這家跨境支付平臺啟動上市進程。4月26日，北京商報記者注意到，港交所官網(wǎng)日前披露，B2B跨境支付服務(wù)商Extransfer Limited-W（以下簡稱“XTransfer”）已正式向港交所遞交招股書，開啟港股資本化進程，瑞銀（UBS）集團、中金公司（HK3908）為其聯(lián)席保薦人。
按照2025年支付交易額605.16億美元計算，XTransfer是全球最大的B2B跨境貿(mào)易支付平臺。有分析人士認為，XTransfer上市將為整個B2B支付賽道提供清晰的估值參考坐標(biāo)，打破業(yè)內(nèi)對于支付機構(gòu)上市“流量見頂、合規(guī)風(fēng)險高”的刻板印象。而行業(yè)競爭之下，XTransfer也需要尋找新的增長支點。
XTransfer沖刺港股IPO
4月24日，XTransfer在港交所披露招股書。
綜合天眼查、招股書等信息來看，XTransfer成立于2017年，是全球首批專注于B2B跨境貿(mào)易的支付平臺之一。XTransfer運營主體為上海奪匯網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，為上海奪暢網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡稱“奪暢網(wǎng)絡(luò)”）全資子公司，奪暢網(wǎng)絡(luò)當(dāng)前注冊資本為30億元，是一家港澳臺法人獨資企業(yè)。
據(jù)介紹，XTransfer主要為中小企業(yè)提供支付服務(wù)，協(xié)助其與境外貿(mào)易企業(yè)開展高效安全的跨境支付結(jié)算，公司核心服務(wù)包括收款、資金匯兌、轉(zhuǎn)賬及提現(xiàn)等。
招股書詳細披露了過去三年內(nèi)XTransfer的經(jīng)營情況。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年間，XTransfer的營業(yè)收入分別為1.15億美元、1.62億美元和2.48億美元，復(fù)合年增長率為47.5%；同期公司毛利分別為1.1億美元、1.52億美元、2.29億美元，且報告期內(nèi)各年的毛利率均超過90%。
但XTransfer也在招股書中特別提到了盈利能力方面可能存在的風(fēng)險。根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，XTransfer分別取得凈虧損1.53億美元、3.53億美元、4.84億美元，這主要是由于可轉(zhuǎn)換及可贖回優(yōu)先股的公允價值變動。按照非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計算，XTransfer報告期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1120.3萬美元、527.1萬美元和4767.4萬美元。
另外，在支付交易額方面，2023年至2025年間，XTransfer支付交易額（即“TPV”）分別為186.33億美元、326.18億美元和605.16億美元，復(fù)合年增長率為80.2%，高于同期行業(yè)整體34%的復(fù)合年增長率。根據(jù)第三方平臺灼識咨詢的數(shù)據(jù)，按2025年TPV計算，XTransfer是全球最大的B2B跨境貿(mào)易支付平臺，市場占有率為5.1%。
截至2026年3月31日，XTransfer服務(wù)約89.7萬家注冊客戶，擁有全球規(guī)模最大的中小企業(yè)客戶群體。2026年2月，XTransfer完成E輪融資后估值達到30.2億美元。
中國城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥表示，招股書披露，XTransfer歸母凈虧損逐年擴大主要是受可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價值變動的非現(xiàn)金因素影響，并非主營業(yè)務(wù)虧損，這也意味著其上市后不需要為了短期盈利壓縮核心投入，反而可以按照既定的戰(zhàn)略節(jié)奏拓展市場、投入研發(fā)，進一步鞏固自身的行業(yè)領(lǐng)先地位。
博通（AVGO）咨詢首席分析師王蓬博認為，從數(shù)據(jù)來看，與已經(jīng)實現(xiàn)整體盈利的綜合支付機構(gòu)相比，XTransfer交易規(guī)模仍然偏小，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度單一，抗周期（883436）和抗風(fēng)險能力明顯偏弱。上市后其需要持續(xù)投入全球網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和技術(shù)研發(fā)，業(yè)績兌現(xiàn)存在不確定性，同時全球跨境支付監(jiān)管強度持續(xù)提升，合規(guī)成本上升預(yù)計會進一步壓縮其利潤空間。
2025年銷售開支占比近四成
從本次披露的招股文件來看，XTransfer采用港交所允許的同股不同權(quán)（WVR）架構(gòu)設(shè)計治理體系，這也是全球化科技金融企業(yè)的主流設(shè)置。招股書明確，創(chuàng)始團隊通過雙層股權(quán)架構(gòu)及一致行動協(xié)議鎖定長期控制權(quán)，A類股份享有更高投票權(quán)重，該安排意在抵御上市后短期資本博弈干擾，保障海外擴張、技術(shù)研發(fā)等長期戰(zhàn)略持續(xù)落地。
北京商報記者注意到，招股書雖并未明確XTransfer具體募資規(guī)模，但披露募集資金凈額將主要用于四大方向：40%用于全球市場滲透與本地收款網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，30%投入AI與區(qū)塊鏈（885757）技術(shù)研發(fā)，20%豐富跨境人民幣結(jié)算、供應(yīng)鏈金融等產(chǎn)品體系，剩余10%補充營運資金。
對于開展跨境支付業(yè)務(wù)的機構(gòu)而言，牌照是業(yè)務(wù)開展的“護城河”。根據(jù)招股書介紹，截至2026年3月31日，XTransfer在中國內(nèi)地、中國香港、英國、美國、新加坡、荷蘭、澳大利亞及加拿大獲得所需牌照。在中國內(nèi)地，奪暢網(wǎng)絡(luò)于2025年1月獲批收購原上海銀聯(lián)電（UMC）子支付服務(wù)有限公司100%股權(quán)，后者隨后更名為上海安信匯支付有限公司。
伴隨著業(yè)務(wù)體量、支付牌照數(shù)量快速擴張，XTransfer的成本支出同步走高，成為壓制整體利潤表現(xiàn)的核心因素。根據(jù)招股書，XTransfer成本支出主要集中在銷售、研發(fā)以及行政管理三大方面，其中涉及內(nèi)容包括全球本地化團隊薪酬、中小微客戶拓展、渠道傭金、品牌投放、本地商戶培訓(xùn)等多個方面。
數(shù)據(jù)顯示，銷售開支在XTransfer成本支出中處于靠前位置，三年間支出規(guī)模由2023年的5307萬美元增至2024年8129萬美元，2025年進一步攀升至9604萬美元，其中2025年該項費用占當(dāng)期總收入比重約38.71%。報告期內(nèi)研發(fā)支出則分別為2199.2萬美元、3491萬美元、3962.1萬美元。
XTransfer也在招股書中提到，預(yù)計隨著公司業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展、地域持續(xù)擴張、技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的投資及創(chuàng)新以及服務(wù)范圍進一步擴大，公司的成本和營運開支在可預(yù)見的未來將進一步增加。
王蓬博表示，從這次的募資用途來看，XTransfer計劃將40%的資金用于全球市場滲透，30%投入AI和區(qū)塊鏈（885757）技術(shù)研發(fā)，方向上是符合行業(yè)發(fā)展趨勢的，也有望進一步鞏固其在垂直領(lǐng)域的優(yōu)勢。
監(jiān)管趨嚴(yán)與同質(zhì)化競爭挑戰(zhàn)仍存
近年來，跨境場景成為眾多金融機構(gòu)業(yè)務(wù)拓展的新賽道。一方面是銀行這類傳統(tǒng)金融機構(gòu)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加碼中小微外貿(mào)金融服務(wù)，通過優(yōu)化跨境結(jié)算產(chǎn)品，下調(diào)服務(wù)費率等舉措分流優(yōu)質(zhì)中小外貿(mào)客戶；另一方面，第三方支付機構(gòu)也殺入跨境賽道，并將B2B作為重要方向，行業(yè)產(chǎn)品、費率、服務(wù)、渠道等競爭趨向同質(zhì)化。
除市場競爭壓力外，XTransfer招股書還重點提示了全球跨境監(jiān)管政策不確定性風(fēng)險。結(jié)合招股書來看，不同國家和地區(qū)對于跨境資金流動、外匯管理、數(shù)據(jù)跨境、反洗錢監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)收緊且差異化明顯，XTransfer需要持續(xù)投入大量人力、財力維護各地牌照合規(guī)、更新系統(tǒng)適配監(jiān)管要求，合規(guī)邊際成本不斷上升。
“若全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩、主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟增速減弱、貿(mào)易保護主義再度抬頭、外匯匯率大幅波動，或從事外貿(mào)的國內(nèi)中小企業(yè)經(jīng)營壓力加大導(dǎo)致其進出口規(guī)模下降，均可能直接減少我們核心業(yè)務(wù)（包括支付及增值服務(wù)）的交易量”，XTransfer在招股書中提到。
區(qū)別于支付行業(yè)多數(shù)機構(gòu)以跨境電商（885642）C端收款為核心、再橫向拓展B端業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑，XTransfer自設(shè)立以來，聚焦純B2B跨境貿(mào)易支付。袁帥指出，從整個行業(yè)賽道來看，B2B跨境支付的前景恰恰和全球貿(mào)易格局的變化深度綁定，當(dāng)前中小外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)成為全球貿(mào)易的重要參與主體，這類企業(yè)普遍存在跨境收款成本高、到賬周期（883436）長、不同國家結(jié)算規(guī)則復(fù)雜的痛點，XTransfer這類平臺的快速增長本身就印證了市場需求的旺盛。
王蓬博同樣提到，XTransfer較早切入中小微外貿(mào)企業(yè)跨境支付市場，搭建了全球結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，在本地化運營和客戶積累方面打下了不錯的基礎(chǔ)，在非電商B2B這個細分賽道建立了一定的先發(fā)優(yōu)勢。但與已經(jīng)實現(xiàn)多場景布局的綜合支付機構(gòu)相比，XTransfer的產(chǎn)品矩陣確實還不夠豐富，客戶黏性也還有提升空間，目前的核心競爭力更多還是體現(xiàn)在價格優(yōu)勢和服務(wù)響應(yīng)速度上。
再看支付行業(yè)本身，過去幾年間，既有支付機構(gòu)輾轉(zhuǎn)A股、港股謀求上市尚未成行，也有已上市支付機構(gòu)接連推進赴港二次上市。袁帥告訴北京商報記者，此前支付機構(gòu)上市之路普遍充滿波折，多集中在C端支付賽道或是合規(guī)性存在爭議的跨境支付業(yè)務(wù)，而XTransfer業(yè)務(wù)主要圍繞中小外貿(mào)企業(yè)的真實跨境貿(mào)易場景展開，業(yè)務(wù)增長完全錨定外貿(mào)實體的真實需求，和此前部分謀求上市的支付機構(gòu)依賴通道手續(xù)費、流量變現(xiàn)的盈利模式有本質(zhì)區(qū)別。
“如果其上市順利推進，將為整個B2B跨境支付行業(yè)建立起合規(guī)運營、場景深耕的上市模板，打破此前市場對支付機構(gòu)上市‘流量見頂、合規(guī)風(fēng)險高’的刻板印象?！痹瑤浾f道。同時，袁帥提醒稱，面對越來越多機構(gòu)涌入跨境賽道的競爭，XTransfer也需要跳出單純的支付服務(wù)范疇，尋找新的增長支點。
對于上市完成的“時間表”、后續(xù)支付牌照布局規(guī)劃以及應(yīng)對跨境賽道同質(zhì)化競爭的具體舉措，北京商報記者向XTransfer進行采訪，截至發(fā)稿未收到該公司回復(fù)。
