本報(bào)訊 （記者李春蓮）近日，德意志銀行（DB）發(fā)布最新研究報(bào)告，大幅上調(diào)深圳迅策（HK3317）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“迅策（HK3317）”）（3317.HK）投資評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)，將目標(biāo)價(jià)由85港元/股一舉上調(diào)至351港元/股，上調(diào)幅度高達(dá)312.9%，較4月27日收盤(pán)價(jià)305港元/股有約15%的上漲空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，看好公司在AI數(shù)據(jù)需求爆發(fā)與詞元經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的結(jié)構(gòu)性重估機(jī)會(huì)。
報(bào)告指出，迅策（HK3317）近期估值顯著修復(fù)，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自兩大關(guān)鍵變化：一是智能體AI快速推進(jìn)，帶動(dòng)公司高價(jià)值數(shù)據(jù)需求激增；二是商業(yè)模式向詞元經(jīng)濟(jì)加速切換，收入增長(zhǎng)與詞元消耗強(qiáng)綁定，成長(zhǎng)確定性顯著提升。
德銀認(rèn)為，公司此前股價(jià)上漲已充分反映其核心能力與長(zhǎng)期潛力，下一階段價(jià)值重估將取決于業(yè)務(wù)落地與垂直領(lǐng)域擴(kuò)張進(jìn)度。
基于AI數(shù)據(jù)需求持續(xù)旺盛與定價(jià)模式轉(zhuǎn)型的積極態(tài)勢(shì)，德銀對(duì)迅策（HK3317）2026/2027財(cái)年?duì)I收預(yù)測(cè)分別上調(diào)4%/16%，調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)8%/17%。從估值對(duì)比看，公司目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)PSG估值僅0.6倍，顯著低于“詞元經(jīng)濟(jì)”同行平均0.9倍水平，估值具備明顯優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
商業(yè)模式層面，迅策（HK3317）正由傳統(tǒng)訂閱、交易模式轉(zhuǎn)向詞元化收費(fèi)，形成數(shù)據(jù)稀缺性、調(diào)用頻次、模塊拓展三維增長(zhǎng)邏輯，詞元相關(guān)收入目前占比約5%，公司目標(biāo)2026年底提升至20%－30%，客戶付費(fèi)意愿與ARPU值持續(xù)提升打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
值得注意的是，與通用大模型廠商提供的原始詞元不同，迅策（HK3317）憑借自身在垂直領(lǐng)域的深厚數(shù)據(jù)專長(zhǎng)，聚焦高精準(zhǔn)、可直接用于企業(yè)決策的專用詞元生產(chǎn)，這種模式能夠隨客戶業(yè)務(wù)流程實(shí)現(xiàn)非線性增長(zhǎng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力與護(hù)城河持續(xù)加深，形成難以被復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
行業(yè)拓展方面，該公司從資管賽道起步，已覆蓋電信、城市管理、能源（850101）、高端制造、機(jī)器人、商業(yè)航天（886078）等10大領(lǐng)域，行業(yè)復(fù)制空間廣闊。數(shù)據(jù)積累與行業(yè)Know-how形成高切換成本，成為核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。德銀預(yù)計(jì)，該公司2025－2028財(cái)年收入復(fù)合增速有望達(dá)到76%，規(guī)模效應(yīng)與運(yùn)營(yíng)杠桿推動(dòng)利潤(rùn)率持續(xù)改善，2026年有望實(shí)現(xiàn)全年盈利，長(zhǎng)期對(duì)標(biāo)全球行業(yè)標(biāo)桿。
德銀強(qiáng)調(diào)，迅策（HK3317）并非與大模型廠商、云服務(wù)商形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是構(gòu)建了互補(bǔ)共生的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，作為AI產(chǎn)業(yè)中稀缺的專業(yè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商，公司核心價(jià)值在于為垂直領(lǐng)域模型提供高精度行業(yè)數(shù)據(jù)集與知識(shí)圖譜，幫助通用大模型快速適配行業(yè)場(chǎng)景，顯著降低無(wú)效算力消耗，提升單詞元的商業(yè)價(jià)值，成為連接底層算力與行業(yè)ai應(yīng)用（886108）的關(guān)鍵橋梁。尤為關(guān)鍵的是，公司業(yè)務(wù)布局精準(zhǔn)契合AI產(chǎn)業(yè)從模型競(jìng)爭(zhēng)向詞元生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型的核心趨勢(shì)，業(yè)務(wù)可復(fù)制性持續(xù)得到市場(chǎng)驗(yàn)證，成長(zhǎng)確定性拉滿，已然成為AI數(shù)據(jù)與詞元經(jīng)濟(jì)賽道中不可多得的優(yōu)質(zhì)布局標(biāo)的。
站在產(chǎn)業(yè)發(fā)展高度來(lái)看，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)正加速告別“百模大戰(zhàn)”的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，全面邁入以價(jià)值變現(xiàn)為核心的詞元生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)新階段。作為港股市場(chǎng)中稀缺的垂直詞元服務(wù)商，迅策（HK3317）憑借商業(yè)模式向Token化升級(jí)、行業(yè)覆蓋持續(xù)拓展的雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性極強(qiáng)。
