網(wǎng)約車（885753）平臺(tái)的港股登陸潮仍在持續(xù)。
4月22日，由中國(guó)一汽、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安汽車（000625）三家央企聯(lián)合阿里（BABA）、騰訊（K80700）等互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)起的網(wǎng)約車（885753）平臺(tái)“T3出行”運(yùn)營(yíng)主體南京領(lǐng)行科技股份有限公司（下稱“T3出行”）向港交所遞交了上市申請(qǐng)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2025年訂單量計(jì)，T3出行是中國(guó)第三大智慧（601519）出行平臺(tái)。
在登陸港股大潮背后，面對(duì)規(guī)模、盈利與合規(guī)等眾多復(fù)雜考驗(yàn)，充足的資本依然是網(wǎng)約車（885753）大戰(zhàn)的關(guān)鍵手。而更具想象空間、也更讓資本市場(chǎng)青睞的Robotaxi（無(wú)人駕駛（885736）出租車）則成為它們現(xiàn)在的集體賽點(diǎn)。
規(guī)模效應(yīng)下的盈利“破冰”
T3出行于2019年4月22日在南京發(fā)起成立，被稱為網(wǎng)約車（885753）中的“國(guó)家隊(duì)”。
目前T3出行的大股東為手握75.54%股份的南京領(lǐng)行合伙企業(yè)。而在南京領(lǐng)行合伙企業(yè)中，中國(guó)一汽、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)安汽車（000625）三家央企各自持有16.39%的股份，合計(jì)占比接近50%。6名非獨(dú)立董事中，有5人都出身于這三家央企：出身中國(guó)一汽的崔大勇?lián)螆?zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，而董事長(zhǎng)廖顯志、非執(zhí)行董事盧志高、余東偉、鄧留超目前仍分別在上述三家央企相關(guān)公司任職。
T3出行成立時(shí)也吸引了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的注意。騰訊（K80700）從新、阿里巴巴（BABA）創(chuàng)投（885413）分別持有南京領(lǐng)行合伙企業(yè)6.15%和5.12%的股份。
招股書(shū)還顯示，T3出行成立以來(lái)共經(jīng)歷兩輪融資：它于2021年宣布完成的77.2億元A輪融資，在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是自2018年以來(lái)，中國(guó)網(wǎng)約車（885753）企業(yè)獲得的國(guó)內(nèi)最大額度單筆融資。此外，2024年末至今年2月末，T3出行還進(jìn)行了12.3億元的B輪融資，每股成本2.7335元，相較A輪上漲11%。
對(duì)于為何選擇在此時(shí)向港交所遞交上市申請(qǐng)，4月23日T3出行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，這是基于公司發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)環(huán)境及未來(lái)規(guī)劃的綜合考量，香港作為國(guó)際金融中心，擁有成熟的資本市場(chǎng)和大量理解新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)的投資者，“選擇港股市場(chǎng)，有助于T3出行獲得更廣泛的關(guān)注，提升品牌影響力，并為我們的長(zhǎng)期發(fā)展引入優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略資源?！?/p>
伴隨著估值上漲，T3出行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的一個(gè)明顯變化是，去年實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤(rùn)744萬(wàn)元，為近三年首度全年盈利，毛利率也由0.4%提升至13%。作為對(duì)比，T3出行在2023年和2024年分別凈虧損19.68億元和6.9億元。
規(guī)模效應(yīng)是T3出行去年盈利的一大原因。據(jù)招股書(shū)，去年其收入約171億元，同比增長(zhǎng)6.2%，網(wǎng)約車（885753）服務(wù)收入占比95.5%；其業(yè)務(wù)覆蓋194城，注冊(cè)用戶超2.35億，有1400萬(wàn)注冊(cè)車輛，訂單量約為7.97億單。
但需要注意的是，在體現(xiàn)公司內(nèi)在造血能力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~方面，T3出行2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.244億元，2024年則為正向的3.17億元。
集體押注新故事
在這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，雖然T3出行身為國(guó)內(nèi)第三大網(wǎng)約車（885753）平臺(tái)，但在多年呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”格局的網(wǎng)約車（885753）大戰(zhàn)中，它的戰(zhàn)斗也并不輕松。其招股書(shū)顯示，去年滴滴出行以約137.35億訂單位居行業(yè)第一，曹操出行（HK2643）和T3出行分別為8.1億單和7.97億單位列第二、三名。
但與此同時(shí)，T3出行近年來(lái)對(duì)高德、騰訊（K80700）出行等聚合平臺(tái)的依賴度也持續(xù)提升：2023年其聚合訂單占比為61.5%，2024年升至77.5%，2025年則進(jìn)一步提高至85.9%，同期交易額占比也從61.8%上漲至86.4%。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心高級(jí)分析師陳禮騰對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，這種“用利潤(rùn)換訂單”的模式直接推高了渠道成本，高度依賴聚合平臺(tái)易導(dǎo)致T3出行的自有用戶留存和品牌認(rèn)知度薄弱，淪為聚合平臺(tái)的“運(yùn)力供應(yīng)商”。
資本無(wú)疑是網(wǎng)約車（885753）平臺(tái)保持戰(zhàn)斗力的關(guān)鍵。近年來(lái)，不只是曹操出行（HK2643）、嘀嗒出行（HK2559）、如祺出行（HK9680）等網(wǎng)約車（885753）平臺(tái)在港股上市，上汽（600104）孵化的享道出行也向港股遞交了招股書(shū)。而在產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，Robotaxi成為網(wǎng)約車（885753）平臺(tái)集體押注的新故事。
據(jù)記者了解，目前滴滴出行、享道出行、曹操出行（HK2643）、如祺出行（HK9680）、百度（K89888）蘿卜快跑、哈啰出行等網(wǎng)約車（885753）平臺(tái)都已涉足Robotaxi領(lǐng)域，而從自動(dòng)駕駛領(lǐng)域切入Robotaxi賽道的文遠(yuǎn)知行（WRD）和小馬智行（PONY）也都完成了港股上市。
T3出行招股書(shū)顯示，其擁有一支超過(guò)300輛的Robotaxi車隊(duì)，并已完成超過(guò)41000公里的無(wú)安全駕駛員道路測(cè)試，測(cè)試?yán)锍涛痪有袠I(yè)前列。4月23日，T3出行相關(guān)負(fù)責(zé)人還告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，T3出行已開(kāi)發(fā)出中國(guó)首個(gè)能夠同時(shí)協(xié)調(diào)有人駕駛車輛和Robotaxi的混合調(diào)度平臺(tái)，而截至2025年底，其已在南京和蘇州獲得Robotaxi運(yùn)營(yíng)牌照，并在這兩座城市開(kāi)展有安全員和無(wú)安全員的試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)。
T3出行負(fù)責(zé)人還對(duì)本報(bào)記者表示，公司將利用本次IPO募集資金，全力建設(shè)從技術(shù)、運(yùn)營(yíng)到服務(wù)的全棧Robotaxi能力，為商業(yè)化做好充分準(zhǔn)備，公司也將繼續(xù)與主機(jī)廠和頂尖算法公司合作，利用自身的運(yùn)營(yíng)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，共同推動(dòng)Robotaxi車輛的定制化開(kāi)發(fā)和成本優(yōu)化，“Robotaxi是T3出行面向未來(lái)的核心戰(zhàn)略，我們正穩(wěn)步推進(jìn)其商業(yè)化落地。”
不過(guò)陳禮騰也認(rèn)為，當(dāng)前全球Robotaxi行業(yè)已從“技術(shù)可行性驗(yàn)證”階段，進(jìn)入“可復(fù)制的商業(yè)化擴(kuò)張”階段，但盈利仍是懸在所有玩家頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，T3出行布局此賽道，又要面臨一定的盈利壓力。
