國(guó)金證券（600109）股份有限公司甘壇煥,王奔奔近期對(duì)濟(jì)川藥業(yè)（600566）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)短期承壓，繼續(xù)高額分紅》，給予濟(jì)川藥業(yè)（600566）買入評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2026年4月23日，公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)收入62.2億元(同比-22.4%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.8億元(同比-29.8%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.6億元(同比-31.1%)。其中，Q4公司實(shí)現(xiàn)收入22.87億元(同比+3.4%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.55億元(同比+20.1%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.02億元(同比+23.9%)
公司同時(shí)發(fā)布2026年一季報(bào)。2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)收入12.1億元(同比-20.8%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億元(同比-9.1%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.6億元(同比-8.9%)。
經(jīng)營(yíng)分析
終端需求偏弱，核心產(chǎn)品銷售承壓。2025年，公司清熱解毒類產(chǎn)品收入約19.85億元，同比-26.2%，兒科類產(chǎn)品收入約16.54億元，同比-26.6%。2025年前三季度終端需求較弱，蒲地藍(lán)消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等收入下滑。25年Q4流感（885879）發(fā)病率抬升，但26年Q1走弱，致使25年Q4及26年Q1業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)。
接連BD新品，未來(lái)有望逐步兌現(xiàn)。2026年2月，公司連續(xù)公告3筆商業(yè)化合作協(xié)議：1)與普祺醫(yī)藥簽署獨(dú)家商業(yè)化合作協(xié)議，獲得在合作期限內(nèi)獨(dú)家負(fù)責(zé)普祺醫(yī)藥的普美昔替尼鼻噴霧劑在中華人民共和國(guó)(包括大陸、香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū))的商業(yè)化授權(quán)；2)與康方簽署獨(dú)占性商業(yè)化權(quán)益協(xié)議，康方授權(quán)公司在合作期限內(nèi)，在中華人民共和國(guó)(不含香港、澳門特別行政區(qū)和臺(tái)灣地區(qū))擁有康方自主開發(fā)并已獲批上市的伊努西單抗注射液的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益；與上海澤德曼醫(yī)藥科技有限公司簽署獨(dú)占性商業(yè)化權(quán)益協(xié)議，獲得在合作期限內(nèi)獨(dú)家負(fù)責(zé)其擁有的澤立美本維莫德乳膏在中國(guó)大陸地區(qū)(不包含香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū))的商業(yè)化授權(quán)。公司近年來(lái)持續(xù)通過(guò)BD擴(kuò)充管線，為公司長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)能。
重視股東回報(bào)，繼續(xù)高比例分紅。根據(jù)2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約為16億元(含稅)，占2025年歸母凈利潤(rùn)的89.94%，繼2024年分紅比例提升至約76%后，2025年再次提升分紅比例，充分重視對(duì)股東的回報(bào)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤(rùn)分別為17.8/19.4/21.7億元，分別同比增長(zhǎng)0.3%/8.9%/11.9%，EPS分別為1.93/2.11/2.36元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13/12/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品獲批上市進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、BD進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。
