在中醫(yī)藥國(guó)際化提速、價(jià)值投資回歸主流的背景下，同仁堂國(guó)藥（HK3613）（03613.HK）憑借百年品牌壁壘、全球化渠道布局、極致穩(wěn)健財(cái)務(wù)、持續(xù)高比例分紅，獲得頭部機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好。中金公司（HK3908）近期發(fā)布研究報(bào)告，維持公司“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.50港元。值得注意的是，3月以來(lái)同仁堂國(guó)藥（HK3613）股價(jià)出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。業(yè)內(nèi)人士分析指出，這一走勢(shì)主要受宏觀環(huán)境及市場(chǎng)情緒波動(dòng)影響，導(dǎo)致港股中藥板塊整體承壓，公司股價(jià)表現(xiàn)與行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)出高度相關(guān)性。業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步指出，同仁堂國(guó)藥（HK3613）此次調(diào)整并非源于公司基本面的變化。從當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)看，公司估值與股息率具備配置優(yōu)勢(shì)，有望成為港股醫(yī)藥板塊中稀缺的低估值、高股息、強(qiáng)壁壘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
中金公司維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)
中金公司（HK3908）在對(duì)同仁堂國(guó)藥（HK3613）2025年完整財(cái)報(bào)深度復(fù)盤后，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.50港元，較當(dāng)前股價(jià)存在39.63%上行空間。報(bào)告指出，盡管公司短期受香港渠道優(yōu)化、原材料成本上行影響，業(yè)績(jī)階段性承壓，但隨著渠道調(diào)整到位、產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容、成本壓力緩解，2026年-2027年盈利將重回穩(wěn)健增長(zhǎng)通道。盈利預(yù)測(cè)層面，中金預(yù)計(jì)公司2026年凈利潤(rùn)4.43億港元，并新增2027年凈利潤(rùn)4.91億港元預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)增速分別為11.6%、10.7%，業(yè)績(jī)復(fù)蘇節(jié)奏清晰。
支撐同仁堂國(guó)藥（HK3613）業(yè)績(jī)修復(fù)與長(zhǎng)期價(jià)值的根本動(dòng)力，在于其向內(nèi)深耕固本、向外突圍拓界的雙輪戰(zhàn)略布局。
向內(nèi)深耕維度，公司以供應(yīng)鏈破局化解成本壓力，以品類創(chuàng)新拓展增長(zhǎng)邊界，筑牢長(zhǎng)期盈利基石。供應(yīng)鏈破局方面，面對(duì)中藥材成本上行的行業(yè)痛點(diǎn)，同仁堂國(guó)藥（HK3613）在供給端率先破局。公司宣布完成全國(guó)首單天然牛黃進(jìn)口，成為我國(guó)時(shí)隔二十余年重啟牛黃進(jìn)口試點(diǎn)后的首個(gè)落地項(xiàng)目。這不僅緩解了成本壓力，更為中醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了新路徑。在產(chǎn)品創(chuàng)新端，公司正加速?gòu)膫鹘y(tǒng)中藥向大健康消費(fèi)（883434）品跨界：“齦養(yǎng)素”系列高端草本牙膏上市三月即在港獲高度認(rèn)可；金釵石斛散獲香港中成藥注冊(cè)證。此外，公司聯(lián)動(dòng)澳門科技大學(xué)、北大醫(yī)學(xué)等高校共建科研平臺(tái)，推動(dòng)經(jīng)典名方現(xiàn)代化，打破老字號(hào)缺乏創(chuàng)新的固有印象。
向外突圍方面，全球化布局邁入體系化新階段。作為同仁堂（600085）集團(tuán)海外唯一平臺(tái)，公司已發(fā)展成為海外最大的中藥產(chǎn)品連鎖店。截至2025年底，公司在全球擁有76家零售終端，其中海外零售終端達(dá)48家。2025年，公司全球化戰(zhàn)略從“走出去”邁向“走進(jìn)去”。東南亞市場(chǎng)，公司核心大單品安宮牛黃丸成功取得柬埔寨《傳統(tǒng)藥品注冊(cè)許可證》，打通正規(guī)分銷通路；澳新市場(chǎng)， 鹿產(chǎn)品正式落地新西蘭，推出專屬高端品牌KIWISH，并與新西蘭鹿業(yè)局達(dá)成戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品輸出到品牌、文化輸出的跨越；新興市場(chǎng)，在阿聯(lián)酋發(fā)布《中藥材鑒定圖典》阿拉伯語(yǔ)版，與烏拉圭簽署傳統(tǒng)醫(yī)藥合作備忘錄，厚植品牌全球價(jià)值。
股息回報(bào)：穿越周期的“現(xiàn)金奶?！?/strong>
對(duì)于追求穩(wěn)健收益的投資者而言，同仁堂國(guó)藥（HK3613）的股息是其核心吸引力之一。
在2025年業(yè)績(jī)承壓的背景下，公司依然展現(xiàn)了極強(qiáng)的股東回報(bào)意愿。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，董事建議派付2025年度末期股息每股0.37港元，并派發(fā)特別股息每股0.03港元，合計(jì)每股派息0.40港元。
這一分紅力度，使得同仁堂國(guó)藥（HK3613）在當(dāng)前股價(jià)下的股息率接近5.32%。而在中金預(yù)測(cè)的2026年，隨著每股盈利（EPS）修復(fù)至0.53港元，若維持穩(wěn)定的分紅比例，其股息收益率仍將具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。這種具備“高股息+確定性增長(zhǎng)”雙重特征的資產(chǎn)，正逐漸成為機(jī)構(gòu)資金配置的底倉(cāng)首選。它不僅僅是一只股票，更像是一張附帶“看漲期權(quán)”的高息債券。
同仁堂國(guó)藥（HK3613）的財(cái)務(wù)健康度在資本市場(chǎng)堪稱典范，為高股息與長(zhǎng)期價(jià)值提供堅(jiān)實(shí)支撐。公司資產(chǎn)負(fù)債表極度干凈：資產(chǎn)負(fù)債率不到6.3%，無(wú)有息負(fù)債，貨幣資金達(dá)22.28 億港元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力冠絕行業(yè)。此外，公司盈利質(zhì)量穩(wěn)固，即使在調(diào)整期，凈利率仍有27.55%，凈資產(chǎn)收益率9.6%，輕資產(chǎn)、高毛利模式優(yōu)勢(shì)顯著。
多重核心壁壘，百年藥企價(jià)值重估
隨著國(guó)家“十五五”規(guī)劃對(duì)中醫(yī)藥國(guó)際化戰(zhàn)略的持續(xù)深化，一個(gè)涵蓋文化、標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)與服務(wù)的立體化出海（885840）體系正逐漸成型。疊加全球老齡化加劇與健康消費(fèi)（883434）升級(jí)的宏觀背景，中醫(yī)藥大健康賽道已站在長(zhǎng)期發(fā)展的風(fēng)口。同仁堂國(guó)藥（HK3613）憑借其龍頭地位，正成為承接政策與市場(chǎng)雙重紅利的核心載體，尤其是公司作為海外最大的中藥產(chǎn)品連鎖店，其遍布全球的零售網(wǎng)絡(luò)是同仁堂國(guó)藥（HK3613）最寶貴的無(wú)形資產(chǎn)。相比于單純的產(chǎn)品出口，這種“品牌+渠道+產(chǎn)品”的出海（885840）模式，具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和定價(jià)權(quán)。隨著2026年全球?qū)μ烊凰幬镎J(rèn)可度的提升，這一渠道價(jià)值有望被進(jìn)一步重估。此外，作為同仁堂（600085）集團(tuán)海外唯一平臺(tái)，公司還擁有不可復(fù)制的多重核心壁壘。一是品牌壁壘：350 余年同仁堂（600085）金字招牌，海外高端市場(chǎng)認(rèn)知度、忠誠(chéng)度領(lǐng)先；二是產(chǎn)品壁壘：安宮牛黃丸、靈芝孢子粉等大單品具備定價(jià)權(quán)，新品持續(xù)落地；三是合規(guī)壁壘：香港 GMP 廠房，多國(guó)注冊(cè)獲批，打通中醫(yī)藥出海（885840）關(guān)鍵關(guān)卡。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中金公司（HK3908）給予同仁堂國(guó)藥（HK3613）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，核心邏輯在于公司扎實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量、深厚的競(jìng)爭(zhēng)壁壘以及清晰可見(jiàn)的成長(zhǎng)空間。隨著中醫(yī)藥國(guó)際化浪潮持續(xù)推進(jìn)，以及公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)逐步確認(rèn)，同仁堂國(guó)藥（HK3613）有望迎來(lái)“業(yè)績(jī)回升+估值修復(fù)”的雙重驅(qū)動(dòng)。作為百年國(guó)藥出海（885840）標(biāo)桿，公司具備防御與增長(zhǎng)的雙重屬性，長(zhǎng)期投資價(jià)值有望持續(xù)彰顯。
