站在光里的人。
港交所迎來一個超級IPO。
投資界獲悉，今日（4月28日），上海曦智科技股份有限公司（簡稱“曦智科技”）正式登陸港交所，成為全球“AI硅光芯片第一股”。此次IPO發(fā)行價183.2港元/股，開盤后漲超380%，市值約800億港元。
值得一提的是，此次國際發(fā)售與公開發(fā)售整體認購倍數(shù)創(chuàng)下驚人的近5800倍，基石投資人集結了阿里巴巴（BABA）、GIC、貝萊德（BLK）、富達國際等20家全球頂級機構，堪稱港交所年度最火IPO。
追溯起來，曦智科技始于麻省理工學院物理學博士——沈亦晨，2017年他憑借一篇論文為集成光子計算帶來重要突破，隨后回到上海創(chuàng)辦曦智科技。如今正值AI算力大爆發(fā)，曦智科技乘著東風成功IPO。
現(xiàn)身敲鑼現(xiàn)場，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊感慨萬千——回想當年踏入投資行業(yè)，正是為了支持光子技術等硬科技企業(yè)成長；后來中科創(chuàng)星不僅成為曦智科技的早期投資人，更是親歷了中國光子產(chǎn)業(yè)漫漫崛起歷程。
坐了十多年冷板凳的人終于等到了。
從一篇論文到IPO
回顧投資故事
在米磊的記憶里，當年其實是因為一篇論文關注到了沈亦晨。
出生于1989年，沈亦晨來自杭州，先后就讀于新加坡南洋理工大學、美國約翰·霍普金斯大學，后進入MIT攻讀物理學博士，師從2004年諾貝爾物理學獎獲得者 弗朗克·維爾切克（Frank Wilczek）教授。2017年，他以第一作者和通訊作者身份在《自然·光子學》雜志發(fā)表封面論文，首次驗證了利用光子實現(xiàn)矩陣計算的可行性，不僅成為曦智科技的技術起點，也開創(chuàng)了光子計算的新方向。
彼時，中科創(chuàng)星團隊一直在關注著全球各種技術的最新進展；由于脫胎于中國科學院西安光機所，光子技術更是中科創(chuàng)星最擅長也最關心的賽道?！半m然當時只是一篇文章，但是我們看到巨大的潛力空間——如果光芯片能用于計算，那么將解決集成電路（885756）計算的瓶頸”，米磊記憶猶新。
一個鮮為人知的細節(jié)是，憑借這一技術成果，沈亦晨入選2017年《麻省理工科技評論》“35歲以下科技創(chuàng)新35人”中國區(qū)榜單，米磊正是評委之一。很快，中科創(chuàng)星內(nèi)部開始密切跟蹤沈亦晨動向，因此得以早早就掌握了后來他回國創(chuàng)業(yè)的消息。
那是2018年，沈亦晨選擇回國創(chuàng)業(yè)，在上海創(chuàng)立曦智科技，聚焦光電混合算力，持續(xù)推進光子計算從實驗室到產(chǎn)業(yè)落地的迭代。
經(jīng)過長期密切溝通，2019年5月中科創(chuàng)星邀請沈亦晨到西安深入交流。米磊看到，作為一名青年創(chuàng)業(yè)者，沈亦晨卻展現(xiàn)出極強的號召力。比如，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO孟懷宇，與沈亦晨同為MIT校友，曾參與全球首個片上光網(wǎng)絡項目核心器件研發(fā)，并于2018年在《自然》發(fā)表集成光子學與硅納電子學相關的研究成果。
沒有任何遲疑，米磊現(xiàn)場就做了投資決策，很快就發(fā)出了TS（投資意向書），成為曦智科技A輪融資最早敲定的投資機構。最終，中科創(chuàng)星分別以北京一期基金和先導光電基金參與曦智科技A輪融資，共計投資3680萬元。
此后，中科創(chuàng)星積極幫助曦智科技對接大廠、產(chǎn)線和政府資源。很快，曦智科技顯示出不俗的進化速度：2019年發(fā)布第一個光子計算原型板卡；2021年推出PACE光電混合計算加速卡，在特定演算法上展現(xiàn)出比當時高端GPU快數(shù)百倍的算速；2022年PACE光電混合計算加速卡獲得其第一個客戶并產(chǎn)生收入，標志著公司光計算業(yè)務開始商業(yè)化。
但中間也經(jīng)歷了一段插曲。2022年前后，光子賽道陷入一段短暫的靜默期，不少創(chuàng)業(yè)公司開始面臨不同程度的資金短缺困境。米磊記得，當時中科創(chuàng)星內(nèi)部也出現(xiàn)一些不同的聲音，但最終討論后大家仍堅定認為光子值得長期看好。于是當年8月，中科創(chuàng)星又通過光子基金繼續(xù)追投約3100萬元。
沒想到，轉(zhuǎn)折點來得如此之快。隨著ChatGPT席卷全球，大模型對算力的需求呈指數(shù)級增長。當成千上萬顆GPU需要協(xié)同工作時，傳統(tǒng)電互連在帶寬、功耗和延遲上的瓶頸徹底暴露。意識到這一重要機會，曦智科技果斷將內(nèi)部為光計算配套的互連技術獨立出來，切入超節(jié)點領域。
到了AI時代，米磊的判斷一一應驗，曦智科技開始爆發(fā)。招股書顯示，2024年至2025年，公司光互連Scale-up產(chǎn)品收入由4702萬元增至7558萬元。光計算業(yè)務2025年收入為2020萬元，同比增長579%。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2025年的收入計，曦智科技在中國Scale-up光互連市場排名第二，光計算芯片的累計出貨量排名世界第一。
直到今天，曦智科技成功港交所敲鑼。作為早期投資方，中科創(chuàng)星兩輪注資約6780萬元，持有3.34%的股份。以此計算，中科創(chuàng)星最早那筆投資賬面回報近百倍，整體締造又一個Home run級別回報。
有意思的是，曦智科技股票代碼01879.HK，與1879年麥克斯韋去世、愛因斯坦誕生的象征性交替，構成了一種跨越百年的默契對話。中科創(chuàng)星的會議室被命名為“1905”，紀念物理奇跡年——那年愛因斯坦在解釋光電效應時提出了“光量子假說”。如此也透露出一層隱喻：相信光，用光子照亮未來。
他們投遍「光」產(chǎn)業(yè)鏈
出手200家公司
由此望去，中科創(chuàng)星一張光子版圖次第鋪開。
正如同行印象，“追光”是中科創(chuàng)星與生俱來的基因。早在半個世紀前，中國科學院西安光機所創(chuàng)始所長龔祖同第一次在國內(nèi)推廣光子學的概念。因此，中國科學院西安光機所成為中國光子學概念的發(fā)源地和提出地，為中國光子產(chǎn)業(yè)崛起留下了火種。
此后數(shù)十年，中國學術界一直為光子研究孜孜努力。光學博士出身，米磊也曾參與自聚焦透鏡的成果轉(zhuǎn)化項目，最終成功量產(chǎn)并改變國外壟斷的市場局面。但在當時，互聯(lián)網(wǎng)才是投資圈的主流；相反，能看得懂光子賽道的投資人并不多，不少機構出資短短幾年就選擇撤資。
這一幕給米磊帶來極大觸動，“光通信是互聯(lián)網(wǎng)的核心基礎設施，但當時這個賽道被當作傳統(tǒng)制造業(yè)來看待，沒有得到合理的估值和認可?！毙兄?013年，中科創(chuàng)星在中國科學院西安光機所的支持下成立，米磊終于得以率隊開始系統(tǒng)布局光子賽道。正如次年2月，團隊便出手了第一個光芯片項目奇芯光電。
那時，國內(nèi)光子產(chǎn)業(yè)整體尚處發(fā)展早期，賽道技術路線繁雜，對投資人的研判能力提出極高要求。米磊坦言，倘若缺乏長期的技術沉淀與產(chǎn)業(yè)深耕，很難穿透行業(yè)迷霧，做出準確的技術價值判斷。
中科創(chuàng)星內(nèi)部，已形成一套清晰的評判標準：第一，技術足夠先進；第二，市場足夠大，或者產(chǎn)業(yè)鏈核心卡位與高價值環(huán)節(jié)，即便細分市場規(guī)模有限，只要具備不可替代的產(chǎn)業(yè)剛需，同樣具備長期投資價值；第三，賽道里最強的團隊。三者結合，構成中科創(chuàng)星布局光子產(chǎn)業(yè)的底層邏輯。
長光辰芯（HK3277）便是一個典型案例。成立于2012年，長光辰芯（HK3277）由歸國頂尖人才王欣洋博士與奧普光電（002338）及凌云光（688400）聯(lián)合發(fā)起成立，專注于高端CMOS圖像傳感器（885946）芯片的研發(fā)。這一技術曾長期被國外企業(yè)壟斷，因此成為中科創(chuàng)星很早密切關注的方向。
梳理后，中科創(chuàng)星團隊快速鎖定長光辰芯（HK3277），雖然企業(yè)一直沒有對外融資，但投資團隊與公司保持著密切聯(lián)系。直至2022年中，長光辰芯（HK3277）終于開放唯一一次對外融資窗口，中科創(chuàng)星果斷抓住機會出手。就在本月，長光辰芯（HK3277）正式登陸港交所，最新市值超360億港元。
沿著同樣的邏輯，中科創(chuàng)星十余年間在光子賽道深耕，逐步覆蓋光信息的獲取、傳輸、計算、存儲、顯示全鏈條布局，至今已在光電領域投出超200家硬科技企業(yè)，締造一張龐大且完整的光子產(chǎn)業(yè)版圖。
沿著產(chǎn)業(yè)鏈層層拆解，中科創(chuàng)星的布局邏輯清晰：
在光傳感領域，投了長光辰芯（HK3277）、銳思智芯、瑞識科技、求是光譜等企業(yè)，應用場景覆蓋工業(yè)成像、3D感知、融合視覺、消費電子（881124）等；
在光通信領域，出手源杰科技（688498）、希烽光電、橙科微電子、奇芯光電等企業(yè)，為AI時代的海量數(shù)據(jù)（603138）傳輸提供基礎設施；
至于光計算領域，則布局曦智科技，為AI提供新型高算力、低耗能解決方案；
另外在光顯示領域，投資鯤游光電、光舟半導體（881121）、廣納四維、光宇元芯、賽富樂（FUL）斯等企業(yè)，由此形成一個完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
同時，中科創(chuàng)星著眼更遠的未來——通過投資英偉芯科技、啟明光子等前沿項目，提前布局光電異質(zhì)集成、集成光學頻率梳等前沿技術，瞄準光互聯(lián)、高速 I/O 等下一代底層技術需求，為光子產(chǎn)業(yè)的長期迭代儲備底層創(chuàng)新力量。
“21世紀是光的世紀”，這是米磊長期堅持的判斷。不過他坦言，不同光子細分賽道的成熟節(jié)奏各不相同，部分前沿方向甚至還要歷經(jīng)五到十年的沉淀。
打破傳統(tǒng)財務投資
回顧十余年追光路，米磊感觸良多。
身處產(chǎn)業(yè)第一線，他和團隊既體會過硬科技無人問津時的寒意，也見證賽道升溫后的熱鬧喧囂。起伏間，中科創(chuàng)星有意識地跳出傳統(tǒng)財務投資的思路，逐漸形成自己的定位——致力于成為未來產(chǎn)業(yè)的CVC。
“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都有著現(xiàn)成的產(chǎn)業(yè)巨頭，但這在光子、量子計算、核聚變等未來產(chǎn)業(yè)上并沒有見到。當未來產(chǎn)業(yè)處于早期階段，供應鏈體系和產(chǎn)業(yè)鏈都不完善，更需要產(chǎn)業(yè)巨頭的助力。” 米磊說，正是這種產(chǎn)業(yè)空白，堅定了中科創(chuàng)星往未來產(chǎn)業(yè)CVC進化的決心。
然而，背后門檻遠比想象中更高。這意味著必須要“投早、投小、投長期、投硬科技”，甘愿在產(chǎn)業(yè)還未成形時就進行系統(tǒng)性布局，最終成為早期賦能者和生態(tài)構建者。如此背后所需要的耐心、資源和時間投入，都是巨大的挑戰(zhàn)。
正如布局光子賽道之初，中科創(chuàng)星團隊發(fā)現(xiàn)了一個致命痛點：光芯片產(chǎn)業(yè)尚處早期，不像集成電路（885756）有成熟代工廠，很多初創(chuàng)企業(yè)被迫走上IDM模式，不得不花費巨資購置生產(chǎn)設備，“我跟很多創(chuàng)業(yè)者聊過，他們一上來就要融一個億買設備，不僅浪費，也很難融到錢?！?/p>
為此，2015年中科創(chuàng)星聯(lián)合西科控股、中國科學院西安光機所、陜西省科技廳以及各級政府部門成立陜西省光電子先導技術研究院，置辦了芯片企業(yè)所需要的各種設備。
這個平臺就像光芯片領域的“小臺積電（TSM）”，從最初的四英寸生產(chǎn)線，逐步升級到六英寸、八英寸硅光中試平臺，配齊了光子芯片生產(chǎn)所需的各類專業(yè)設備，讓初創(chuàng)企業(yè)不用再斥巨資購置設備，只需在平臺上低成本流片，就能快速推進技術落地。
“有了平臺，哪怕只有一位創(chuàng)業(yè)者也可以快速啟動創(chuàng)業(yè)?！泵桌谒f并非夸張。2017年，唐晶量子董事長龔平一個人帶著技術回國創(chuàng)業(yè)，看到先導院不僅有現(xiàn)成的超凈室、輔助設備，還有專業(yè)運營團隊幫企業(yè)快速進入生產(chǎn)，便毅然決定落戶西安創(chuàng)業(yè)。
如今，中科創(chuàng)星被投企業(yè)之間已經(jīng)形成一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)：唐晶量子生產(chǎn)的砷化鎵外延片，依托先導院的中試平臺進行芯片流片，再交由瑞識科技設計成VCSEL激光器芯片，最終供給機器人企業(yè)用于激光雷達等場景。“整個上下游流程，在一個園區(qū)里就能搞定。”
站在光里
終于迎來大爆發(fā)
那些甘坐冷板凳的人終于被光照了進來。
2025年以來，AI爆發(fā)帶來的算力需求井噴，光產(chǎn)業(yè)鏈成為當中最受益的板塊。正如眼前，中際旭創(chuàng)（300308）市值一度沖破10000億；源杰科技（688498）股價大漲，創(chuàng)造奇跡；還有天孚通信（300394）、長飛光纖（601869）、東山精密（002384）……那些十倍牛股幾乎都“站在光里”。
這讓米磊想起十年前的一個判斷——彼時AlphaGo戰(zhàn)勝李世石，代表著人工智能（885728）快速崛起。由于人工智能（885728）三要素中的數(shù)據(jù)和算力都需要光子芯片來支撐，他由此推導提出：“光是人工智能（885728）時代的基礎設施”。其中，前十年是AI基礎設施建設周期（883436），后面才是ai應用（886108）爆發(fā)。
如今十年過去，米磊對光子的判斷得到完美驗證。由此，中科創(chuàng)星也迎來收獲季：早在2019年，團隊以領投方的身份參與源杰科技（688498）融資，投資金額5700萬元，這是中科創(chuàng)星當時出資主基金最大的單筆投資。
過去一年，隨著AI需求爆發(fā)，蟄伏多年的源杰科技（688498）走出完美曲線——從2025年4月低點約88元，到2026年4月股價超1400元，一年時間漲幅約1500%。至此，中科創(chuàng)星回報豐厚，“一個項目就把這個基金的好幾倍掙回來了”。
在米磊的視角里，當下光子產(chǎn)業(yè)集體走強，并非偶然的風口躁動，而是產(chǎn)業(yè)規(guī)律與技術迭代共同作用的必然結果，更印證了他多年來的核心判斷——光子技術，將是半導體（881121）領域60年一遇的“換道超車”重大機遇。
這背后有著清晰的考量：在電子芯片領域，我國長期處于追趕狀態(tài)，與海外差距明顯；但集成光路是一條全新賽道，全球基本處于同一起跑線，中國憑借新能源汽車（885431）“電動化”實現(xiàn)超越的一幕，完全有望重現(xiàn)。
如今回頭望，米磊心中滿是奇妙與感慨。許多年前倡導的種種，在今天逐步來到舞臺中央。如此，也許正是對長期主義者最好的回報。
