鮑威爾在主席任期結(jié)束后繼續(xù)留任理事，美聯(lián)儲政策連續(xù)性會更強;若他離開，沃什更快重塑委員會溝通框架的空間會變大。對市場而言，這意味著本周不只是一次“維持利率不變”的會議，而是后鮑威爾時代美聯(lián)儲反應(yīng)函數(shù)重定價的起點。
美聯(lián)儲政策制定者們將在美東時間周三下午2點發(fā)布會后政策聲明，鮑威爾參與的美聯(lián)儲新聞發(fā)布會將在30分鐘后舉行。
鑒于美國總統(tǒng)特朗普一直向美聯(lián)儲施加巨大壓力，要求大幅降息，鮑威爾乎肯定會被問及近期政治發(fā)展將如何影響他離開或留在美聯(lián)儲的決定。與此同時，美國總統(tǒng)提名的下一任美聯(lián)儲主席人選凱文.沃什(Kevin Warsh)誓言要給美聯(lián)儲帶來“制度更迭”，這一問題正受到密切關(guān)注。
如果未來沃什在特朗普施壓下推動持續(xù)降息進程，選擇留任美聯(lián)儲理事會的鮑威爾以及美聯(lián)儲FOMC長期跟隨鮑威爾立場的同僚們勢必將與沃什等“特朗普派官員”政策立場出現(xiàn)重大分歧。
來自華爾街投資機構(gòu)Evercore（EVR） ISI的分析師們在近期一份研究報告中談到沃什與鮑威爾時寫道：“問題在于沃什能夠多快改變美聯(lián)儲政策框架?！薄斑@將在一定程度上取決于美國總統(tǒng)特朗普愈發(fā)傾向介入的美聯(lián)儲理事會和美聯(lián)儲FOMC換人的速度——包括鮑威爾在美聯(lián)儲主席任期于5月結(jié)束之后是否辭去理事職務(wù)?！?/p>
在一項重大轉(zhuǎn)折中，美國國會參議員Thom Tillis周日表示，他將投票支持把沃什的提名推進至參議院銀行委員會，為其提名確認(rèn)鋪平道路。在司法部表示將結(jié)束針對鮑威爾和美聯(lián)儲的一項調(diào)查與指控之后，Tillis放棄了阻撓該提名的承諾;這項調(diào)查涉及美聯(lián)儲總部25億美元翻修項目。Tillis和其他議員批評該調(diào)查具有政治動機。
鮑威爾的理事任期將持續(xù)到2028年1月。他曾表示，在上述的調(diào)查“真正且徹底結(jié)束，并具備透明度和最終性”之前，他不會選擇離開。目前尚不清楚司法部是否已經(jīng)滿足這些標(biāo)準(zhǔn)。
在宣布調(diào)查結(jié)束時，美國哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官Jeanine Pirro表示，她已要求美聯(lián)儲內(nèi)部監(jiān)察機構(gòu)繼續(xù)推進審查該建設(shè)項目。她還承諾，“如果事實需要”，將重啟刑事調(diào)查。
聲明措辭是否調(diào)整將至關(guān)重要
美聯(lián)儲觀察人士們普遍預(yù)計，政策制定者們不會對3月聲明作出重大修改，但指出可能會有一些措辭層面的細(xì)微調(diào)整，這些調(diào)整對于市場降息預(yù)期而言可謂至關(guān)重要。例如，有經(jīng)濟學(xué)家表示，政策制定者們可能會調(diào)整對勞動力市場的描述，以承認(rèn)近期數(shù)據(jù)顯示盡管美國企業(yè)招聘低迷，勞動力市場已經(jīng)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。
一些政策制定者也希望更多美聯(lián)儲FOMC成員明確表示，下一步政策行動可能是加息而不是降息，因為中東地緣政治沖突加劇了既有通脹壓力。為了暗示這種情緒，政策制定者們可能會調(diào)整相關(guān)措辭，即描述他們?nèi)绾慰紤]對基準(zhǔn)利率或者美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表進行“額外調(diào)整的幅度和時機”。
德意志銀行（DB）經(jīng)濟學(xué)家在一份報告中寫道：“這份聲明的鷹派版本可能會刪去‘額外’一詞，因為該詞隱含釋放出一系列降息仍將延續(xù)的信號，從而體現(xiàn)出鴿派政策傾向?！泵缆?lián)儲曾在2025年底宣布三次降息，當(dāng)時就措辭提到“額外”。
特朗普提名的美聯(lián)儲理事米蘭(Stephen Miran)可能會反對多數(shù)人的決定，正如他自去年9月加入美聯(lián)儲以來在每次會議上所做的那樣。這也可能是米蘭的最后一次政策會議，因為沃什已被提名填補他的席位。
有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的知名財經(jīng)記者Nick Timiraos在美聯(lián)儲4月FOMC利率會議前夕撰文表示，這次FOMC的核心懸念不是“是否降息”，而是降息路徑到底是被戰(zhàn)爭與油價沖擊暫時推遲，還是已經(jīng)基本擱淺。伊朗戰(zhàn)爭推高能源（850101）價格并擾亂供應(yīng)鏈，使美聯(lián)儲重新面對“通脹更黏、增長更弱”的滯脹式組合。一項面向經(jīng)濟學(xué)家們的最新調(diào)查也顯示，受戰(zhàn)爭相關(guān)通脹風(fēng)險影響，一些經(jīng)濟學(xué)家已把降息預(yù)期推遲至2026年晚些時候，且更多人開始認(rèn)為今年可能不降息。
真正的政策分歧在于，美聯(lián)儲是否還應(yīng)保留“下一步更可能降息”的隱含傾向。過去幾次聲明中的措辭仍帶有延續(xù)降息周期（883436）的影子，但通脹五年來從未真正回到2%，油價沖擊又讓官員擔(dān)心重演1970年代“把連續(xù)供給沖擊誤判為暫時性”的錯誤。沃勒、威廉姆斯（WMB）等人的邏輯是：勞動力市場并未明顯崩塌，股市已回到高位，若通脹方向重新向上，美聯(lián)儲繼續(xù)暗示降息就會削弱通脹信譽。因此，聲明是否刪除或淡化“額外調(diào)整”這類偏鴿措辭，可能比維持利率本身更影響市場定價。
不過，F(xiàn)OMC委員會也不愿貿(mào)然發(fā)出“下一步可能加息”的強硬信號，因為這會立即收緊金融條件、推高收益率并沖擊風(fēng)險資產(chǎn)。更可能的路徑是：本周按兵不動，聲明只做溫和調(diào)整，鮑威爾在記者會上強調(diào)“數(shù)據(jù)依賴”和“耐心等待”，隨后通過5月官員講話和6月經(jīng)濟預(yù)測逐步重定價政策路徑。換言之，美聯(lián)儲正在從“降息只是時間問題”轉(zhuǎn)向“降息必須重新贏得數(shù)據(jù)許可”;這對美債意味著短端降息定價受壓，對股市意味著高估值科技股要繼續(xù)面對更高實際利率與更嚴(yán)格的盈利兌現(xiàn)要求。
