4月28日，CXO（醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包）龍頭藥明康德（603259）在披露2026年一季報后的首個交易日迎來漲停，市值接近3300億元，公司H股同日大漲13.57%。藥明康德（603259）的大漲同步帶動了凱萊英（HK6821）、康龍化成（HK3759）等部分同行的大漲，在當日市場整體承壓的背景下成為關注焦點。
觸發(fā)這一行情的核心催化劑，無疑是藥明康德（603259）超預期的一季報業(yè)績。公司一季度實現(xiàn)營收124.36億元，同比增長28.81%；歸母凈利潤46.52億元，同比增長26.68%；扣非歸母凈利潤42.76億元，同比增長83.56%；在手訂單597.7億元，是公司2025年總營收的約1.3倍。
證券時報記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士認為，中國創(chuàng)新藥（886015）產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，是包括藥明康德（603259）在內(nèi)的CXO企業(yè)取得超預期表現(xiàn)的主要原因。但同時行業(yè)也存在分化的表現(xiàn)，龍頭高歌猛進的同時，也有部分中小企業(yè)增長失速，存在被邊緣化的風險。
核心業(yè)務快速放量
從藥明康德（603259）一季報披露的情況來看，公司多項核心業(yè)務全面開花：化學業(yè)務收入106.20億元，同比增43.69%，其中小分子CDMO收入69.3億元，同比暴增80.1%，受益于GLP-1減肥藥（886051）、ADC藥物等全球熱門管線需求；測試業(yè)務收入11.27億元，其中安全性評價收入增長34.8%，反映臨床前研究需求旺盛；生物學業(yè)務收入6.68億元，新分子占比超30%，技術(shù)升級驅(qū)動增長。
從細分領域需求看，GLP-1類減肥藥（886051）與ADC藥物研發(fā)井噴，司美格魯肽、替爾泊肽等重磅產(chǎn)品全球銷售額達數(shù)百億美元，帶動多肽藥物CXO需求激增。藥明康德（603259）憑借規(guī)?；a(chǎn)能力，正為24款GLP-1藥物提供研發(fā)生產(chǎn)支持，占全球臨床階段GLP-1相關市場約25%的份額。據(jù)藥明康德（603259）公告，2025年公司TIDES（寡核苷酸和多肽）業(yè)務收入達到113.7億元，預計2026年該業(yè)務收入將實現(xiàn)約40%的增長至約160億元。
上海市衛(wèi)生和健康發(fā)展研究中心主任金春林在接受證券時報記者采訪時表示，藥明康德（603259）2026年一季報的含金量較高，不僅毛利率創(chuàng)下新高，而且?guī)状髽I(yè)務都是齊頭并進，一季度的“開門紅”為全年的發(fā)展奠定了一個好的基礎。
東方證券（HK3958）研報指出，藥明康德（603259）的業(yè)績兌現(xiàn)，驗證了CXO行業(yè)景氣度回升的邏輯。高盛（GS）曾在今年2月發(fā)布報告稱，一些國內(nèi)CXO龍頭企業(yè)在技術(shù)和執(zhí)行上的優(yōu)秀表現(xiàn)，已經(jīng)超越了地緣政治風險，同時上調(diào)了藥明康德（603259）的評級。
創(chuàng)新藥崛起提振行業(yè)景氣度
藥明康德（603259）的核心業(yè)務是為全球創(chuàng)新藥（886015）企提供研發(fā)和生產(chǎn)服務。公司業(yè)績增長的背后，是國內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）產(chǎn)業(yè)鏈的全面崛起。
2026年一季度，中國醫(yī)藥（600056）行業(yè)政策紅利繼續(xù)釋放。政府工作報告首度將生物醫(yī)藥納入“新興支柱產(chǎn)業(yè)”；今年4月，國務院辦公廳印發(fā)《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》，創(chuàng)新藥（886015）定價打破天花板。創(chuàng)新藥（886015）政策紅利持續(xù)釋放，從臨床審批加速到醫(yī)保支付傾斜全鏈條支持，為國內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）企業(yè)的發(fā)展提供了肥沃的土壤。
在政策支持下，國產(chǎn)創(chuàng)新藥（886015）高歌猛進，研發(fā)實力持續(xù)獲得國際市場認可。今年以來，我國創(chuàng)新藥（886015）BD（對外授權(quán)）交易繼續(xù)爆發(fā)式增長，國家藥監(jiān)局數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月，我國創(chuàng)新藥（886015）BD交易總額突破600億美元，已接近2025年全年1357億美元總額的一半。今年截至3月27日，國內(nèi)已批準10款創(chuàng)新藥（886015），其中國產(chǎn)創(chuàng)新藥（886015）占8款。高額的首付款和里程碑付款提升了創(chuàng)新藥（886015）企的支付能力，資本市場回暖也為創(chuàng)新藥（886015）企提供了足夠的資金支持，進一步改善了CXO行業(yè)的景氣度。
金春林分析認為，藥明康德（603259）業(yè)績爆發(fā)的核心增量還是來自于創(chuàng)新藥（886015）、生物藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)券商研報，2026年一季度，國內(nèi)醫(yī)療健康領域一級市場投融資額達248億元，同比大增61%；一季度創(chuàng)新藥（886015）BD交易額突破600億美元。“這些數(shù)據(jù)都說明了行業(yè)的回暖跡象，而龍頭企業(yè)憑借一體化護城河和行業(yè)地位，能夠充分享受這些行業(yè)紅利?！?/p>
慧藥咨詢的魏利軍也認為，創(chuàng)新藥（886015）發(fā)展是推動CXO行業(yè)回暖的重要因素。“今年以來創(chuàng)新藥（886015）勢頭不錯，導致CXO的業(yè)務量大增，進而提升相關企業(yè)的盈利能力。藥明康德（603259）是CXO企業(yè)，訂單增加意味著盈利能力預期大幅增加。同時受到政策影響，今年以來創(chuàng)新藥（886015）行業(yè)在兩會期間被定為支柱性產(chǎn)業(yè)，九號文件發(fā)布全方位支持創(chuàng)新藥（886015）發(fā)展，國內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)積極性大幅提升?！蔽豪姳硎?。
國金證券（600109）分析師甘壇煥在研報中指出，根據(jù)近期各CXO公司公布的2025年四季度訂單情況及2026年收入指引，整體來看，GLP-1、ADC等新分子領域CDMO業(yè)務收入與訂單均保持高速增長，產(chǎn)業(yè)放量趨勢明確。內(nèi)需層面，國內(nèi)生物醫(yī)藥市場在BD交易活躍的帶動下顯著回暖。
與此同時，新分子技術(shù)迭代也加速了藥物研發(fā)的外包需求。雙抗、細胞與基因治療、核酸藥物等新興療法研發(fā)復雜度高，藥企更傾向于將非核心環(huán)節(jié)外包給具備全流程服務能力的CXO。藥明康德（603259）生物學業(yè)務中，新分子類型收入占比超30%，充分受益于這一趨勢。
行業(yè)仍存分化現(xiàn)象
盡管CXO板塊整體受益于創(chuàng)新藥（886015）浪潮，但不同企業(yè)之間也存在分化。在4月28日的上漲行情中，藥明康德（603259）、凱萊英（HK6821）等龍頭漲停，而諾思格（301333）、和元生物（688238）等中小規(guī)模的CXO企業(yè)則出現(xiàn)了3%左右的下跌。
從業(yè)績表現(xiàn)情況來看，當日與藥明康德（603259）同步漲幅居前的凱萊英（HK6821）一季度營收同比增長16.91%，凈利潤同比下降6.82%；美諾華（603538）一季度營收同比增長22.12%，凈利潤同比增長46.84%；康龍化成（HK3759）一季度營收同比增長15.48%，凈利潤同比增長9.75%。
值得一提的是，上述企業(yè)的規(guī)模和體量均位列CXO行業(yè)前列，其中雖然凱萊英（HK6821）一季度凈利有所下降，但主要原因系人民幣升值造成的匯兌損失，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤同比增長27.91%。
相比之下，部分體量較小的CXO企業(yè)在業(yè)績層面略顯遜色。如陽光諾和（688621）一季度凈利潤同比下降30.25%；諾思格（301333）一季度凈利潤同比下降12.46%；和元生物（688238）一季度則錄得5308.48萬元的凈虧損，該公司表示，主要系細胞和基因治療CDMO業(yè)務受報告期內(nèi)在執(zhí)行訂單項目推進情況影響，較上期有所下降。
金春林在采訪中談到，行業(yè)的回暖是共性的，但不同企業(yè)之間的表現(xiàn)也是分化的。目前來看，CXO行業(yè)的集中度提升是一個明顯的現(xiàn)象?！霸绞穷^部的企業(yè)，能夠得到的機會就越多，而行業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)則可能面臨被邊緣化的風險。”
資深醫(yī)藥分析人士王佳悅也表示，從2025年以來，藥明康德（603259）就不斷地用成績單驗證了一個事實，CXO行業(yè)的景氣度正在上升，但是這種上升勢頭，可能只有少部分龍頭能夠享受。
東方證券（HK3958）也在最新研報中表示，2026年一季度國內(nèi)醫(yī)藥融資向好趨勢加強，CXO公司新簽訂單量價雙升，行業(yè)集中度向頭部企業(yè)傾斜的趨勢明確。
