沖刺港交所的隊列中，迎來一位“底盤里的隱形冠軍”。
近日，卡拉羅（中國）傳動系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱“卡拉羅中國”）正式向港交所提交IPO申請書，獨家保薦人為農(nóng)銀國際。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，卡拉羅中國在多個核心應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。截至2025年，按收入計，其在中國挖掘裝載機(jī)傳動系統(tǒng)市場排名第一，在高空作業(yè)平臺（MEWP）領(lǐng)域排名第二，并位列重型拖拉機(jī)傳動系統(tǒng)市場前三。
這家依托百年意大利工業(yè)基因、扎根青島的本土化企業(yè)，能否借力資本市場完成從“制造基地”到“自主創(chuàng)新平臺”的躍升？
凈利增速跑贏營收
三年凈利增長超七成
公開資料顯示，卡拉羅中國成立于2004年，是一家總部位于青島的一級制造商，主營精密工程和組裝車橋、變速箱以及集成傳動系統(tǒng)解決方案，為非公路工程機(jī)械（881268）和農(nóng)業(yè)機(jī)械提供關(guān)鍵任務(wù)系統(tǒng)，是青島市專精特新（885929）中小企業(yè)。
卡拉羅中國是意大利卡拉羅集團(tuán)的附屬公司，卡拉羅集團(tuán)總部位于意大利，在非公路傳動系統(tǒng)設(shè)計和制造領(lǐng)域擁有近100年的經(jīng)驗。
其主要產(chǎn)品包括車橋及變速箱?？ɡ_的產(chǎn)品用于四個主要應(yīng)用市場：工程機(jī)械（881268），包括挖掘裝載機(jī)、MEWP、伸縮臂叉裝機(jī)、輪式挖掘機(jī)、攤鋪機(jī)及緊湊型輪式裝載機(jī)；農(nóng)業(yè)機(jī)械，如拖拉機(jī)、采棉機(jī)及其他收割機(jī)；混合應(yīng)用，包括牽引車；及物料搬運(yùn)，如叉車。
從業(yè)績方面看，2023年至2025年，卡拉羅中國總收入分別為7.36億元、8.70億元、8.74億元；利潤分別為7039.6萬元、1.06億元、1.20億元。凈利潤率分別為9.6%、12.2%、13.7%。三年間，卡拉羅中國收入增長約18.8%，凈利潤增長約70.4%。
2025年，卡拉羅中國收入增長呈現(xiàn)明顯放緩趨勢，從2023年的7.36億元增長18.2%至2024年的8.70億元，但2025年僅微增0.5%至8.74億元。
而凈利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入增長，從2023年的7040萬元增長50.4%至2024年的1.06億元，2025年進(jìn)一步增長13.3%至1.20億元，三年復(fù)合增長率達(dá)25.4%。同期經(jīng)調(diào)整EBITDA從1.09億元增長至1.76億元，復(fù)合增長率26.9%，持續(xù)高于收入增長。
凈利潤增速明顯高于收入增速，折射出卡拉羅中國成本端結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。
客戶集中度高
借力IPO能否突圍？
從行業(yè)大周期（883436）看，中國非公路傳動系統(tǒng)及機(jī)械市場規(guī)模已從2021年的1073億元回落至2025年的1055億元，市場短期承壓。預(yù)期中國的非公路傳動系統(tǒng)及機(jī)械市場的市場規(guī)模于2030年達(dá)致1507億元，2026年至2030年復(fù)合年增長率為7.1%。
站在當(dāng)下節(jié)點，工程機(jī)械（881268）行業(yè)正經(jīng)歷一輪溫和復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)重塑。隨著綠色基建和新能源（850101）項目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，電動工程機(jī)械（881268）市場正進(jìn)入加速滲透期。
對卡拉羅中國而言，這種結(jié)構(gòu)性變化既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇?？ɡ_中國提到，擬在中國建立卓越研發(fā)中心，設(shè)計、集成及測試新產(chǎn)品，包括工程機(jī)械（881268）的電氣化及靜液壓傳動系統(tǒng)。
在傳統(tǒng)機(jī)械傳動系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，前瞻布局電氣化技術(shù)，是這家“隱形冠軍”謀求可持續(xù)增長的必然選擇。
在募集資金使用方面，卡拉羅中國計劃將此次IPO募集資金重點投向產(chǎn)能擴(kuò)張（包括新建廠房、自動化生產(chǎn)線及人力補(bǔ)充）、產(chǎn)品研發(fā)、效率提升以及潛在的戰(zhàn)略并購。
風(fēng)險方面，卡拉羅中國存在客戶集中度較高的風(fēng)險。截至2025年，五大客戶貢獻(xiàn)收入占比68.4%，最大單一客戶為母公司卡拉羅集團(tuán)，貢獻(xiàn)收入2.30億元，占比26.3%。
卡拉羅中國承擔(dān)著母公司技術(shù)和產(chǎn)品的在華落地轉(zhuǎn)化，青島的制造業(yè)基底與高端產(chǎn)業(yè)集群為其產(chǎn)能底盤和本地化開發(fā)提供了關(guān)鍵支撐。
《青島市智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車（885431）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》提出，到2027年產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模力爭達(dá)到3000億元，打造全國重要的智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車（885431）創(chuàng)新應(yīng)用高地、新能源（850101）商用車生產(chǎn)基地和出口牽引型新能源汽車（885431）產(chǎn)業(yè)高地，這也為卡拉羅中國本土化升級提供了政策與產(chǎn)業(yè)生態(tài)的雙重助力。
從意大利到青島，卡拉羅中國用二十余年完成了一場深度的本土化蛻變。此次沖刺港股，既是這家“底盤隱形冠軍”走向臺前的關(guān)鍵一步，也是其從制造基地向自主研發(fā)平臺躍遷的新起點。未來，卡拉羅中國能否在工程機(jī)械（881268）電動化浪潮中搶得先機(jī)，拭目以待。
