民銀國(guó)際趙則芬近期對(duì)信立泰（002294）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《創(chuàng)新藥（886015）穩(wěn)步貢獻(xiàn)收入，JK07重磅數(shù)據(jù)即將讀出》，首次覆蓋信立泰（002294）給予買入評(píng)級(jí)。
事件：信立泰（002294）2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.53億元，同比增長(zhǎng)8.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.52億元，同比增長(zhǎng)8.30%；2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.28億元，同比增長(zhǎng)15.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)12.45%。
創(chuàng)新藥（886015）成為核心增長(zhǎng)動(dòng)力，高血壓領(lǐng)域布局完善：2025年創(chuàng)新藥（886015）實(shí)現(xiàn)收入19.99億元，同比增長(zhǎng)47.25%，占藥品收入比重超50%；其中創(chuàng)新藥（886015）在線上渠道增長(zhǎng)約150%，信立坦、復(fù)立坦電商渠道收入占比超5%。器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.80億元，同比增長(zhǎng)24.40%。2026年公司預(yù)計(jì)信立坦將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超15億元，價(jià)格下降后銷量上升對(duì)沖影響；恩那度司他預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5億元，信達(dá)妥預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2.5-3億元，器械業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超4億元，創(chuàng)新藥（886015）的營(yíng)收占比有望持續(xù)提升。
JK07慢性心衰II期臨床中美同步推進(jìn)，期待數(shù)據(jù)讀出：JK07(NRG-1/ErbB3融合蛋白)是公司第一個(gè)中美雙報(bào)的創(chuàng)新生物藥，其中射血分?jǐn)?shù)降低的心衰適應(yīng)癥已完成患者入組，預(yù)計(jì)近期將有II期臨床數(shù)據(jù)讀出，基于慢性心衰現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局(全球僅諾欣妥、達(dá)格列凈、恩格列凈、維利西胍4款創(chuàng)新藥（886015）)，JK07若展示出完整II期積極數(shù)據(jù)，BD潛力巨大。
研發(fā)管線穩(wěn)步推進(jìn)：多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入臨床后期：2025年信超妥、復(fù)立安、恩那羅(透析適應(yīng)癥)獲得注冊(cè)批件；SAL0130(ARNI+CCB復(fù)方制劑)預(yù)計(jì)將于2026年遞交NDA，SAL003(PCSK9單抗)血脂異常適應(yīng)癥預(yù)計(jì)將于2027H1獲批。JK06于2026AACR上發(fā)布I期數(shù)據(jù)，四價(jià)雙互補(bǔ)位設(shè)計(jì)解決內(nèi)化率低的問題，針對(duì)2線非小細(xì)胞肺癌展示出較好的療效且安全性優(yōu)異，預(yù)計(jì)將于2026H2啟動(dòng)II期臨床。
投資建議：高血壓布局完善，創(chuàng)新藥（886015）穩(wěn)步貢獻(xiàn)收入。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.14/62.88/77.34億元，歸母凈利潤(rùn)7.98/9.64/12.27億元，對(duì)應(yīng)PE分別為50.14/62.88/77.34倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
銷售拓展不及預(yù)期；
集采導(dǎo)致仿制藥降價(jià)超預(yù)期；
研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；
核心研發(fā)人員流失等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為74.18。
