全球市場在本周開啟之際，風(fēng)險(xiǎn)偏好雖保持韌性，但地緣政治壓力再度升溫——上周末，美伊談判的前景遭遇重挫。
美國總統(tǒng)特朗普上周六取消了派遣特使史蒂夫.維特科夫和賈里德.庫什納前往伊斯蘭堡與伊朗會(huì)談的計(jì)劃，理由是伊朗領(lǐng)導(dǎo)層內(nèi)部存在“嚴(yán)重的內(nèi)斗與混亂”。
上周日，伊朗外長阿巴斯阿拉克奇短暫重返伊斯蘭堡。彼時(shí)巴基斯坦正積極推動(dòng)美伊?；鹫勁兄貑?，但特朗普表示雙方或改為電話磋商。據(jù)報(bào)道，阿拉克奇已離開伊斯蘭堡前往莫斯科。
據(jù)一名美方官員及兩名知情消息人士透露，伊朗已向美方提出新方案：重新開放霍爾木茲海峽、結(jié)束戰(zhàn)事，同時(shí)將核談判延后至日后進(jìn)行。
在這一關(guān)鍵能源（850101）水道及伊朗戰(zhàn)爭相關(guān)不確定性持續(xù)揮之不去之際，周一油價(jià)小幅走高，進(jìn)一步鞏固了能源（850101）市場中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。國際基準(zhǔn)布倫特原油期貨上漲約2%，至每桶107.60美元;美國原油期貨上漲1.89%，至每桶96.18美元。
高盛（GS）目前預(yù)計(jì)，油價(jià)將在更長時(shí)間內(nèi)維持高位，并將布倫特原油的年底目標(biāo)價(jià)從此前的每桶80美元上調(diào)至90美元，原因是波斯灣地區(qū)的供應(yīng)中斷比此前預(yù)期的更為持久。
高盛（GS）在周一發(fā)布的報(bào)告中指出，海灣地區(qū)出口正?；臅r(shí)間已被推遲至6月底，加之產(chǎn)量恢復(fù)速度放緩，正導(dǎo)致供應(yīng)急劇收緊。據(jù)其估算，4月全球庫存以每天1100萬至1200萬桶的創(chuàng)紀(jì)錄速度被消耗。
這一觀點(diǎn)也得到了其他市場觀察人士的呼應(yīng)。Global X ETFs投資策略師Billy Leung表示：“我認(rèn)為，所謂的‘肥尾’風(fēng)險(xiǎn)還在前方，而非已經(jīng)過去。”“肥尾”指的是極端事件發(fā)生的概率。
即便霍爾木茲海峽的航運(yùn)最終恢復(fù)，供應(yīng)恢復(fù)的滯后以及庫存的持續(xù)低迷，仍意味著市場將持續(xù)吃緊。全球投資管理公司景順（IVZ）預(yù)計(jì)，除非航運(yùn)全面恢復(fù)正常，否則今年布倫特原油每桶80美元很可能就是底部。
專家警告稱，海峽中斷的時(shí)間越長，經(jīng)濟(jì)影響就越嚴(yán)重，油價(jià)上漲最終將抑制需求——尤其是在能源（850101）進(jìn)口地區(qū)。
股市：韌性尚存，隱憂暗伏
迄今為止，股市表現(xiàn)出令人意外的韌性。全球市場已收復(fù)戰(zhàn)爭爆發(fā)初期的跌幅，盡管面臨能源（850101）沖擊，但股指仍徘徊在歷史高位附近。
分析人士認(rèn)為，這反映了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與強(qiáng)勁的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)力(尤其是人工智能（885728）(AI))之間的拉鋸戰(zhàn)。
Leung指出：“股市本質(zhì)上是在平衡兩股力量——一邊是地緣政治的‘左尾’風(fēng)險(xiǎn)，另一邊是AI商業(yè)化的‘右尾’機(jī)遇，而目前看來，右尾顯然占據(jù)了上風(fēng)?！?/p>
不過，也有人提醒稱，市場情緒正變得過于亢奮。
“主要趨勢仍是向上的，我尊重這一趨勢，但目前不會(huì)追高。情緒過熱、倉位擁擠，而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種過熱信號往往預(yù)示著未來回報(bào)會(huì)走弱，”Leung補(bǔ)充道。
也有機(jī)構(gòu)將波動(dòng)視為買入機(jī)會(huì)。渣打銀行高級投資策略師Rajat Bhattacharya表示，短期內(nèi)市場可能出現(xiàn)震蕩，但他預(yù)計(jì)幾周內(nèi)美伊有望達(dá)成協(xié)議，從而恢復(fù)航運(yùn)。
“任何短期波動(dòng)都為投資者提供了在多元化配置中增持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，”他表示。
歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，市場能夠從供應(yīng)沖擊中迅速恢復(fù)。Yardeni Research經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼總裁Ed Yardeni指出，1956年蘇伊士危機(jī)期間油價(jià)翻倍、股市下跌，但運(yùn)河重新開放后，股市很快反彈并創(chuàng)下新高。
亞太股市周一普遍上漲，日本日經(jīng)225（N225）指數(shù)和韓國kospi（KS11）指數(shù)均創(chuàng)下新高，美國股指期貨也基本平穩(wěn)，顯示上周末的事態(tài)發(fā)展并未對市場產(chǎn)生明顯的溢出效應(yīng)。
政府債券市場保持穩(wěn)定，美國10年期國債收益率上升1個(gè)基點(diǎn)至4.322%，日本同期國債收益率上升逾2個(gè)基點(diǎn)至2.463%。
大宗商品、糧食與次生反應(yīng)
除原油外，更廣泛的大宗商品領(lǐng)域正開始顯現(xiàn)出更深層次、更持久的沖擊，尤其是在天然氣（885430）和食品供應(yīng)鏈方面。
Leung稱：“液化天然氣（885430）是這里被討論較少的一環(huán)。歐洲基準(zhǔn)氣價(jià)比戰(zhàn)前水平高出約三分之一，而全球約有五分之一的液化天然氣（885430）供應(yīng)被切斷。”
氣價(jià)上漲直接推高了化肥（885967）生產(chǎn)和農(nóng)業(yè)成本，增加了食品價(jià)格滯后但持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
他補(bǔ)充道：“食品供應(yīng)鏈的壓力會(huì)滯后顯現(xiàn)，因此消費(fèi)（883434）者價(jià)格指數(shù)(CPI)中不會(huì)立刻看到相關(guān)影響。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料和航運(yùn)保險(xiǎn)是我會(huì)在接下來一個(gè)季度密切關(guān)注次生效應(yīng)發(fā)展的領(lǐng)域?！?/p>
景順（IVZ）也指出，供應(yīng)中斷的影響已超出石油范疇，波及氦、鋁和硫等商品。
景順（IVZ）全球研究主管Benjamin Jones在周一的一份報(bào)告中寫道，這放大了對工業(yè)供應(yīng)鏈的通脹沖擊，即便各大央行目前仍傾向于暫時(shí)忽略這一沖擊，政策應(yīng)對也將因此變得更加復(fù)雜。
正如Leung所言：“牛市格局依然完好……但市場眼下正在真正的技術(shù)面利好與尚未完全消化的能源（850101）沖擊之間艱難尋求平衡?！?/p>
