開源證券股份有限公司余汝意,劉藝近期對匯宇制藥（688553）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：股權(quán)激勵分層考核，創(chuàng)新+出海（885840）穩(wěn)步推進(jìn)》，給予匯宇制藥（688553）買入評級。
股權(quán)激勵分層考核，創(chuàng)新+出海穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評級
2025年公司收入9.98億元(同比-8.79%，以下為同比口徑)，其中境內(nèi)收入7.82億元，境外2.16億元。2026Q1公司實現(xiàn)收入2.69億元(+12.61%，環(huán)比+5.0%)。同時，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，針對公司研發(fā)體系激勵對象，主要考慮研發(fā)進(jìn)度，觸發(fā)值為公司創(chuàng)新藥（886015）或改良新藥管線IND不少于1項，且啟動3項新的臨床試驗；針對公司研發(fā)體系之外的激勵對象，公司以2025年收入為考核基數(shù)，觸發(fā)值和目標(biāo)值分別為8%和10%?；诠境掷m(xù)加大研發(fā)投入，我們下調(diào)2026-2027年和新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤為0.18、0.29、0.46億元(原預(yù)測為2.08、2.94億元)，EPS為0.04元、0.07元和0.11元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為473.3、286.0、182.2倍，我們看好公司創(chuàng)新實力，維持“買入”評級。
復(fù)雜注射劑步入收獲期，境外市場加速擴(kuò)張
公司高端仿制藥國際化提速，2025年公司境外收入2.16億元，其中境外產(chǎn)品收入2.08億元(同比+53.95%)。公司在研改良型新藥5項，復(fù)雜注射劑的研發(fā)步入收獲期，紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)已在9個歐洲國家獲得注冊批件；蔗糖鐵注射液已經(jīng)在德國、意大利等歐洲國家和美國正式遞交藥監(jiān)局注冊申請和正式受理；蘭瑞肽緩釋注射液已在丹麥、德國等歐洲國家正式遞交藥監(jiān)局注冊申請和正式受理；戈舍瑞林、兩性霉素脂質(zhì)體等多個復(fù)雜注射劑產(chǎn)品正有序研發(fā)中。
持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新管線達(dá)成多項里程碑進(jìn)展
公司持續(xù)推進(jìn)差異化創(chuàng)新藥（886015）管線，目前13款1類創(chuàng)新藥（886015）在研。HY-0006項目單藥用于治療晚期實體瘤的臨床1期已完成，目前正開展與奧希替尼聯(lián)合治療靶點驅(qū)動基因陽性的晚期NSCLC患者；HY-0001臨床1期也即將接近尾聲；HY-0007續(xù)推進(jìn)臨床1期研究；HY-0005項目用于治療晚期實體瘤的臨床1期試驗
于2025年8月完成首例受試者給藥；改良型新藥HY-2003項目持續(xù)推進(jìn)臨床I期研究，臨床試驗適應(yīng)癥用于改善成人頦下脂肪堆積造成的中至重度輪廓突出。
風(fēng)險提示：集采降價、業(yè)績扭虧（883936）不及預(yù)期、股權(quán)激勵未達(dá)標(biāo)、臨床失敗等風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）葉菁研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.92%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為虧損3100萬。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級1家。
