山西證券（002500）股份有限公司陳玉盧近期對(duì)榮泰健康（603579）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《理療機(jī)器人布局落地，汽車健康座艙成新的增長(zhǎng)曲線》，首次覆蓋榮泰健康（603579）給予買入評(píng)級(jí)。
事件描述
公司發(fā)布了2025年報(bào)&2026一季報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.73億元，yoy-1.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億，yoy-21.49%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.42億元，yoy+11.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，yoy+58.72%。
事件點(diǎn)評(píng)
內(nèi)銷穩(wěn)健，外銷（885840）有所拖累。2025年公司外銷（885840）收入為8.07億元，yoy-12.51%，毛利率為23.96%，同比-2.48pct，外銷（885840）業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。內(nèi)銷收入為7.44億元，yoy+14.14%，毛利率為38.5%，同比-0.29pct，在國(guó)補(bǔ)政策的帶動(dòng)下，內(nèi)銷收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
汽車按摩機(jī)芯在研項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，未來(lái)可期。控股子公司摩忻智能具備
30萬(wàn)臺(tái)/年產(chǎn)能，已量產(chǎn)交付智己汽車S31L機(jī)械按摩機(jī)芯項(xiàng)目，在量產(chǎn)的I代65mm汽車專用按摩機(jī)芯的基礎(chǔ)上，同步開(kāi)發(fā)II代45mm汽車專用按摩機(jī)芯。同時(shí)開(kāi)發(fā)了適應(yīng)汽車座椅的腿部按摩，展望2026年，摩忻智能將持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，聚焦新項(xiàng)目密集量產(chǎn)交付。
按摩(理療)機(jī)器人布局落地，推進(jìn)量產(chǎn)化進(jìn)程。公司與美團(tuán)（K83690）就理療按摩機(jī)器人項(xiàng)目正式達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將采取“試點(diǎn)門店-區(qū)域復(fù)制-全國(guó)推廣”的三階段策略，首批試點(diǎn)選址上海核心區(qū)域，依托美團(tuán)（K83690）平臺(tái)LBS技術(shù)實(shí)現(xiàn)“15分鐘健康服務(wù)圈”覆蓋。
非經(jīng)常性損益，助力26Q1利潤(rùn)高增。26Q1歸母凈利潤(rùn)為6974萬(wàn)元，yoy+58.72%，其中非經(jīng)常性損益3357萬(wàn)元，包括企業(yè)合并產(chǎn)生的損益3015萬(wàn)元，政府補(bǔ)助831萬(wàn)元。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為17.65億元、19.83億元、22.88億元，同比增速分別是12.2%、12.4%、15.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為
1.75億、1.98億、2.35億元，同比增速分別是16.3%、13.1%、18.5%，2026年4月28日股價(jià)為22.52元，2026-2028年對(duì)應(yīng)的PE估值為25.3倍、22.4倍、18.9倍，首次覆蓋，給與“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司成本結(jié)構(gòu)中原材料超過(guò)80%，如果市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格出現(xiàn)大規(guī)模上漲，將使公司的生產(chǎn)成本出現(xiàn)上升，公司凈利潤(rùn)增速將面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。
