4月27日，君實(shí)生物（HK1877）(01877)正式發(fā)布了2026Q1財(cái)報(bào)。這份財(cái)報(bào)中，君實(shí)生物（HK1877）給出了明確的盈利信號(hào)：報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅收窄91.24%;剔除股份支付影響后，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4344.03萬元。
近年來，“盈利困局”一直是一把懸在君實(shí)生物（HK1877）頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，深度影響了其二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。今年3月，君實(shí)生物（HK1877）被被調(diào)出A股科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)樣本名單，其中一大原因便是君實(shí)生物（HK1877）當(dāng)前股價(jià)已較2020年上市首日時(shí)220.4元/股的歷史高點(diǎn)出現(xiàn)大幅縮水。
而在港股市場(chǎng)，自去年9月觸及38.64港元階段性股價(jià)高點(diǎn)后，君實(shí)生物（HK1877）的股價(jià)便開始了一段持續(xù)近半年的下行行情，股價(jià)跌至今年3月4日盤中低點(diǎn)17.58港元，區(qū)間股價(jià)振幅達(dá)到54.50%。
而君實(shí)生物（HK1877）AH股價(jià)震蕩不斷，與公司近年來“增收不增利”以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流長(zhǎng)期處于“失血”狀態(tài)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不無關(guān)系。
如今，君實(shí)在26Q1財(cái)報(bào)給出了明確的盈利預(yù)期，或成為市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)的重要信號(hào)。在一季報(bào)披露次日，君實(shí)生物（HK1877）港股股價(jià)收漲4.45%，出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。
股價(jià)能否突破前高?
在今年3月至4月，君實(shí)生物（HK1877）期間股價(jià)上漲逾60%，顯著跑贏了恒生醫(yī)療保健指數(shù)。
從消息面來看，支撐公司股價(jià)反彈的直接原因之一在于其公司高管的增持，其中，君實(shí)生物（HK1877）董事長(zhǎng)熊俊期間累計(jì)增持326萬股，總金額1.01億元，顯著增強(qiáng)市場(chǎng)信心，顯示管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的看好;其次，彼時(shí)公司PD-1/VEGF雙抗與EGFR/HER3雙抗ADC的臨床數(shù)據(jù)即將在AACR年會(huì)上公布，其雙抗聯(lián)用方案的潛力被廣泛關(guān)注，投資者預(yù)期積極，因此提前下注。
但實(shí)際上，除了消息面支撐外，場(chǎng)內(nèi)外資金與籌碼的交換也是君實(shí)生物（HK1877）股價(jià)持續(xù)反彈的重要原因。
正如前文提到，自去年9月觸及38.64港元階段性股價(jià)高點(diǎn)后，君實(shí)生物（HK1877）的股價(jià)便開始了一段持續(xù)近半年的下行行情，股價(jià)跌至今年3月4日盤中低點(diǎn)17.58港元，區(qū)間股價(jià)振幅達(dá)到54.50%。在這輪“腰斬”行情中，大量持籌者被套牢。
從籌碼分布圖來看，在今年3月反彈行情啟動(dòng)前，君實(shí)生物（HK1877）場(chǎng)內(nèi)獲利籌碼比例僅0.51%，在23.80港元附近形成低位籌碼峰，價(jià)格遠(yuǎn)低于25.24港元的籌碼平均成本，并且當(dāng)時(shí)還是不少籌碼位于28.58港元以上高位。但隨著3月4日啟動(dòng)的反彈行情，君實(shí)場(chǎng)內(nèi)的高位籌碼不斷“割肉離場(chǎng)”。以4月1日為例，在經(jīng)過近一個(gè)月股價(jià)震蕩上行后，君實(shí)場(chǎng)內(nèi)籌碼平均成本已降至23.00港元，并在附近逐漸形成新的籌碼峰，此時(shí)籌碼峰上方套牢籌碼即原本28港元以上籌碼幾近出清，極大地降低了主力資金的拉升阻力，成為后續(xù)公司股價(jià)繼續(xù)上漲的重要因素。
既然AACR會(huì)議利好在會(huì)前便開始助推公司股價(jià)，自然當(dāng)會(huì)議召開也是場(chǎng)內(nèi)資金利好兌現(xiàn)的時(shí)刻。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，4月20日即AACR會(huì)議期間，君實(shí)生物（HK1877）港股股價(jià)在達(dá)到30.80港元后開始掉頭向下，并在股東減持公告影響下出現(xiàn)“五連陰”。
不過從技術(shù)面上，君實(shí)近日的這輪行情從下跌到企穩(wěn)過程較快，而Q1財(cái)報(bào)的出爐無疑是市場(chǎng)情緒的重要支撐，公司股價(jià)能否借由財(cái)報(bào)利好一舉突破前高，無疑值得投資者關(guān)注。
重磅BD或成為加速反彈的關(guān)鍵?
無論從2025年年報(bào)還是26Q1財(cái)報(bào)，君實(shí)生物（HK1877）都用業(yè)績(jī)證明了特瑞普利單抗的業(yè)績(jī)基石作用。
2025年，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.98億元，同比增長(zhǎng)28%;對(duì)應(yīng)歸屬于上市公司股東的凈虧損為8.41億元，同比大幅收窄約34%。其中，得益于核心產(chǎn)品特瑞普利單抗在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)放量與國(guó)際化的全面突破該藥期內(nèi)的國(guó)內(nèi)銷售額達(dá)到20.68億元，同比增長(zhǎng)38%。
而在26Q1季度，君實(shí)生物（HK1877）實(shí)現(xiàn)收入7.26億元，同比上漲45.09%，環(huán)比增長(zhǎng)約5%;當(dāng)期對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)同比大幅減虧91.24%。其中特瑞普利單抗當(dāng)期銷售收入為6.23億元，2025年同期為4.47億元，上漲了近40%。
從上述兩份財(cái)報(bào)不難看到，在特瑞普利單抗的持續(xù)放量過程中，君實(shí)生物（HK1877）實(shí)現(xiàn)了明確的價(jià)值兌現(xiàn)，并顯示出明確的盈利預(yù)期。這一表現(xiàn)顯然符合AH兩地現(xiàn)階段對(duì)創(chuàng)新藥（886015）企投資的調(diào)性。
但對(duì)公司估值而言，針對(duì)大單品的深耕細(xì)作只能“守成”，難以“開疆”。雖然此前二級(jí)市場(chǎng)上，BD利好兌現(xiàn)的戲碼頻繁上演，但重磅BD仍是展現(xiàn)公司創(chuàng)新價(jià)值兌現(xiàn)的關(guān)鍵路徑，對(duì)于亟待估值修復(fù)的君實(shí)生物（HK1877）亦是如此。
而目前公司創(chuàng)新管線內(nèi)存在潛在重磅BD價(jià)值并有望于近年兌現(xiàn)的，無疑是最近在AACR年會(huì)亮相的PD-1/VEGF雙抗JS207以及EGFR/HER3雙抗ADC JS212。
針對(duì)JS207，君實(shí)生物（HK1877）在會(huì)上公布了其兩項(xiàng)II期臨床研究數(shù)據(jù)，分別為JS207聯(lián)合化療用于轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌(CRC)以及JS207聯(lián)合JS007用于HCC。其中，JS207聯(lián)合JS007一線治療晚期肝細(xì)胞癌(HCC)的II期研究是首次公布初步結(jié)果。
這也是首個(gè)報(bào)告抗PD-1/VEGF雙抗聯(lián)合抗CTLA-4療法在晚期肝癌一線治療取得積極臨床獲益的研究。
該研究初步結(jié)果表明，JS207聯(lián)合JS007在晚期HCC一線治療中顯示出良好的抗腫瘤活性與耐受性(在22例療效可評(píng)估患者中，聯(lián)合治療的ORR達(dá)45.5%，疾病控制率DCR達(dá)86.4%)，為抗PD-1/VEGF聯(lián)合抗CTLA-4的“雙免疫+抗血管”三靶協(xié)同增效策略提供了強(qiáng)有力的初步證據(jù)。
如此表現(xiàn)讓JS207有望成為全球重磅BD交易貨架上的“尖貨”。然而，留給這款重磅品種的BD窗口期卻也不多了。
截至目前，全球范圍內(nèi)PD-(L)1/VEGF雙抗的項(xiàng)目已超過40個(gè)，其中國(guó)內(nèi)就有20余款。并且眼下MNC手中的PD-1/VEGF雙抗幾乎都是從國(guó)內(nèi)Biotech手中掃貨而來，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨向白熱化階段。隨著JS207的關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)披露，該藥顯然已完全具備重磅BD條件，開始進(jìn)入BD的關(guān)鍵時(shí)間窗口。對(duì)于另一款雙抗ADC JS212同樣如此。而君實(shí)生物（HK1877）離新一輪估值修復(fù)與股價(jià)新高，或許只差重磅BD的臨門一腳。
