東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,朱家佟近期對驕成超聲（688392）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，鋰電訂單大幅改善，半導(dǎo)體設(shè)備（884229）開啟放量》，給予驕成超聲（688392）買入評級。
投資要點
Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼：公司26年Q1營收2.0億元，同環(huán)比+34.3%/-21.8%，歸母凈利潤0.5億元，同環(huán)比+112.8%/+113.9%，扣非凈利潤0.4億元，同環(huán)比+86.3%/+125.3%，毛利率66.8%，同環(huán)比+1.9/+6.7pct，歸母凈利率25.4%，同環(huán)比+9.4/+16.1pct。
Q1鋰電收入同比高增，盈利水平預(yù)計持續(xù)改善。公司26年Q1鋰電設(shè)備收入0.7億元，同增150%，占比35%，受益于下游電池廠擴產(chǎn)，鋰電業(yè)務(wù)訂單大幅改善，我們預(yù)計毛利率提升至60-70%；Q1耗材業(yè)務(wù)收入0.66億，同增30%，占比33%，下游開工率維持高位，耗材業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，我們預(yù)計毛利率維持75%。展望26年，我們預(yù)計鋰電設(shè)備收入增長50%，耗材收入增長30%，貢獻收入7億元。此外，復(fù)合集流體（886020）開啟產(chǎn)業(yè)化放量，滾焊設(shè)備有望貢獻彈性。
先進封裝（886009）實現(xiàn)突破，半導(dǎo)體設(shè)備（884229）開啟放量。公司26年Q1半導(dǎo)體（881121）+線束業(yè)務(wù)收入1億元，同增100%，占比25%，我們預(yù)計毛利率維持55%+。①半導(dǎo)體（881121）端，公司自主研發(fā)多款核心設(shè)備，其中2.5D/3D先進封裝（886009）超聲波掃描顯微鏡，已成功獲得了國內(nèi)知名客戶正式訂單并完成交付，26年收入有望突破2億元，翻倍以上增長；②線束端，我們預(yù)計26年收入1-1.5億元，維持30%左右增長。合計看，半導(dǎo)體（881121）+線束26年我們預(yù)計貢獻收入3-3.5億元，同增65%。
資本開支同比高增長，合同負(fù)債大幅增加。公司26年Q1期間費用0.9億元，同環(huán)比+22.8%/-12.1%，費用率43.8%，同環(huán)比-4.1/+4.8pct；經(jīng)營性現(xiàn)金流0.4億元，同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比-6%；資本開支1.1億元，同環(huán)比+1336.8%/+525.6%，合同負(fù)債1.1億元，較年初增長54%；26年Q1末存貨4.1億元，較年初增長21%。
盈利預(yù)測與投資評級：基于鋰電訂單大幅改善及先進封裝（886009）業(yè)務(wù)突破，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年歸母凈利潤2.6/4.5/6.7億元(此前預(yù)期2.5/4.4/6.4億元)，同增121%/75%/47%，對應(yīng)PE為62x/36x/24x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為136.78。
