國(guó)金證券（600109）股份有限公司趙中平,畢先磊近期對(duì)濤濤車業(yè)（301345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高爾夫球車破圈方興未艾稀缺產(chǎn)能疊加多重優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)壁壘》，首次覆蓋濤濤車業(yè)（301345）給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)306.18元。
從品類出海（885840）到品牌出海（885840），公司以北美本土化制造和多品牌矩陣構(gòu)筑全球化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司聚焦電動(dòng)出行和動(dòng)力運(yùn)動(dòng)兩大品類，依托"中國(guó)+東南亞+北美"三地協(xié)同產(chǎn)能與垂直整合的供應(yīng)鏈體系，貿(mào)易政策波動(dòng)下業(yè)績(jī)高增，2025年公司實(shí)現(xiàn)收入/利潤(rùn)同比分別+32.4%/+89.3%。同時(shí)公司圍繞Ebike、全地形車、機(jī)器人打造第二增長(zhǎng)曲線，并于2025年10月31日向港交所遞交H股上市申請(qǐng)版本，為全球化戰(zhàn)略落地提供資本助力。
高爾夫球車業(yè)務(wù)：場(chǎng)外市場(chǎng)加速外延，品牌矩陣驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)齊升。高爾夫球車場(chǎng)外市場(chǎng)正處在場(chǎng)景與人群的快速外延階段，產(chǎn)品設(shè)計(jì)迎合消費(fèi)（883434）降級(jí)與銀發(fā)經(jīng)濟(jì)（885522）大背景，適應(yīng)疫情后美國(guó)新社區(qū)規(guī)劃布局。美國(guó)對(duì)華低速載人產(chǎn)品關(guān)稅及雙反仲裁持續(xù)加碼，公司憑借越南、美國(guó)工廠現(xiàn)有產(chǎn)能及2026年泰國(guó)基地投產(chǎn)形成的三地協(xié)同產(chǎn)能體系，對(duì)比綠通科技（301322）、康迪科技（KNDI）等海外產(chǎn)能爬坡緩慢，具備更強(qiáng)的訂單承接與交付能力。同時(shí)公司先后構(gòu)建GOTRAX、DENAGO、TEKO三大差異化品牌形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，分別對(duì)標(biāo)EZ-GO、Club Car、戴爾樂(lè)，憑借性價(jià)比、智能化優(yōu)勢(shì)及經(jīng)銷商利潤(rùn)讓渡策略，高爾夫球車業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量，逐漸成為公司核心增長(zhǎng)引擎。
依托現(xiàn)有產(chǎn)能與渠道的復(fù)用優(yōu)勢(shì)，公司圍繞Ebike、全地形車、機(jī)器人三條線索布局第二增長(zhǎng)曲線：1)受益于關(guān)稅背景下美國(guó)市場(chǎng)供需錯(cuò)配帶來(lái)的需求替代紅利，公司Ebike業(yè)務(wù)短期內(nèi)增量顯著。其中DENAGO、GOTRAX兩大自有品牌皆布局Ebike品類，實(shí)現(xiàn)從日常通勤到越野山地的全場(chǎng)景覆蓋。2)順應(yīng)市場(chǎng)需求，持續(xù)進(jìn)行大排量全地形車研發(fā)與中大排量車型電動(dòng)化升級(jí)，高毛利產(chǎn)品投產(chǎn)有望帶動(dòng)盈利能力提升。3)公司與宇樹科技（300674）進(jìn)行戰(zhàn)略合作，預(yù)計(jì)將通過(guò)渠道復(fù)用深化機(jī)器人在美國(guó)市場(chǎng)的滲透率，推動(dòng)公司從交通工具制造商向智能設(shè)備解決方案提供商轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年?duì)I收53.3/66.8/86.3億元，同比+35%/+25%/+29%；歸母凈利分別達(dá)11.9/15.9/21.2億元，同比+45%/+34%/+33%。給予2027年21倍P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)306.18元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)際貿(mào)易與政策準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為270.82。
