國(guó)金證券（600109）股份有限公司甘壇煥,何冠洲近期對(duì)健帆生物（300529）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《以價(jià)換量拓新局，創(chuàng)新出海（885840）促增長(zhǎng)》，給予健帆生物（300529）買入評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2026年4月27日，公司發(fā)布2025年度報(bào)告及2026年一季度報(bào)告：2025年公司實(shí)現(xiàn)收入20.12億元，同比-25%；歸母凈利潤(rùn)5.33億元，同比-35%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比-34%；
2025Q4公司實(shí)現(xiàn)收入4.56億元，同比-5%；歸母凈利潤(rùn)7959萬元，同比+179%；扣非歸母凈利潤(rùn)7484萬元，同比+195%。
2026Q1公司實(shí)現(xiàn)收入5.61億元，同比+2%；歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比+17%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比+13%。
經(jīng)營(yíng)分析
KHA產(chǎn)品主動(dòng)調(diào)價(jià)，銷量大幅提升。受行業(yè)需求減少及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司整體收入同比下降。因公司于2025年9月起對(duì)專用于維持性血液透析患者的KHA130血液灌流器產(chǎn)品終端價(jià)格從696元/支主動(dòng)調(diào)降至339元/支、以及總產(chǎn)量同比減少，導(dǎo)致毛利率同比下降2.08pct。2025年KHA130實(shí)現(xiàn)收入1.22億元，同比+10.90%；占公司整體銷售比重為6.05%；實(shí)現(xiàn)銷量41.58萬支，同比+88.03%。2026年一季度KHA130產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入7717萬元，同比+117.23%，占公司整體營(yíng)收的13.77%；銷售支數(shù)34.06萬支，同比增長(zhǎng)368.51%。
新產(chǎn)品拓展順利，海外市場(chǎng)保持增長(zhǎng)。KHA系列產(chǎn)品目前已覆蓋超過700家醫(yī)院（884301），2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.43億元，銷售量45.81萬支，同比+62.44%。PHA系列產(chǎn)品于2023年11月上市銷售，目前已覆蓋160余家醫(yī)院（884301），2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入1816萬元，同比+51.06%。公司自主研發(fā)生產(chǎn)的國(guó)內(nèi)首個(gè)細(xì)胞因子吸附柱(CA系列)已在近230家醫(yī)院（884301）開展應(yīng)用，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入2066萬元，同比+1.22%。2025年公司高通（QCOM）量、低通量血液透析器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入2154萬元，同比+21.12%；其中通過集采實(shí)現(xiàn)銷售收入1972萬元，占公司整體收入的0.97%，實(shí)現(xiàn)銷售量48.72萬支。血液透析管路通過集采實(shí)現(xiàn)銷售收入487萬元，占公司整體收入的0.24%。全年公司實(shí)現(xiàn)海外收入7111萬元，同比+19.79%；公司產(chǎn)品已累計(jì)銷售至99個(gè)國(guó)家，在海外2000多家醫(yī)院（884301）臨床應(yīng)用。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為6.87、7.89、9.17億元，同比+29%、+15%、+16%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21、18、16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)?？刭M(fèi)政策及產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；院內(nèi)需求及產(chǎn)品使用頻率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。
