美股AI賽道突然傳來(lái)利空信號(hào)。
今日美股盤(pán)前，OpenAI概念股全線(xiàn)大跌，CoreWeave（CRWV）、甲骨文（ORCL）大跌超7%，AMD大跌超5%，在亞洲交易時(shí)段，軟銀股價(jià)一度暴跌近11%。有報(bào)道稱(chēng)，OpenAI未能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售和新增用戶(hù)目標(biāo)，且該公司首席財(cái)務(wù)官警告稱(chēng)，如果公司收入增長(zhǎng)不夠迅速，可能無(wú)法支付未來(lái)的數(shù)據(jù)中心合同費(fèi)用。
在美股財(cái)報(bào)季即將掀起高峰期的背景下，AI資本支出敘事即將面臨一次關(guān)鍵壓力測(cè)試。高盛（GS）在最新的報(bào)告中指出，如果美股“七巨頭”資本支出保持平穩(wěn)，在投入成本持續(xù)上行的背景下，這實(shí)際上等同于一種放緩，將直接挑戰(zhàn)當(dāng)前的AI市場(chǎng)敘事。
全線(xiàn)大跌
4月28日，在美股盤(pán)前交易中，OpenAI概念股全線(xiàn)大跌，截至北京時(shí)間19:30，CoreWeave（CRWV）大跌7.53%，甲骨文（ORCL）大跌7.74%，AMD大跌5.6%，英偉達(dá)（NVDA）大跌超2%。受此影響，納斯達(dá)克100（NDX）指數(shù)期貨擴(kuò)大跌幅，觸及盤(pán)中低點(diǎn)，下跌1%。
據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，OpenAI近期未能達(dá)成其新增用戶(hù)和營(yíng)收目標(biāo)，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其如何能夠支撐其龐大支出計(jì)劃的擔(dān)憂(yōu)。
知情人士透露，OpenAI此前未能實(shí)現(xiàn)其內(nèi)部目標(biāo)，即在2025年底之前讓其ChatGPT擁有每周10億活躍用戶(hù)。此外，該公司今年早些時(shí)候也未能完成多項(xiàng)月度營(yíng)收目標(biāo)。
OpenAI的首席財(cái)務(wù)官薩拉.弗里爾(Sarah Friar)在公司內(nèi)部表示，她擔(dān)心如果公司收入增長(zhǎng)不夠迅速，可能無(wú)法支付未來(lái)的數(shù)據(jù)中心合同費(fèi)用。
報(bào)道稱(chēng)，OpenAI的董事會(huì)成員近期也在仔細(xì)審查公司最近的數(shù)據(jù)中心交易，并對(duì)公司首席執(zhí)行官薩姆.阿爾特（300825）曼的運(yùn)營(yíng)方向提出了質(zhì)疑——盡管OpenAI收入增速下滑，但阿爾特（300825）曼仍在持續(xù)擴(kuò)張其數(shù)據(jù)中心，努力爭(zhēng)取更多算力。
與此同時(shí)，來(lái)自諸如Anthropic和谷歌（GOOG）等AI競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。
盡管OpenAI占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最近發(fā)布的AI大模型在性能上已經(jīng)與OpenAI相當(dāng)甚至更勝一籌。有分析認(rèn)為，谷歌（GOOG）Gemini的高速增長(zhǎng)正在蠶食OpenAI的市場(chǎng)份額。
值得注意的是，目前OpenAI面臨的資金流難題進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。
據(jù)報(bào)道，OpenAI IPO將在今年年底前完成，該公司的收入和支出問(wèn)題大概率將受到市場(chǎng)的質(zhì)疑。
據(jù)稱(chēng)，薩拉.弗里爾已向公司董事會(huì)和高管層發(fā)出警告，認(rèn)為公司尚未準(zhǔn)備好滿(mǎn)足上市所要求的嚴(yán)格信息披露標(biāo)準(zhǔn)。
AI敘事即將面臨重大考驗(yàn)
本周，美股市場(chǎng)將迎來(lái)財(cái)報(bào)高峰期，AI資本支出敘事或?qū)⒚媾R一次關(guān)鍵壓力測(cè)試。
根據(jù)日程安排，本周三盤(pán)后，谷歌（GOOG）母公司Alphabet、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Meta（META）將同步公布一季度財(cái)報(bào)，蘋(píng)果（AAPL）將于周四披露業(yè)績(jī)。目前共識(shí)預(yù)期已將這四家巨頭2026年合計(jì)逾6000億美元的資本支出充分納入定價(jià)。
高盛（GS）Delta One主管Rich Privorotsky表示，市場(chǎng)的核心問(wèn)題并非需求強(qiáng)弱——需求顯然強(qiáng)勁——而在于資本支出能否進(jìn)一步提升。若資本支出保持平穩(wěn)，在投入成本持續(xù)上行的背景下，這實(shí)際上等同于一種放緩，將直接挑戰(zhàn)當(dāng)前的AI市場(chǎng)敘事。
在這場(chǎng)由AI資本支出邏輯主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，半導(dǎo)體（885756）板塊已經(jīng)成為最直接的受益方，板塊年內(nèi)漲幅高達(dá)42%，遠(yuǎn)超美股“七巨頭”整體約2%的漲幅。
半導(dǎo)體（885756）板塊的漲勢(shì)已演變?yōu)樽晕覐?qiáng)化循環(huán)：預(yù)期與價(jià)格相互驅(qū)動(dòng)，行情從“基本面支撐”演化為“自我實(shí)現(xiàn)”。板塊市盈率已升至60倍，恐慌性追漲情緒持續(xù)積累。高盛（GS）認(rèn)為，這是“凸性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)”的區(qū)域——拋物線(xiàn)式的上漲總有終點(diǎn)。
Rich Privorotsky對(duì)整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的判斷已趨于審慎：“很難不對(duì)AI資金的強(qiáng)勢(shì)表示尊重，但這波漲勢(shì)的速度已屬極端。相對(duì)預(yù)期的上行驚喜，幾乎完全來(lái)自AI支出——那就是整個(gè)游戲（881275）?！?/p>
另外，財(cái)富咨詢(xún)公司Facet的首席投資官Tom Graff提示稱(chēng)，目前市場(chǎng)仍沒(méi)有意識(shí)到伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向的影響。
他進(jìn)一步表示：“很多人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注度不夠。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)今年兩次降息的預(yù)期已經(jīng)從利率定價(jià)中剔除，這對(duì)科技股的影響相當(dāng)大?！?/p>
市場(chǎng)此前預(yù)期今年將降息三次，而現(xiàn)在則對(duì)降息幾乎不抱希望。Tom Graff還稱(chēng)，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的任命可能不會(huì)對(duì)這一預(yù)期產(chǎn)生太大影響。美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名的繼任者凱文.沃什上周在國(guó)會(huì)作證時(shí)，其措辭比許多人預(yù)期的更為“鷹派”，這進(jìn)一步加劇了利率前景的復(fù)雜性。
CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的市場(chǎng)博弈，三分之二的投資者預(yù)計(jì)利率將在年底前保持穩(wěn)定，而只有大約30%的投資者預(yù)計(jì)會(huì)降息。此次降息預(yù)期的轉(zhuǎn)變是由伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)以及市場(chǎng)對(duì)能源（850101）成本飆升可能帶來(lái)的通脹擔(dān)憂(yōu)所驅(qū)動(dòng)的。
