4月28日，港股大模型“雙雄”午后跳水。智譜（HK2513）(02513.HK)、MINIMAX-W（HK0100）(00100.HK)午后下跌，分別一度跌超13%和5%，現(xiàn)跌幅收窄至10%和3%。
4月24日，DeepSeek-V4上線，而當(dāng)日港股AI板塊遭遇重挫。
具體來看，4月24日，DeepSeek官方發(fā)布消息稱，全新系列模型DeepSeek-V4的預(yù)覽版本正式上線并同步開源，且預(yù)計(jì)下半年昇騰950超節(jié)點(diǎn)批量上市后，Pro的價(jià)格會(huì)大幅下調(diào)，該模型擁有百萬字超長(zhǎng)上下文能力，在Agent能力、世界知識(shí)和推理性能上表現(xiàn)突出。
當(dāng)日恒生指數(shù)收漲0.24%，恒生科技指數(shù)漲0.75%，但港股AI板塊遭遇重挫。
其中“Token第一股”迅策（HK3317）(03317.HK)收盤跌近16%，成為當(dāng)日港股科技板塊跌幅最大的標(biāo)的之一。同一板塊的智譜（HK2513）、MINIMAX-W（HK0100）分別跌逾9%。
4月27日，智譜（HK2513）、MINIMAX-W（HK0100）延續(xù)跌勢(shì)，當(dāng)日小幅下跌。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，當(dāng)DeepSeek繼續(xù)以開源方式釋放接近前沿模型的能力，同時(shí)把推理成本壓到更低時(shí)，市場(chǎng)開始重新審視智譜（HK2513）、MINIMAX-W（HK0100）的估值支撐。
MINIMAX-W（HK0100）過去的市場(chǎng)想象力，在于多模態(tài)、語音、視頻、AI陪伴和海外產(chǎn)品增長(zhǎng)。DeepSeek-V4的發(fā)布削弱市場(chǎng)對(duì)通用大模型稀缺性的溢價(jià)，尤其是DeepSeek直接預(yù)告下半年V4-Pro價(jià)格還將大幅下調(diào)，當(dāng)?shù)鬃Ｐ驮絹碓介_源、越來越便宜，以此為生的MINIMAX更需要證明自己的商業(yè)化能力。
智譜（HK2513）長(zhǎng)期深耕政企、科研、國(guó)產(chǎn)大模型基礎(chǔ)設(shè)施等方向，但DeepSeek-V4這類開源模型的出現(xiàn)，會(huì)讓企業(yè)客戶在采購時(shí)有更多選擇，或許會(huì)壓低智譜（HK2513）的議價(jià)空間。
另一方面，DeepSeek-V4上線意味著企業(yè)可能通過低成本的通用開源模型獲取高質(zhì)量數(shù)據(jù)服務(wù)，對(duì)迅策（HK3317）依托的高價(jià)值“私有數(shù)據(jù)Token”商業(yè)化邏輯或形成直接沖擊，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其盈利天花板的重新定價(jià)。
此外，DeepSeek-V4還完成了對(duì)華為昇騰（886058）等國(guó)產(chǎn)芯片的深度適配，也就是DeepSeek不僅能用，而且能低成本、大規(guī)模地在中國(guó)本土算力上跑通。此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，受限于高端進(jìn)口芯片，國(guó)內(nèi)做大模型只能是少數(shù)頭部玩家的游戲（881275），智譜（HK2513）、MiniMax才得以在各自的賽道上享受高估值和溢價(jià)。
另據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，智譜（HK2513）和MiniMax的股價(jià)大跌，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，DeepSeek新模型V4的發(fā)布是對(duì)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局的一次系統(tǒng)性沖擊。
首先是價(jià)格戰(zhàn)升級(jí)，4月25日晚，DeepSeek宣布對(duì)V4-Pro模型API開啟限時(shí)2.5折價(jià)格優(yōu)惠。26日晚，DeepSeek又宣布DeepSeek全系列API服務(wù)，輸入緩存命中的價(jià)格降至原有價(jià)格的1/10。其中，Pro模型在2026年5月5日前疊加2.5折限時(shí)優(yōu)惠。最新調(diào)價(jià)后，DeepSeek-V4-Flash每百萬tokens輸入緩存命中價(jià)格為0.02元，DeepSeek-V4-Pro為0.025元。這種“白菜價(jià)”，直接威脅到MiniMax旗下abab系列等模型的市場(chǎng)定位，迫使行業(yè)面臨新一輪定價(jià)壓力。
海通國(guó)際分析師張曉飛表示，DeepSeek V4的發(fā)布深刻重塑了AI行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。首先，它打破了“開源模型永遠(yuǎn)落后閉源頂流”的魔咒，以后閉源廠商很難再用“性能壁壘”維持天價(jià)收費(fèi)了，因?yàn)殚_源已經(jīng)有接近甚至打平的選擇。其次，它打破了頂級(jí)大模型對(duì)英偉達(dá)（NVDA）CUDA生態(tài)的依賴，兼容英偉達(dá)（NVDA）CUDA架構(gòu)及國(guó)產(chǎn)芯片自研算子體系，全棧深度適配華為昇騰（886058）、寒武紀(jì)（688256）等國(guó)產(chǎn)AI芯片，推動(dòng)AI生態(tài)從英偉達(dá)（NVDA）向國(guó)產(chǎn)算力遷移。最終結(jié)果是：開發(fā)者和中小企業(yè)第一次真正用上“白菜價(jià)”的頂尖AI，整個(gè)行業(yè)的定價(jià)權(quán)和技術(shù)主導(dǎo)權(quán)正在從少數(shù)閉源巨頭流向開源社區(qū)，憑借其開源和低成本優(yōu)勢(shì)，開啟了國(guó)產(chǎn)大模型從技術(shù)追趕到生態(tài)爆發(fā)的新階段。
不過機(jī)構(gòu)多認(rèn)為DeepSeek-V4對(duì)智譜（HK2513）、MINIMAX-W（HK0100）僅是短期沖擊。
海通國(guó)際張曉飛指出，智譜（HK2513）、MINIMAX-W（HK0100）短期股價(jià)或受市場(chǎng)情緒沖擊，中期仍然看好。DeepSeek-V4在代碼能力上實(shí)現(xiàn)了顯著進(jìn)步，對(duì)于中等簡(jiǎn)單的編程任務(wù)，DeepSeek-V4性價(jià)比更高；但對(duì)于復(fù)雜項(xiàng)目、源碼級(jí)工作，GLM5.1能力依然領(lǐng)先。
短期DeepSeek-V4的競(jìng)爭(zhēng)主要在于低價(jià)帶來的行業(yè)價(jià)格沖擊，對(duì)智譜（HK2513）、MiniMax股價(jià)存在階段性的情緒壓力。但中長(zhǎng)期看，智譜（HK2513）、MINIMAX-W（HK0100）等廠商模型能力仍將快速迭代追趕，追平token性價(jià)比，且受益于國(guó)產(chǎn)開源生態(tài)發(fā)展整體利好，DeepSeek-V4的發(fā)布對(duì)智譜（HK2513）、MINIMAX-W（HK0100）的中期股價(jià)不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
摩根大通（JPM）也明確指出，市場(chǎng)對(duì)V4的發(fā)布存在“過度反應(yīng)”，其本質(zhì)是行業(yè)利好，而非零和沖擊。摩根大通（JPM）認(rèn)為，V4的發(fā)布，實(shí)際上強(qiáng)化了支撐中國(guó)LLM行業(yè)的三個(gè)關(guān)鍵支柱——算力供應(yīng)釋放、定價(jià)紀(jì)律、結(jié)構(gòu)性成本曲線壓縮。唯一競(jìng)爭(zhēng)加劇的維度是相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)定位，但這是“競(jìng)爭(zhēng)激烈”而非“格局再平衡”。更重要的是，V4此前一直是分析師所追蹤的4月-5月事件日歷中“最大的單一負(fù)面競(jìng)爭(zhēng)催化劑”。隨著V4落地并被市場(chǎng)消化，這一不確定性正式出清。
摩根大通（JPM）表示，這對(duì)于包括智譜（HK2513）和MiniMax在內(nèi)的中國(guó)LLM行業(yè)整體而言是一項(xiàng)關(guān)鍵利好，因?yàn)榫徑饬怂懔┙o約束——這是妨礙這些公司全面擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)的主要障礙之一。DeepSeek表示，隨著昇騰芯片的更廣泛應(yīng)用和優(yōu)化，推理成本曲線將會(huì)改善，為智譜（HK2513）和MINIMAX-W（HK0100）開辟新路徑，助力將Token業(yè)務(wù)需求轉(zhuǎn)化為實(shí)際營(yíng)收。
