綜合花旗（C）、高盛（GS）等投行近期發(fā)布的研報(bào)來看，中國蒙牛乳業(yè)（HK2319）有限公司（以下簡稱“蒙牛（HK2319）”）的一季度成績非常亮眼，不僅整體收入實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)的同比增長，而且常溫液態(tài)奶恢復(fù)增長，奶酪、奶粉等業(yè)務(wù)同比增長超過30%，鮮奶業(yè)務(wù)同比增長超過20%。
有機(jī)構(gòu)表示，在業(yè)績兌現(xiàn)度不斷增強(qiáng)、乳業(yè)（885462）整體企穩(wěn)回升的背景下，蒙牛（HK2319）或許即將迎來業(yè)績提升與估值修復(fù)的“戴維斯雙擊”。
市場反饋表現(xiàn)積極
市場研究發(fā)現(xiàn)，蒙牛（HK2319）今年以來錨定消費(fèi)（883434）者的多元需求，創(chuàng)新力度空前加大。
在收入占比接近八成的常溫奶品類，蒙牛（HK2319）重點(diǎn)聚焦?jié)撛谛略?span>消費(fèi)（883434）群體，為了讓中國6億多“乳糖不耐受”人群喝上奶，蒙牛（HK2319）推出軟牛奶系列，依托EHT酶解技術(shù)，讓腸胃敏感的人也可以放心喝奶。
優(yōu)益C新品成功獲批“健字號”認(rèn)證，每日鮮語推出“云上有機(jī)鮮牛奶”，冠益乳重磅推出“超級活力罐酸奶”，以更高標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)證，提供高品質(zhì)的腸道呵護(hù)功能。“活力罐酸奶”一經(jīng)上市便強(qiáng)勢刷新品牌新品首日銷冠紀(jì)錄。蒙牛（HK2319）冰淇淋從傳統(tǒng)消暑解渴的定位，向享受型零食、社交分享等場景延伸，“隨變巧巧滿貫”“奶皮子酸奶味雪糕”應(yīng)運(yùn)而生。蒙牛（HK2319）乳鈣電解質(zhì)飲料瞄準(zhǔn)中國4億戶外運(yùn)動者，填補(bǔ)運(yùn)動后“補(bǔ)水、補(bǔ)電解質(zhì)、補(bǔ)鈣”三合一的市場空白。
新品不斷背后，是蒙牛（HK2319）研發(fā)體系的不斷完善。一季度，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部批復(fù)蒙牛（HK2319）牽頭建設(shè)“農(nóng)業(yè)農(nóng)村部乳品（884125）精深加工重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”，這一國內(nèi)乳業(yè)（885462）在該領(lǐng)域唯一獲批的國家級科研平臺首創(chuàng)GOSS系統(tǒng)（良好有序解析技術(shù)），成功攻克乳原料“卡脖子”難題。蒙牛（HK2319）不僅在單一生產(chǎn)系統(tǒng)內(nèi)完成馬斯卡彭、乳鐵蛋白、披薩奶酪、脫鹽乳清粉D90、膠束酪蛋白MCC等首批產(chǎn)品測試，性能與質(zhì)量均達(dá)預(yù)期。
正如蒙牛（HK2319）總裁高飛在2025年業(yè)績發(fā)布會上提出的“以消費(fèi)（883434）者的需求為價(jià)值錨點(diǎn)，用高品質(zhì)的營養(yǎng)價(jià)值，為消費(fèi)（883434）者創(chuàng)造健康價(jià)值，實(shí)現(xiàn)‘以價(jià)值去創(chuàng)造價(jià)值’”，這成為蒙牛（HK2319）貫穿于一季度新品不斷背后的根本商業(yè)哲學(xué)與行動指南。
業(yè)績兌現(xiàn)度提升
2026年伊始，蒙牛（HK2319）借著米蘭冬奧營銷疊加中國農(nóng)歷新年的深度融合，將品牌曝光成功轉(zhuǎn)化為銷售，實(shí)現(xiàn)品效合一，在2025年企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)上一舉奠定了今年一季度的高增長。花旗（C）強(qiáng)調(diào)，蒙牛（HK2319）的營銷效率優(yōu)于行業(yè)平均水平，將是“2026年周期（883436）性利潤復(fù)蘇力度強(qiáng)于行業(yè)競爭對手”的重要支撐。高盛（GS）預(yù)計(jì)，受益于春節(jié)較晚及冬奧營銷，蒙牛（HK2319）1月份常溫奶銷售實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)同比增長。
投行的研判與蒙牛（HK2319）管理層在投資者交流會上的指引相互印證。綜合投行觀點(diǎn)，幾個關(guān)鍵信息值得重點(diǎn)關(guān)注：第一，蒙牛（HK2319）的基本盤穩(wěn)，液態(tài)奶的收入貢獻(xiàn)接近八成，液態(tài)奶第一季度銷售額同比增長高個位數(shù)，其中常溫奶同比增長高個位數(shù)，高端產(chǎn)品特侖蘇同比增長10%以上；第二，蒙牛（HK2319）的高增長點(diǎn)趨勢延續(xù)，鮮奶、奶粉、奶酪保持了2025年的雙位數(shù)增長，且一季度都交出了“高雙位數(shù)”的同比增速。
市場分析人士表示，蒙牛（HK2319）一季度的增長是全方位的。既有核心品類的穩(wěn)健回升，又有戰(zhàn)略新品的快速放量。正如花旗（C）在研報(bào)中的判斷：蒙牛（HK2319）在中國乳業(yè)（885462）中對液態(tài)奶業(yè)務(wù)的收入敞口高于同業(yè)，液態(tài)奶作為消費(fèi)（883434）頻次最高、品牌忠誠度最強(qiáng)的品類，將在周期（883436）性復(fù)蘇中展現(xiàn)出更強(qiáng)的利潤彈性。
估值修復(fù)在路上
資本市場嗅覺是靈敏的，股價(jià)的修復(fù)某種程度上就是對這種基本面改善預(yù)期的確認(rèn)。年報(bào)業(yè)績發(fā)布后，蒙牛乳業(yè)（HK2319）的股價(jià)一度漲幅沖高至20%。
盡管股價(jià)有所上漲，距離機(jī)構(gòu)一致性預(yù)期仍有較大差距。數(shù)據(jù)顯示，覆蓋蒙牛（HK2319）的23位投行分析師普遍給出買入評級，給出的2026年平均目標(biāo)價(jià)為21.7元，相較于當(dāng)前16.7元的股價(jià)，隱含30%的預(yù)期上行空間。
分析人士指出，蒙牛（HK2319）此時的估值彈性優(yōu)勢愈發(fā)明顯。一方面，原奶價(jià)格企穩(wěn)提升是估值提升的重要因素。中國乳業(yè)（885462）在經(jīng)歷了近四年的下行洗禮后，原奶價(jià)格的深度調(diào)整已近尾聲，原奶價(jià)格企穩(wěn)回升有望順價(jià)傳至終端產(chǎn)品價(jià)格。花旗（C）預(yù)計(jì)，原奶價(jià)格有望在2026年年中迎來周期（883436）性回升，頭部乳企通過產(chǎn)品創(chuàng)新、新渠道拓展、傳統(tǒng)渠道深耕等舉措，以及供應(yīng)鏈等既有優(yōu)勢有望拿到更多市場份額。
另一方面，市場對蒙牛（HK2319）估值偏低。股價(jià)表現(xiàn)上，伊利股份（600887）今年以來股價(jià)下跌約11.7%，蒙牛乳業(yè)（HK2319）股價(jià)上漲約12%。數(shù)據(jù)顯示，伊利（600887）目前靜態(tài)估值約14.5倍，而蒙牛（HK2319）在港股估值僅11.5倍。這一估值落差，不僅與投行對一季度業(yè)績樂觀預(yù)期形成了鮮明反差：多家機(jī)構(gòu)給予其2026年約16倍至20倍的目標(biāo)估值，而且近兩年來較A股同類標(biāo)的持續(xù)呈現(xiàn)明顯估值折價(jià)。
2026年一季度，蒙牛（HK2319）正站在業(yè)績確定性增長與估值修復(fù)的雙重窗口前。對投資者而言，蒙牛（HK2319）的核心敘事正從“周期（883436）困境股”切換為“復(fù)蘇潛力股”，估值修復(fù)只是第一步，價(jià)值重估才是真正的終點(diǎn)。在諸多利好因素驅(qū)動下，蒙牛（HK2319）的“戴維斯雙擊”行情或許已經(jīng)在路上。
