21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳歸辭
4月28日，曦智科技以“全球AI光算力第一股”之姿在港交所主板掛牌上市，股票代碼為01879.HK。
上市首日，曦智科技-P（HK1879）（01879.HK）開盤價(jià)為880港元/股，較183.2港元發(fā)行價(jià)上漲約380%。截至發(fā)稿，公司股價(jià)為909.5港元，對應(yīng)市值約836億港元，延續(xù)了公司招股階段近5800倍認(rèn)購的市場熱度。
曦智科技成立于2017年，由麻省理工學(xué)院博士沈亦晨創(chuàng)立，是全球領(lǐng)先的光電混合算力提供商。公司憑借在集成光子領(lǐng)域的開創(chuàng)性技術(shù)和全球頂尖的集成電路（885756）技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，致力于在新一代算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，持續(xù)為客戶提供高效算力解決方案。
作為國內(nèi)光互連與光計(jì)算雙輪驅(qū)動的稀缺標(biāo)的，此次上市，曦智科技基石投資者陣容豪華，涵蓋阿里巴巴（BABA）、中移資本、聯(lián)想（K80992）、中興等 AI 算力產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，GIC、貝萊德（BLK）、富達(dá)國際、Baillie Gifford、施羅德、淡馬錫、瑞銀（UBS）、未來資產(chǎn)證券（香港）等國際主權(quán)基金和美歐一線長線基金，并匯聚了高瓴、景林、CPE等國內(nèi)頭部私募，3W、Aspex等科技行業(yè)多策略基金以及平安資管、廣發(fā)公募、工銀理財(cái)?shù)戎髁魍顿Y力量，共認(rèn)購2.1億美元。
公司IPO前的重點(diǎn)投資者包括中國移動（HK0941）、騰訊（K80700）、百度（BIDU）、沙特阿美、紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投（885413）、淡馬錫、和利資本、長飛產(chǎn)業(yè)基金、中科創(chuàng)星、國新基金、上海國投、上?？苿?chuàng)、沂景資本等。2025年4月，曦智科技完成上市前最后一輪C4輪融資，融資金額3億元，投后估值達(dá)到78億元。
2025年，公司營收突破1億元，其中光互連業(yè)務(wù)收入占總收入的八成，初步邁過商業(yè)化階段，進(jìn)入更廣泛的市場部署。目前公司主要收入來源于中國內(nèi)地市場。沈亦晨在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，公司計(jì)劃借助上市加速拓展海外市場。
光計(jì)算與光互連稀缺標(biāo)的
曦智科技以自研的三項(xiàng)核心技術(shù)——光子矩陣計(jì)算（oMAC）、片上光網(wǎng)絡(luò)（oNOC）和片間光網(wǎng)絡(luò)（oNET）為底座，構(gòu)建了光計(jì)算與光互連兩條產(chǎn)品線。
當(dāng)前，人工智能（885728）的快速發(fā)展及應(yīng)用帶動算力需求激增，使現(xiàn)有算力基礎(chǔ)設(shè)施的性能瓶頸愈發(fā)凸顯。傳統(tǒng)電計(jì)算與電互連已逼近極限，單芯片的算力提升放緩，而帶寬及功率限制進(jìn)一步制約單芯片的計(jì)算效率，“內(nèi)存墻”“功耗墻”等問題日益突出。
為緩解這些問題，業(yè)界已轉(zhuǎn)向使用銅線互連多顆電計(jì)算芯片來提高算力。然而，銅互連僅能實(shí)現(xiàn)“短距離、低帶寬”傳輸，而另一種廣泛采用的替代方案是傳統(tǒng)光模塊，盡管可解決傳輸距離問題，但難以突破帶寬瓶頸，僅能實(shí)現(xiàn)“長距離、低帶寬”傳輸。
因此，芯片間的互連日益成為一個(gè)瓶頸。在此背景下，光電混合算力及解決方案顯示出廣闊的前景。
曦智科技的光互連解決方案用于提升單個(gè)服務(wù)器或節(jié)點(diǎn)內(nèi)的計(jì)算能力（scale-up），能將萬卡集群做成一個(gè)超節(jié)點(diǎn)，或連接多個(gè)獨(dú)立服務(wù)器或節(jié)點(diǎn)以形成大型集群（scale-out）。相較于電互連解決方案，光學(xué)解決方案延遲更低、帶寬更高且能效更高。
2025年，曦智科技推出了國內(nèi)首個(gè)基于分布式OCS全光互連模塊的GPU超節(jié)點(diǎn)解決方案——光躍LightSphere X，并聯(lián)合壁仞科技（HK6082）、中興通訊（HK0763）完成首次示范應(yīng)用。2026年，光躍超節(jié)點(diǎn)128商用版正式落地，在AI大模型訓(xùn)練中表現(xiàn)突出，傳輸延遲較傳統(tǒng)電交換降低90%以上。目前，公司已成功部署三個(gè)光互連千卡GPU集群。
曦智科技的另一條產(chǎn)品線是光計(jì)算，這是一種顛覆性的計(jì)算新范式。相較于傳統(tǒng)電計(jì)算，光計(jì)算天然具備低時(shí)延及高通（QCOM）量優(yōu)勢，從而在單芯片性能上實(shí)現(xiàn)巨大躍升，有望大幅降低大語言模型的單 Token成本。
目前，公司的產(chǎn)品組合包括旗艦PACE系列光電混合計(jì)算加速產(chǎn)品、Gazelle開發(fā)系統(tǒng)、OptiHummingbird加速卡以及LTSimulator?！瓣刂翘鞓小保≒ACE 2）光電混合計(jì)算加速卡已成功應(yīng)用于EDA、量化交易、銀行等領(lǐng)域。
當(dāng)前，公司的光互連產(chǎn)品已從初步商業(yè)化進(jìn)展至更廣泛的市場部署，而光計(jì)算產(chǎn)品正處于商業(yè)化初期。根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，截至2025年底，其累計(jì)服務(wù)客戶達(dá)44家，涵蓋知名研究機(jī)構(gòu)、半導(dǎo)體（881121）研發(fā)商、AI基礎(chǔ)設(shè)施解決方案供應(yīng)商及大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年的收入計(jì)，公司在中國Scale-up光互連市場排名第二，光計(jì)算芯片的累計(jì)出貨量亦排名世界第一。
公司早期投資方中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊表示，曦智科技團(tuán)隊(duì)以光互連和光計(jì)算為核心，自研光電混合芯片，為信息行業(yè)提供可擴(kuò)展且具有成本效益的解決方案，具有非常強(qiáng)的開拓性和引領(lǐng)性。而且公司組建了一支全球頂尖的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，實(shí)力強(qiáng)勁，在工程化落地上也取得突破性進(jìn)展。所以中科創(chuàng)星在早期就完成了對曦智科技的投資，并連續(xù)追投，堅(jiān)定支持其為人工智能（885728）時(shí)代提供新一代算力基礎(chǔ)設(shè)施。
年?duì)I收破億元，邁向國際市場
招股書顯示，曦智科技2023年至2025年?duì)I收分別為0.38億元、0.60億元和1.06億元。其中，光互連銷售構(gòu)成主要收入來源，Scale-up產(chǎn)品成為增長核心。2024年至2025年，光互連Scale-up產(chǎn)品收入由4702萬元增至7558萬元。
這一成果的實(shí)現(xiàn)與曦智科技在研發(fā)領(lǐng)域的投入密切相關(guān)。招股書顯示，2023年至2025年曦智科技累計(jì)研發(fā)開支超11億元。
在收入擴(kuò)張的同時(shí)，公司的盈利基礎(chǔ)也在同步改善。公司毛利由2023年的0.23億元增長至2025年的0.41億元，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)營虧損占收入的比重也由2023年的939.2%收窄至472.0%，虧損結(jié)構(gòu)不斷改善。
此外，公司研發(fā)開支占當(dāng)年總收入的比重也從2023年的731.8%，下降到2025年的450.4%，研發(fā)效率已取得顯著提升。公司正從單純投入期，逐步走向投入與產(chǎn)出并行的商業(yè)化階段。
目前，公司還處于凈虧損狀態(tài)。2023年至2025年的年凈虧損分別為4.13億元、7.35億元和13.42億元。虧損擴(kuò)大主要由于持續(xù)的研發(fā)投入（2023年至2025年的研發(fā)費(fèi)用分別為2.8億元、3.5億元、4.79億元）以及向投資者發(fā)行的金融工具公允價(jià)值變動損失增加。
根據(jù)招股書，曦智科技計(jì)劃將本次募集資金約70%用于光互連硬件及解決方案、光計(jì)算產(chǎn)品的研發(fā)；約20%用于商業(yè)化推進(jìn)；約10%用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
“未來幾年，光芯片與電芯片將進(jìn)行深度融合?！鄙蛞喑颗袛啵拔覀冋J(rèn)為五年內(nèi)，光芯片在數(shù)據(jù)中心中的占比有望達(dá)到30%到50%，而今天這還幾乎只有0%，未來三到五年內(nèi)將會有一個(gè)萬億美元級別甚至更大的市場出現(xiàn)?！?/p>
曦智科技預(yù)期光互連產(chǎn)品將于未來兩年左右推動短期商業(yè)化。在隨后的三至五年內(nèi)，預(yù)期基于CPO的光互連產(chǎn)品以及以PACE 3為首的PACE系列光計(jì)算產(chǎn)品，在其性能、穩(wěn)定性及可編程性達(dá)到足夠水準(zhǔn)后，將進(jìn)入更深入的商業(yè)化階段。
沈亦晨對記者表示，公司計(jì)劃借助上市加速拓展海外市場。“我們將提供比國際友商更好、更便宜、迭代更快的產(chǎn)品。我們之前也在美國有團(tuán)隊(duì)，有信心從產(chǎn)品角度打磨得比友商更優(yōu)?！惫居?jì)劃通過新加坡等市場逐步切入，在國際市場參與競爭。
上海產(chǎn)業(yè)生態(tài)托舉，加速多技術(shù)路線國產(chǎn)AI芯片突圍
“上海在光子芯片與光電融合領(lǐng)域擁有非常強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。我們之所以能成為全球該賽道首家上市公司，很大程度上也受益于上海的集群優(yōu)勢?！鄙蛞喑繉τ浾弑硎?，“公司方圓10公里內(nèi)，聚集了全國大約70%的GPU企業(yè)、80%以上的相關(guān)產(chǎn)能以及大模型廠商。這樣的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，讓我們得以快速實(shí)現(xiàn)技術(shù)迭代與閉環(huán)?！?/p>
近年來，上海積極落實(shí)國家戰(zhàn)略，將集成電路（885756）作為三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一持續(xù)支持，已形成產(chǎn)業(yè)鏈完備、人才匯聚、企業(yè)集聚的創(chuàng)新發(fā)展生態(tài)。2025年，上海集成電路（885756）產(chǎn)業(yè)規(guī)模約5800億元，同比增長15.5%，五年間翻了一番多，在世界集成電路（885756）協(xié)會《全球集成電路（885756）產(chǎn)業(yè)綜合競爭力百強(qiáng)城市》最新排名中位列全球第四、國內(nèi)第一。
目前，上海已集聚超過1200家集成電路（885756）企業(yè)，匯聚全國約40%的產(chǎn)業(yè)人才、近50%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新資源，培育了35家集成電路（885756）科創(chuàng)板上市企業(yè)，數(shù)量居全國首位。在芯片設(shè)計(jì)、制造、封測、設(shè)備材料、EDA/IP等環(huán)節(jié)，上海培育了一批行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，基本形成了全產(chǎn)業(yè)鏈體系。
面對外部限制打壓，上海積極扶持多技術(shù)路線國產(chǎn)AI芯片齊頭并進(jìn)。目前，上海已有多家GPU芯片企業(yè)上市，光計(jì)算、近存計(jì)算等創(chuàng)新路線的AI芯片企業(yè)蓬勃涌現(xiàn)。通過細(xì)分賽道龍頭企業(yè)培育、典型應(yīng)用場景挖掘以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同攻關(guān)，支撐國內(nèi)大模型等新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
曦智科技正是這一產(chǎn)業(yè)生態(tài)中成長起來并走向資本市場的代表企業(yè)。從2017年《自然·光子學(xué)》封面論文的學(xué)術(shù)突破，到2026年港交所掛牌上市，公司用不到十年時(shí)間將光計(jì)算從實(shí)驗(yàn)室推向商業(yè)落地，成功部署了商用版全新技術(shù)架構(gòu)的超節(jié)點(diǎn)。在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)的浪潮中，這家上海企業(yè)正全力奔赴全球領(lǐng)軍企業(yè)。
談及股票代碼“1879”，沈亦晨解釋道：“1879年，愛迪生發(fā)明了電燈泡，代表人類第一次駕馭光，開啟了第一波科技革命。1879年也與兩位我心目中最偉大的科學(xué)家有關(guān)——愛因斯坦誕生、麥克斯韋去世。愛因斯坦因發(fā)現(xiàn)光電效應(yīng)獲得諾貝爾獎，麥克斯韋的電磁波方程解釋了光的原理。我們希望曦智科技成長為全球領(lǐng)軍企業(yè)，讓世界記住1879年和這三位非常重要的科學(xué)家。”
