開源證券股份有限公司余汝意,阮帥近期對博雅生物（300294）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025年?duì)I收穩(wěn)健增長，靜待行業(yè)周期（883436）性復(fù)蘇》，給予博雅生物（300294）買入評級。
2025年?duì)I收穩(wěn)健增長，靜待行業(yè)周期性復(fù)蘇
2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.59億元(同比+18.69%，下文都是同比口徑)，歸母凈利潤1.13億元(-71.61%)，扣非歸母凈利潤-0.08億元(-102.57%)，毛利率49.89%(-14.76pct)，凈利率5.47%(-17.39pct)，主要系無形資產(chǎn)和商譽(yù)減值損失增加影響。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.21億元(-40.07%)，歸母凈利潤0.30億元(-78.33%)，扣非歸母凈利潤0.20億元(-80.13%)，毛利率46.26%(-7.54pct)，凈利率9.35%(-16.64pct)?？紤]行業(yè)供需矛盾，我們下調(diào)2026-2027年業(yè)績預(yù)測(原預(yù)測歸母凈利潤為6.53/7.55億元)，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤為2.41/2.77/3.53億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為37.5/32.7/25.6倍，考慮控股股東增持及華潤賦能、公司估值性價(jià)比高，維持“買入”評級。
血制品收入穩(wěn)健增長，采漿量持續(xù)增長
2025年公司血漿采集662.31噸(+5.03%)，其中華潤博雅生物（300294）本部采漿542.4噸(+3.97%)，綠十字119.91噸(+10.46%)，在營漿站20個(gè)，蒙古達(dá)拉特旗漿站處于建設(shè)期。公司主業(yè)血液制品（884238）業(yè)務(wù)收入16.72億元(+10.42%)，毛利率53.63%(-11.48%)，占比81.21%；生化類用藥業(yè)務(wù)收入1.82億元(-13.49%)；藥品經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入1.98億元(+9708.34%)。
研發(fā)管線穩(wěn)步推進(jìn)，控股股東完成增持
2025年公司靜注人免疫球蛋白(10%)、破傷風(fēng)人免疫球蛋白獲批上市；C1酯酶抑制劑、皮下注射人免疫球蛋白、血管性血友病因子(vWF)處于臨床階段；纖維蛋白粘合劑遞交IND申報(bào)資料；凝血因子IX于2026年2月獲批臨床；綠十字新工藝靜丙IVIG-CAP于2026年1月獲批；新建智能工廠有序推進(jìn)，為長期增長奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。公司控股股東華潤醫(yī)藥（HK3320）已完成增持計(jì)劃（883915），累計(jì)增持公司股份6,050,900股，占公司總股本的1.2%，并持續(xù)賦能管理及資源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.51。
