4月28日，曦智科技-P（HK1879）（01879.HK）正式登陸港交所，成為全球“AI光算力第一股”。截至當日收盤，曦智科技股價達886港元/股，相較183.2港元/股的發(fā)行價，漲幅超380%。相較于最早期的融資成本價約10港元/股，一級投資機構(gòu)已然賺得盆滿缽滿。
站在光里的一級投資人，正經(jīng)歷著從“追光”到“造光”的角色躍遷。曦智科技的上市，不僅是一級市場的勝利，更在于：中國的頂尖投資人們，已從敏銳的“追光者”，進化為定義未來、構(gòu)建基石的“造光者”。這背后，是從單點技術(shù)突破到系統(tǒng)性布局以“光”為基石的全新生態(tài)。
● 本報記者 魏昭宇
頂級風投機構(gòu)回報頗豐
曦智科技向中國證券報記者介紹，公司是全球光電混合算力領域的早期且已具規(guī)模的參與者。自成立以來，公司利用核心硅光技術(shù)推動行業(yè)從電計算向光計算的轉(zhuǎn)型，持續(xù)推動光計算及光互連兩大領域的創(chuàng)新。值得一提的是，公司還是市場上唯一能夠提供端到端集成式大規(guī)模Scale-up（縱向拓展）光互連解決方案的獨立供貨商。
在商業(yè)邏輯方面，曦智科技表示，公司已成功端到端部署三個光互連千卡GPU集群，標志著公司技術(shù)商業(yè)化的重要里程碑，交付如此規(guī)模的集群需要在從芯片設計到系統(tǒng)部署的整個價值鏈進行整合，證明公司具備大規(guī)模執(zhí)行的能力，并能引領下一代光電混合算力解決方案的推出。
招股書顯示，在參與曦智科技基石投資的名單中，出現(xiàn)了多家產(chǎn)業(yè)、主權(quán)、國際長線及頂級專業(yè)資本的名單，涵蓋阿里巴巴（BABA）、中移資本等AI算力產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，GIC（新加坡政府投資公司）、貝萊德（BLK）、富達國際、BaillieGifford（柏基投資）、施羅德等國際主權(quán)基金和頂級投資機構(gòu)，高瓴、景林、CPE等國內(nèi)頭部私募，平安資管、工銀理財?shù)戎髁魍顿Y力量。
回看其融資之路，曦智科技在IPO之前就獲得了中國移動（HK0941）、騰訊（K80700）、百度（BIDU）、沙特阿美、紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投（885413）、淡馬錫、和利資本、中科創(chuàng)星、國新基金、上海國投、上?？苿?chuàng)、沂景資本、祥峰投資、峰瑞資本等一眾明星投資機構(gòu)的加持。
招股書顯示，早在2018年，百度（BIDU）風投、真格基金就已布局曦智科技的A輪融資。從回報來看，A輪的入股成本僅為8.50元/股至9.44元/股，約合9.75港元/股至10.83港元/股，若以10港元/股為計算標準，在港交所上市首日的收盤價與之相比，回報率已經(jīng)超過了8700%。2020年7月，中科創(chuàng)星、峰瑞資本、祥峰投資等多家機構(gòu)入局第二輪融資，彼時的入股成本為17.29元/股至20.92元/股，約合19.84港元/股至24.00港元/股，若以20港元/股為計算標準，這些機構(gòu)的回報率已然超過了4300%。
從論文中看到價值洼地
對于不少二級市場的基金經(jīng)理來說，對“光”的關注始于2022年底ChatGPT的橫空出世，而對于一級投資人來說，幫助一家光子科創(chuàng)公司不斷成長的“造光行動”在更早時間就開始了。
2017年，曦智科技創(chuàng)始人沈亦晨以第一作者身份在《自然·光子》雜志發(fā)表了名為《由納米光學回路實現(xiàn)的深度學習》的封面文章，提出利用“片上集成光路”進行深度學習計算的方法，被業(yè)內(nèi)視為集成光子計算的重要突破，引發(fā)產(chǎn)業(yè)界巨大關注。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊表示，關注到這一論文后，便安排團隊快速跟進，并進行多次溝通。2019年5月，中科創(chuàng)星邀請沈亦晨到西安深入交流，米磊現(xiàn)場就做了投資決策，很快就發(fā)出了投資意向書，成為曦智科技當時一輪融資中最早確定投資的機構(gòu)。最終，中科創(chuàng)星分別以旗下北京一期基金和先導光電基金，共計投資3680萬元，對應上市前股份比例為2.83%。此后，中科創(chuàng)星也積極幫助曦智科技對接大廠、產(chǎn)線和政府資源。2022年8月，中科創(chuàng)星又通過旗下光子基金繼續(xù)追投3100多萬元，對應上市前股份比例為0.51%。
無獨有偶，峰瑞資本亦提到了這篇論文的重要意義。峰瑞資本表示，沈亦晨的論文《由納米光學回路實現(xiàn)的深度學習》第一次從實驗上驗證了用光進行深度學習計算的可行性，并提出了通過硅光技術(shù)和干涉器級聯(lián)完成大規(guī)模線性計算、用于人工智能（885728）的方案。這篇論文至今仍是光子計算領域引用最多的奠基性工作之一，曦智科技的整個技術(shù)路徑，就是從這里長出來的。
復盤當年的投資操作，祥峰投資執(zhí)行合伙人李偉表示，公司在2020年投資了曦智科技，主要是因為這家公司的創(chuàng)始團隊同時具備頂尖技術(shù)背景和敏銳的商業(yè)嗅覺。其創(chuàng)新性不僅在于擁有硅基光電芯片的全鏈路研發(fā)與工程化能力，更在于作為獨立的第三方，提供了開放的系統(tǒng)級“算力血管”解決方案，適配不同的GPU廠商，為市場提供了避免被單一巨頭技術(shù)鎖定的關鍵選擇。
光通信與硅光技術(shù)獲資金加持
近期，光電賽道迎來了資本的全面爆發(fā)，呈現(xiàn)極高的投資熱度。今年以來，國內(nèi)光電賽道在短時間內(nèi)已發(fā)生多起股權(quán)融資，覆蓋從天使輪到戰(zhàn)略投資的全周期（883436）。其中，服務于AI算力集群超高帶寬、超低延遲需求的光通信與硅光技術(shù)成為資本青睞的重要賽道。
將視野拓展到全球市場，光子市場亦進入“資本大年”，多家領軍企業(yè)完成高額融資或被并購。比如，CelestialAI以最高55億美元的價格被Marvell收購，由英偉達（NVDA）支持、研發(fā)光傳輸數(shù)據(jù)芯片的AyarLabs宣布已完成5億美元E輪融資……這些案例勾勒出一幅清晰的藍圖：資本正沿著“解決確定性瓶頸”的路徑密集下注，其中能滿足數(shù)據(jù)中心光互連這一當下最迫切需求的技術(shù)與公司，獲得了遠超遠期概念的資本規(guī)模。
在融資熱潮背后，頂尖機構(gòu)早在浪潮興起前便錨定頭部企業(yè)，其方法論值得深究。以曦智科技的早期投資者為例，其成功捕捉源于對“方向”與“時點”的深刻洞察。峰瑞資本在當時即判斷電子芯片的摩爾定律將觸及物理瓶頸，而AI爆發(fā)的算力需求將催生底層技術(shù)創(chuàng)新。中科創(chuàng)星則基于“機-電-光-算”的科技革命脈絡，明確了“光子+人工智能（885728）”的布局方向。與此同時，頂尖機構(gòu)對“解決方案”可行性做出了務實研判，機構(gòu)看好硅光技術(shù)能復用成熟的CMOS工藝體系，具備量產(chǎn)可行性，而非停留于實驗室。最終，成功的硬科技創(chuàng)業(yè)者兼?zhèn)鋱远ㄐ拍钆c商業(yè)思維，能完成從科學家到企業(yè)家的轉(zhuǎn)變，在巨頭生態(tài)中找到一個銳利的切入點。
對于光子產(chǎn)業(yè)的未來，米磊表示，硬科技投資理念需迭代至“知識價值+社會價值+經(jīng)濟價值”三維一體的新范式。在實操層面，他明確提出要“投早、投小、投長期、投硬科技”。
鑒于硬科技“技術(shù)復雜度高、周期（883436）長”的特點，其發(fā)展更依賴于“耐心資本”。因此，他建議通過設立國家級與地方母基金，引導金融活水精準滴灌至創(chuàng)新企業(yè)。這些研判共同指向一個結(jié)論：光子技術(shù)正從前沿探索，演進為支撐AI算力乃至未來數(shù)字社會的底層基礎設施。資本市場的集體行動，正是為“光正在成為下一層基礎設施”這一歷史性判斷進行定價。
