4月27日，藥明康德（603259）（603259.SH / 2359.HK）披露2026年第一季度業(yè)績報告。報告顯示，公司一季度整體營業(yè)收入達124.4億元，同比增長28.8%，首次在單季突破百億元大關(guān)；持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入同比勁增39.4%，增速較上年同期明顯加快。
利潤端同樣表現(xiàn)亮眼：經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤同比大增71.7%至46.0億元，扣非歸母凈利潤同比增長83.6%至42.8億元，歸母凈利潤同比增長26.7%至46.5億元，三個口徑下的利潤均實現(xiàn)高速增長。
盈利質(zhì)量方面，一季度經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率攀升至50.4%，經(jīng)調(diào)整利潤率達37.0%，均創(chuàng)下公司歷史同期最高水平，顯示出規(guī)模效應與運營效率的雙重提升。在手訂單方面，截至2026年3月末，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務在手訂單達597.7億元，同比增長23.6%，同樣創(chuàng)下歷史新高，為全年業(yè)績提供了較強的可見性支撐。
業(yè)績?nèi)骈_花：百億營收破局，利潤率創(chuàng)歷史新高
從絕對數(shù)字看，藥明康德（603259）本季度的營收規(guī)模具有標志性意義。124.4億元的季度收入，是公司歷史上首次在第一季度突破百億元關(guān)口。考慮到第一季度通常因春節(jié)假期而相對淡季，這一成績的含金量尤為突出。對比來看，2025年同期整體營業(yè)收入約為96.5億元，僅一年間季度營收增量近28億元，年化增速接近29%。
收入增長的驅(qū)動力，主要來自化學業(yè)務板塊的強勢爆發(fā)。2026年一季度，化學業(yè)務（WuXi Chemistry）實現(xiàn)收入106.2億元，同比增長43.7%，貢獻了整體營收的約85%。其中，小分子CDMO（合同開發(fā)和生產(chǎn)）收入達到69.3億元，同比增長80.1%，創(chuàng)下單季度歷史新高，成為最核心的增長引擎。管理層將這一增長歸因于管線分子向臨床后期及商業(yè)化階段的持續(xù)推進，以及去年新增產(chǎn)能的逐季釋放——規(guī)模效應正在加速兌現(xiàn)。
TIDES業(yè)務（寡核苷酸和多肽）一季度實現(xiàn)收入23.8億元，同比增長6.1%。雖然短期增速相對較低，但公司對全年預期保持積極展望，預計TIDES業(yè)務全年將實現(xiàn)約40%的增長，全年收入規(guī)模將超過150億元。TIDES服務客戶數(shù)同比提升28%，服務分子數(shù)量同比提升59%，業(yè)務體量的快速擴張為后續(xù)收入加速增長奠定了基礎(chǔ)。值得關(guān)注的是，為滿足日益增長的客戶需求，公司已計劃提前啟動常州新基地建設，產(chǎn)能前瞻布局的力度進一步加大。
測試業(yè)務（WuXi Testing）一季度實現(xiàn)收入11.3億元，同比增長27.4%，其中藥物安全性評價業(yè)務同比增長34.8%，持續(xù)保持亞太行業(yè)領(lǐng)先地位。生物學業(yè)務（WuXi Biology）實現(xiàn)收入6.7億元，同比增長10.1%。三大主營板塊均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，業(yè)務結(jié)構(gòu)的均衡性有所提升，對化學業(yè)務的過度依賴程度有所緩解。
盈利能力方面，本季度整體經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率提升至50.4%，相較于去年同期的約42%有大幅改善。利潤率的躍升，一方面來自化學業(yè)務毛利率的持續(xù)優(yōu)化——一季度化學業(yè)務經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率達52.8%，同比提升5.4個百分點；另一方面，測試業(yè)務毛利率的恢復性增長同樣貢獻明顯，一季度測試業(yè)務經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率同比提升10.8個百分點至35.5%。從規(guī)模經(jīng)濟視角看，隨著商業(yè)化項目收入占比上升，固定成本攤薄效應逐步顯現(xiàn)，利潤率中樞的上移具有一定持續(xù)性。
經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流方面，公司預計全年經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流達到105億至115億元。一季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營現(xiàn)金流達到36.9億元，同比增長21.7%，現(xiàn)金生成能力保持穩(wěn)健，為后續(xù)產(chǎn)能擴張和分紅提供充足支撐。與此同時，公司表示將維持中期分紅策略，彰顯了管理層對全年業(yè)績可持續(xù)性的信心。
在手訂單創(chuàng)歷史新高（883911），是本季度業(yè)績中另一個值得重點關(guān)注的信號。597.7億元的在手訂單規(guī)模，同比增長23.6%，相當于當前季度收入的近5倍，為后續(xù)4至6個季度的業(yè)績提供了較高確定性。管線方面，小分子D&M管線總數(shù)截至一季度末達到3,550個，其中商業(yè)化項目89個、臨床III期項目94個，后期高價值項目合計183個，較上年同期持續(xù)擴大，意味著未來高毛利收入來源進一步豐富。
全年指引維持不變，適當時機上調(diào)
在年初已發(fā)布全年指引的基礎(chǔ)上，藥明康德（603259）本次季報維持指引不變：全年整體收入513億至530億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入同比增長18%至22%。一季度持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入同比增長39.4%，這一開局表現(xiàn)令市場普遍預期公司后續(xù)將上調(diào)全年目標。
管理層對此保持審慎態(tài)度，明確表示“將持續(xù)關(guān)注市場及業(yè)務動態(tài)，在適當時機上調(diào)指引”。值得注意的是，管理層使用的是“適當時機上調(diào)”而非模糊的“調(diào)整”，這一措辭清晰地傳遞出公司對全年業(yè)績達成的充足底氣——上調(diào)只是時機問題，而非方向選擇。
地緣政治仍是當前外部環(huán)境中需要持續(xù)關(guān)注的因素。近年來中美醫(yī)藥供應鏈議題持續(xù)發(fā)酵，美國國會相關(guān)立法討論雖未定論，但其潛在影響不可忽視。部分跨國藥企在供應商多元化戰(zhàn)略下，已開始評估降低對中國CDMO依賴的可行性，但短期內(nèi)大規(guī)模轉(zhuǎn)移仍面臨較高成本和技術(shù)壁壘。
藥明康德（603259）應對這一挑戰(zhàn)的核心策略在于持續(xù)強化客戶黏性與技術(shù)壁壘。公司“端到端”CRDMO服務模式在客戶導入和分子研發(fā)跟隨方面具有較高的切換成本，為客戶關(guān)系提供了天然緩沖。截至一季度末，“跟隨分子”戰(zhàn)略下，過去12個月公司為全球客戶合成并交付超過42萬個新化合物，R到D轉(zhuǎn)化分子達83個，上游引流能力持續(xù)增強，有助于在中長期穩(wěn)固客戶基礎(chǔ)。
全球生物醫(yī)藥融資環(huán)境的波動同樣影響訂單能見度。2022至2023年的融資寒冬曾對CRO/CDMO需求造成沖擊，盡管目前行業(yè)整體回暖，但融資節(jié)奏的不確定性依然存在。不過，本季度在手訂單續(xù)創(chuàng)歷史新高（883911），顯示全球醫(yī)藥研發(fā)需求回暖的趨勢較為明確，制藥企業(yè)加大研發(fā)投入的意愿正在轉(zhuǎn)化為實際的外包需求。
在戰(zhàn)略布局層面，常州新基地提前啟動建設是一個具有前瞻性的信號。產(chǎn)能的提前投入既反映了管理層對未來需求可持續(xù)性的高度信心，也意味著未來1—2年資本開支將維持較高水平，短期內(nèi)對自由現(xiàn)金流有一定壓力。公司預計全年資本開支65億至75億元，仍處于歷史高位。如何在產(chǎn)能擴張與資本回報之間取得平衡，是檢驗管理層長期價值創(chuàng)造能力的關(guān)鍵議題。
