中信證券（HK6030）發(fā)布研報稱，本周港股受地緣避險情緒升溫、韓國市場資金虹吸影響出現回調，外資短期流出明顯。伴隨國產大模型DeepSeek-V4預覽版發(fā)布、阿里（BABA）汽車AI生態(tài)推進，國產AI產業(yè)有望迎來持續(xù)催化。當前恒科業(yè)績預期下修節(jié)奏放緩，基本面調整或接近尾聲。與此同時，隨著南向資金恢復流入，被動資金持續(xù)托市，主動外資修復可期，港股市場流動性有望改善。建議關注港股科技板塊的投資機會。
1)直接或間接受益DeepSeek-V4的國產算力產業(yè)鏈，算力效率革命以及國產算力運用的突破，將夯實企業(yè)的業(yè)績與估值；2)AI 商業(yè)化應用賽道，包含垂直行業(yè)SaaS、智能Agent等應用端；3)具備自研能力的模型領軍企業(yè)，有望攜手中國模型走向世界。
中信證券（HK6030）主要觀點如下：
本周港股回調系地緣擾動與資金虹吸共振。
本周港股市場回調，主要原因是海外地緣政治風險再度升溫，以及韓國半導體（881121）產業(yè)鏈強勁業(yè)績引發(fā)的資金虹吸效應。一方面，海外地緣局勢的反復再度導致了全球避險情緒，壓制權益資產風險偏好，由于離岸屬性較強的港股市場對對外部沖擊更為敏感，資金避險流出拖累港股尤其是科技板塊下行。另一方面，SK海力士2026Q1業(yè)績再創(chuàng)新高且全年CAPEX高增，吸引全球主動型資金增配在存儲產業(yè)鏈具有強勢地位的韓國市場，階段性分流港股市場資金，加劇了市場波動。根據港交所中央結算中心數據，該行測算2026年4月9日-15日，外資流出港股達111億港元，尤其是流出信息技術板塊較為顯著。
DeepSeek正式發(fā)布V4預覽版，比肩開源SOTA；阿里巴巴（BABA）宣布汽車AI生態(tài)。
2026年4月24日DeepSeek正式發(fā)布V4預覽版并同步開源，其性能不僅比肩全球頂尖閉源及開源SOTA 水平，更在底層架構層面實現了算力效率的代際躍遷。通過對國產算力的深度適配與原生優(yōu)化，V4標志著國產AI實現了從“追趕”到“主權確立”的跨越。對于港股互聯(lián)網龍頭與ai應用（886108）軟件而言，V4極大地降低了模型調用的邊際成本，有望驅動企業(yè)利潤釋放。同日，阿里巴巴（BABA）在北京汽車（HK1958）展宣布汽車AI生態(tài)，10多家車企集體接入，標志國產模型向終端運用的規(guī)?；瘽B透，展現了AI模型的商用藍海。
恒科基本面預期或已調整到位。
3月份在年報披露不盡人意的背景下，恒生科技指數26Y的業(yè)績預期(彭博一致預期，下同)顯著下修，大幅計入AI CAPEX擴張、消費（883434）乏力、成本攀升等基本面壓力。進入4月份，業(yè)績預期下修的斜率減緩，相較3月份恒科26Y盈利預期下修6.6%，4月截至17日盈利預期下修3.6%；外圍擾動緩解也進一步夯實企業(yè)的業(yè)績展望，基本面預期的調整或已告一段落。目前市場預期恒科26Y營收與盈利增速為11.2%/10.9%，國產算力突破與應用或進一步夯實恒科業(yè)績底。結合目前恒科19.2倍的動態(tài)PE對應歷史40%的估值分位，國產AI技術突破+商業(yè)應用拓展背景下，港股科技行業(yè)配置價值再度顯現。
南向資金恢復流入，被動資金持續(xù)托市，主動外資修復可期，港股市場流動性有望改善。
2026年4月15日-4月23日，南向資金累計買入達388億港元，扭轉了4月上半月的流出態(tài)勢。根據EPFR跟蹤數據，2026年以來(截至4月15日)，美國及歐洲被動資金增配港股市場規(guī)模超26億美元，對港股市場形成了支撐；2026年以來(截至4月15日)美國主動資金增配港股超2.4億美元，扭轉了2025年四季度的減配趨勢。與此同時，根據港交所中央結算中心數據，該行測算2026年以來外資流出港股趨勢已經明顯放緩，且4月1日、4月8日分別大幅流入132億港元、108億港元。該行認為伴隨著市場對地緣沖突的脫敏，以及國產AI產業(yè)鏈生態(tài)的繁榮，外資或將持續(xù)回流港股市場。
風險因素：
全球地緣沖突再度升級；全球央行超預期收緊貨幣政策；政策落地不及預期；AI商業(yè)化進展不及預期。
