來自華爾街金融巨頭高盛（GS）集團的資深高管John Flood表示，隨著美國乃至全球股票市場倉位變得日益擁擠，且關鍵機構勢力之一CTA的強大買盤力量即將轉為賣盤，股票市場投資者應為短期內的一定幅度回調做好準備。
因此，在本周谷歌（GOOG）、微軟（MSFT）以及蘋果（AAPL）等五大超級科技巨頭財報接連披露前夕，包括Flood在內的多位高盛（GS）策略師警告稱CTA邊際買盤衰竭、養(yǎng)老金倉位再平衡賣壓、對沖基金降杠桿與市場廣度指標持續(xù)惡化，可能共同觸發(fā)短期回調;但高盛（GS）策略師團隊強調股票市場中長期牛市前景未被推翻，回調反而是逢低買入/逢低配置股票的重大機遇。
這位高盛（GS）合伙人兼美洲股票市場執(zhí)行服務業(yè)務主管在最新發(fā)布的研究報告中預計，標普500（SPX）指數(shù)今年年底前將繼續(xù)大幅上漲，但他正在提示該股票基準指數(shù)可能在短期內出現(xiàn)一輪潛在拋售急跌的警示信號。不過他在這一份日期為周日的報告中也表示，這應被視為重大的逢低買入機會。
從AI狂飆到倉位過熱，高盛拉響回調警報! 但是強調跌下來反而是買點
高盛（GS）策略師團隊的最新行情預判不是“牛市結束”，而是AI投資狂潮所驅動的短期漲勢太過洶涌、倉位太擠、邊際買盤衰減，因此美股乃至全球風險資產容易出現(xiàn)一輪回調;但這輪回調更可能是牛市中的再平衡，而不是趨勢性轉熊。John Flood等策略師明確提示，CTA過去一個月買入約530億美元后已不再是邊際買家，養(yǎng)老金月底再平衡可能帶來逾250億美元美股賣盤，對沖基金也在反彈中降杠桿;但他同時預計標普500（SPX）年底之前會“顯著更高”，并把潛在回調定義為買入機會。
系統(tǒng)性策略基金CTA——即有著“快錢”稱號的CTA資金流，很可能會成為一個關鍵的拋售催化劑。Flood領銜的高盛（GS）策略團隊表示，在過去一個月買入約530億美元價值的股票類資產之后，所謂的大宗商品交易顧問基金，也就是CTA，目前在標普500（SPX）指數(shù)上的多頭倉位約為320億美元，并且可能短期內不再是該指數(shù)的主要買家。根據(jù)高盛（GS）交易臺模型，展望未來，隨著股市趨于暫時的橫盤，它們可能暫時轉為賣家;如果股市下跌，拋售將會加劇。
月底大規(guī)模養(yǎng)老金基金再平衡預計也將拖累美股以及全球股票市場。Flood領銜的高盛（GS）策略團隊預測，養(yǎng)老金基金可能賣出逾250億美元美國股票，這一潛在賣出規(guī)模有望位列該機構自2000年以來15大賣出預估之一。
“如果剔除季度到期日——其同時包含月度和季度再平衡——這將是有史以來最大規(guī)模的月度賣出預估，”Flood等策略師們補充稱。
與此同時，在對沖基金方面，隨著基金經理們在近期反彈中積極回補空頭對沖倉位，總杠桿率已經大幅下降。高盛（GS）大宗經紀業(yè)務數(shù)據(jù)顯示，上周整體總交易活動13周以來首次下降，表明杠桿型對沖基金短期內可能幾乎沒有空間來買入股票。
根據(jù)該機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對沖基金利用美國股市反彈來降低風險，將其股票多頭和空頭頭寸的總規(guī)模削減至去年9月以來最大削減幅度。
截至周二美股收盤，標普500（SPX）指數(shù)和納斯達克100（NDX）指數(shù)周二稍作喘息，在4月經歷大幅飆升之后從創(chuàng)紀錄高位顯著回落。在企業(yè)盈利具備韌性以及美國—伊朗緊張局勢緩和的樂觀情緒推動下，這兩個基準指數(shù)仍有望創(chuàng)下多年來最強月度表現(xiàn)?？焖偕蠞q已將關鍵指數(shù)推入超買區(qū)域，并大幅提高了投資者敞口。高盛（GS）美國股票情緒指標也達到顯示倉位擁擠的水平。
與此同時，市場廣度指標已經顯著惡化。有著“半導體（881121）風向標”稱號的費城半導體（SOX）指數(shù)出現(xiàn)創(chuàng)紀錄的18連漲，標普500（SPX）指數(shù)52周高點與其中位成分股52周高點之間的差距，處于2020年以來最寬水平之一，凸顯本輪上漲行情有多么集中于英特爾（INTC）、AMD、博通（AVGO）以及美光等AI算力產業(yè)鏈領軍者們。這也使得股票資產越來越容易受到任何反轉的沖擊，因為未來幾天，一些全球最大經營規(guī)?？萍季揞^們——即谷歌（GOOG）(GOOGL.US)、以及微軟（MSFT）(MSFT.US)、亞馬遜（AMZN）(AMZN.US)、Facebook母公司Meta（META）(Meta（META）.US)和蘋果（AAPL）公司(AAPL.US)都將公布最新季度業(yè)績。
別在最擁擠且最過熱的位置追高，投資者們短期入場時機可能來自即將出現(xiàn)的回調
更精準地說，高盛（GS）擔心的是五大科技巨頭財報引發(fā)劇烈波動+CTA/養(yǎng)老金大規(guī)模拋售與賣盤+與AI算力基礎設施密切相關聯(lián)的半導體（881121）股價過熱+油價/利率壓力在短期內因美伊對峙呈現(xiàn)僵持不下而共同引發(fā)負面催化，觸發(fā)短暫的一輪“技術性/倉位型回撤”。但在中期維度，只要AI資本開支、企業(yè)盈利、股票回購和科技巨頭現(xiàn)金流仍能強勁支撐基本面，高盛（GS）仍傾向認為主趨勢仍然是牛市基調之下的向上趨勢。
據(jù)了解，高盛（GS）對沖基金業(yè)務負責人Tony Pasquariello的最新態(tài)度與高盛（GS）資深高管John Flood類似：即牛市遠未完結，但不適合追漲，也不值得做空;更適合保留核心多頭敞口，同時等待回調后逢低布局。換句話說，高盛（GS）不是在喊撤退，而是在提醒投資者們：別在最擁擠、最過熱的位置追高，至少短期內真正值得配置股票資產的入場點可能來自即將出現(xiàn)的短期向下回調。
Tony Pasquariello強調的是科技與半導體（881121）局部“吹頂”風險。費城半導體（SOX）指數(shù)單月暴漲、RSI技術指標高企、相對200日均線偏離極端，說明AI算力鏈條的右尾敘事已被迅速、集中、甚至帶有逼空性質地定價。這里的關鍵不是AI需求不存在，而是市場短期把“AI資本開支永續(xù)上修、半導體（881121）利潤無限延伸”交易得過于擁擠。高盛（GS）美國股票情緒指標升至顯示倉位緊繃的水平，歷史上這類讀數(shù)往往對應未來數(shù)周回報承壓;疊加科技巨頭財報集中發(fā)布，市場廣度惡化，行情越來越依賴少數(shù)大型AI股票，短期容錯率自然下降。
高盛（GS）Delta-One主管Rich Privorotsky的宏觀警告則來自油價與利率的組合壓力。伊朗局勢如果不能快速正常化，油價沖擊將不只是一次性劇烈沖擊，而會通過汽油、航運、通脹預期、企業(yè)成本和名義利率持續(xù)傳導。高盛（GS）已把布倫特原油第四季度均值預期上調至90美元至100美元，極端情景下甚至討論更高油價風險，說明能源（850101）市場正在重新給戰(zhàn)爭持續(xù)性定價。若油價維持高位，美聯(lián)儲更難快速轉向寬松，10年期及以上的長端國債收益率也更容易承壓，這會直接挑戰(zhàn)高估值科技股的折現(xiàn)率假設。
從投資策略角度看，AI算力牛市敘事尚未結束，但本輪財報季是“ROI驗證時刻”，不是“慶功宴”。 AI投資主線的總方向仍偏多，真正變化在于資金會從泛AI概念，繼續(xù)向云端算力訂單最硬、供給最緊、商業(yè)化最清晰的環(huán)節(jié)集中。全球股市牛市是否繼續(xù)狂飆，取決于五大科技巨頭能否同時給出三件事的清晰擴張軌跡：繼續(xù)強勁的AI資本開支、愈發(fā)清晰的AI相關營收兌現(xiàn)路徑，以及沒有失控的利潤率/現(xiàn)金流壓力。
摩根士丹利（MS）的邏輯與花旗（C）一致：判斷AI投資回報的第一信號是與AI密切相關聯(lián)的業(yè)務營收加速，而不是單純AI CapEx(AI 資本開支)規(guī)模，即這些市值破萬億美元的巨頭們能否在AI創(chuàng)收/AI變現(xiàn)路徑愈發(fā)清晰的增長背景下，堅定維持其由AI浪潮所驅動的激進AI算力基礎設施投資周期（883436）。谷歌（GOOG）要證明云計算（885362）業(yè)務和云端AI算力相關營收能吸收折舊壓力;微軟（MSFT）要證明Azure算力需求仍然超過供給;Meta（META）要證明AI驅動的廣告現(xiàn)金流增長足以覆蓋AI基礎設施擴張;亞馬遜（AMZN）則要證明AWS大客戶承諾和2027—2028年AI算力基礎設施產能兌現(xiàn)路徑可信。與此同時，另一華爾街金融巨頭摩根大通（JPM）已將標普500（SPX）年末目標上調至7600點位，理由之一正是AI驅動的盈利上修與科技板塊動能，這說明華爾街主流資金仍傾向認為AI行情沒有走完。
