4月28日，港股市場(chǎng)三大指數(shù)同步下行，市場(chǎng)已正式進(jìn)入新一輪階段性調(diào)整?；仡櫧鼉稍伦邉?shì)，港股市場(chǎng)震蕩明顯，資金層面博弈加劇，南向資金持續(xù)逆勢(shì)加倉(cāng)，外資不斷撤離。
分析人士認(rèn)為，地緣局勢(shì)反復(fù)不定與全球資金分流共同壓制港股表現(xiàn)，短期市場(chǎng)震蕩分化態(tài)勢(shì)延續(xù)，上行空間受限，后市需立足確定性，挖掘防御板塊與科技產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。
● 本報(bào)記者 譚丁豪
港股市場(chǎng)進(jìn)入新一輪調(diào)整
4月28日，港股市場(chǎng)回調(diào)行情持續(xù)演繹，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)同步走低，跌幅分別達(dá)0.95%、1.27%、2.28%。
縱觀近期走勢(shì)，港股再度進(jìn)入階段性調(diào)整。自3月初起，港股整體步入?yún)^(qū)間震蕩格局，直至3月30日，三大指數(shù)結(jié)束下跌趨勢(shì)，在此后十多個(gè)交易日中穩(wěn)步回升。然而，行情回暖態(tài)勢(shì)未能延續(xù)，4月21日，恒生科技指數(shù)率先調(diào)整，次日港股市場(chǎng)進(jìn)入全面調(diào)整。截至4月28日，本輪調(diào)整階段（4月21日至4月28日），恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)累計(jì)跌幅分別為2.58%、2.86%、4.71%。
行業(yè)方面，截至4月28日，4月以來(lái)在恒生12個(gè)綜合行業(yè)指數(shù)中，有11個(gè)行業(yè)指數(shù)上漲，工業(yè)、綜合企業(yè)、金融業(yè)領(lǐng)漲，分別累計(jì)上漲7.40%、7.30%、5.89%，僅有必需性消費(fèi)（883434）行業(yè)下跌0.92%。
對(duì)于市場(chǎng)近期回調(diào)的原因，中信證券（600030）海外策略首席分析師徐廣鴻分析稱，本輪調(diào)整核心源于地緣擾動(dòng)與資金虹吸的疊加影響：海外地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)再度升溫，疊加韓國(guó)半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈高景氣引發(fā)的資金分流，共同壓制市場(chǎng)表現(xiàn)。
一方面，海外地緣局勢(shì)反復(fù)波動(dòng)，全球避險(xiǎn)情緒上行，權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體走弱。港股具有顯著的離岸屬性，對(duì)外部沖擊反應(yīng)更為敏感，避險(xiǎn)資金持續(xù)流出，導(dǎo)致大盤持續(xù)下行，科技板塊承壓明顯。
另一方面，SK海力士2026年一季度業(yè)績(jī)?cè)?span>創(chuàng)歷史新高（883911），同時(shí)全年資本開(kāi)支大幅增長(zhǎng)，吸引全球主動(dòng)型資金增配具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的韓國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)。跨境資金階段性從港股流出，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)波動(dòng)。
內(nèi)外資金博弈進(jìn)行中
4月受地緣局勢(shì)影響，市場(chǎng)投資情緒偏謹(jǐn)慎，但南向資金仍保持凈流入。整體來(lái)看，內(nèi)地資金今年持續(xù)配置港股市場(chǎng)，截至4月28日，今年以來(lái)南向資金累計(jì)凈流入達(dá)2692.45億港元。
數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，4月南向資金累計(jì)凈流入483億港元，持續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)。受地緣局勢(shì)影響，南向資金凈流入規(guī)模自2月以來(lái)呈下降趨勢(shì)。其中，2月凈流入905.75億港元，為年內(nèi)單月最高值；3月凈流入614億港元。
市場(chǎng)震蕩格局下，資金避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫，南向資金整體配置趨于保守，優(yōu)先配置業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、安全邊際較高的防御板塊。截至4月27日，4月南向資金對(duì)金融業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、電訊業(yè)凈買入居前，分別為100.50億港元、74.28億港元、58.36億港元。
在內(nèi)資逆勢(shì)加倉(cāng)港股的同時(shí)，外資卻在持續(xù)離場(chǎng)，內(nèi)外資金流向出現(xiàn)背離，市場(chǎng)博弈愈發(fā)激烈。面對(duì)復(fù)雜的外部環(huán)境與全球流動(dòng)性變化，外資風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)走弱。
外資方面，徐廣鴻表示，4月16日至4月22日，EPFR監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示全球資金流向呈現(xiàn)明顯分化，發(fā)達(dá)市場(chǎng)整體凈流入306.5億美元，新興市場(chǎng)同步凈流出52.6億美元。同期，全球主動(dòng)資金自中國(guó)市場(chǎng)凈流出約2.96億美元。從各區(qū)域主動(dòng)資金表現(xiàn)來(lái)看，韓國(guó)區(qū)域資金流入規(guī)模居首，凈流入0.1億美元；行業(yè)維度下，中國(guó)資產(chǎn)各大板塊均普遍承壓，整體維持資金流出格局。
結(jié)合跨境交易數(shù)據(jù)梳理，據(jù)徐廣鴻團(tuán)隊(duì)測(cè)算，統(tǒng)計(jì)周期（883436）內(nèi)港股通凈流入達(dá)169億港元，而外資中介與內(nèi)資中介則分別凈流出156億港元、47億港元。在行業(yè)布局上，南向資金凈流入占日均流通市值比重較高的領(lǐng)域?yàn)?span>能源（850101）、電訊及醫(yī)療保健行業(yè)，外資凈流入則集中于原材料、信息技術(shù)行業(yè)，內(nèi)外資行業(yè)偏好差異顯著。
著眼港股交易結(jié)構(gòu)變化，徐廣鴻表示，4月20日至24日，市場(chǎng)整體賣空行為有所降溫。其中，賣空金額占市場(chǎng)成交總額的比例下降0.16個(gè)百分點(diǎn)，賣空股數(shù)占市場(chǎng)成交總量的比例下降0.08個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)比值分別為15.81%和12.14%；未平倉(cāng)賣空金額占總市值比例小幅抬升0.04個(gè)百分點(diǎn)至2.29%，該數(shù)值處于2022年以來(lái)略高于均值、接近三倍標(biāo)準(zhǔn)差的相對(duì)高位。
震蕩分化中尋找確定性
“短期來(lái)看，港股將呈現(xiàn)震蕩分化格局。美伊談判進(jìn)展仍是影響短期市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵變量，但市場(chǎng)對(duì)地緣局勢(shì)反復(fù)已逐步形成鈍化反應(yīng)?！?span>中國(guó)銀河（HK6881）證券首席策略分析師楊超認(rèn)為，科技板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化正持續(xù)加劇，AI算力與半導(dǎo)體（881121）賽道景氣度向上，但部分前期超漲概念股面臨回調(diào)壓力；汽車產(chǎn)業(yè)鏈短期承壓，需等待更優(yōu)介入時(shí)機(jī)。
從宏觀層面來(lái)看，華泰證券（HK6886）首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘認(rèn)為，當(dāng)前港股情緒已修復(fù)至中性水平。中東局勢(shì)反復(fù)等因素導(dǎo)致海外流動(dòng)性寬松預(yù)期有所回撤，疊加五一假期臨近，現(xiàn)階段港股上行空間受到制約，核心在于把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
鑒于當(dāng)前市場(chǎng)情緒維持在中性區(qū)間，易峘認(rèn)為，板塊間分化態(tài)勢(shì)將延續(xù)，配置需向均衡回歸，秉持“看長(zhǎng)做短”的思路，布局兩類確定性機(jī)會(huì)。第一類是現(xiàn)金流確定性方向：涵蓋現(xiàn)金流扎實(shí)、資本開(kāi)支壓力偏小的煤炭（850105）、部分有色等資源品；低波動(dòng)、高紅利的本地股；處于周期（883436）筑底、籌碼逐步出清的必需消費(fèi)（883434）品，其中前兩大細(xì)分方向?yàn)楝F(xiàn)階段配置的重點(diǎn)。第二類是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性賽道：AI產(chǎn)業(yè)鏈仍是景氣度最高的核心主線。中期維度建議超配半導(dǎo)體（881121）、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)及電力設(shè)備龍頭，短期可重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體（881121）板塊。
科技板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)同樣值得關(guān)注。近期，DeepSeek-V4大模型發(fā)布的相關(guān)消息持續(xù)發(fā)酵。對(duì)此，徐廣鴻表示，財(cái)報(bào)季后港股基本面預(yù)期已較為充分地調(diào)整，當(dāng)前估值具備相對(duì)吸引力，依舊看好4月-5月港股市場(chǎng)的估值擴(kuò)張行情。
受益于DeepSeek-V4大模型的催化，徐廣鴻建議，可重點(diǎn)關(guān)注港股科技板塊三大方向：一是直接或間接受益于該模型的國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，算力效率革命與國(guó)產(chǎn)算力應(yīng)用的突破，有望為企業(yè)業(yè)績(jī)與估值提供堅(jiān)實(shí)支撐；二是AI商業(yè)化應(yīng)用賽道，包括垂直行業(yè)SaaS、智能Agent等應(yīng)用端；三是具備自研能力的模型領(lǐng)軍企業(yè)。
