交銀國際（HK3329）證券有限公司陳慶,李柳曉近期對億緯鋰能（300014）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《看好盈利能力逐季修復(fù)，產(chǎn)能逐步釋放支撐收入增長；維持買入》，上調(diào)億緯鋰能（300014）目標(biāo)價(jià)至94.74元，給予買入評級。
1季度出貨量保持較快增長，盈利能力有望逐步改善。2026年1季度，公司電池出貨延續(xù)增長態(tài)勢，其中動力電池出貨14.3GWh，同比增長40.9%；儲能（885921）電池出貨20.4GWh，同比增長60.8%。當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入206.8億元，同比增長61.6%；歸母凈利潤14.5億元(業(yè)績預(yù)告區(qū)間為13.76–14.87億元)，同比增長31.3%；扣非歸母凈利潤11.2億元，同比增長36.3%。1季度毛利率為14.0%，同比及環(huán)比均有所回落，主要受原材料價(jià)格上漲影響。公司已于1季度完成與客戶的價(jià)格溝通，預(yù)計(jì)自2季度起價(jià)格聯(lián)動機(jī)制逐步落地，成本傳導(dǎo)將更加順暢，盈利能力有望逐季修復(fù)。
產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，預(yù)計(jì)2026年出貨規(guī)模同比增長~65%。公司在新技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)布局，155Ah鈉電電芯已具備量產(chǎn)條件；固態(tài)電池（886032）方面，已發(fā)布動力(60Ah)及消費(fèi)（883434）(5–10Ah)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)于2027年實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。產(chǎn)能端推進(jìn)有序，馬來西亞二期儲能（885921）項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2026年3季度開始爬坡，全年出貨約4–5g（885556）Wh；匈牙利項(xiàng)目計(jì)劃于2027年底至2028年初實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付；大圓柱電池預(yù)計(jì)全年交付超過13GWh。公司今年以來新增規(guī)劃產(chǎn)能~230GWh，其中兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2027年2季度實(shí)現(xiàn)交付能力。公司指引2026年電池出貨量超過200GWh，同比增長~65%，2027年仍有望保持超40%的增長。
消費(fèi)（883434）和投資業(yè)務(wù)向好，維持買入。公司消費(fèi)（883434）業(yè)務(wù)毛利率于2025年達(dá)到26%，隨著馬來西亞工廠產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計(jì)全年仍可保持約35%的增長，對利潤形成一定支撐。同時(shí)，公司通過投資收益(包括鎳礦及合資工廠經(jīng)營收益)以及期貨套保，對沖了部分原材料價(jià)格上漲帶來的成本壓力?；趦r(jià)格聯(lián)動機(jī)制逐步落地、電池價(jià)格有所上行的預(yù)期，我們將2026–2028年收入預(yù)測上調(diào)4%–11%至951.0/1258.0/1460.0億元，并將同期凈利潤預(yù)測上調(diào)4%–9%至75.7/103.5/129.1億元。基于DCF模型，維持目標(biāo)價(jià)94.74元，對應(yīng)26倍2026年市盈率。整體來看，鋰電行業(yè)需求仍具支撐，公司產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，有望帶動收入持續(xù)增長，維持買入評級。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為98.58。
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