群益證券(香港)有限公司趙旭東近期對綠的諧波（688017）進行研究并發(fā)布了研究報告《機器人需求回升，公司25Q4/26Q1凈利潤大幅增長》，下調綠的諧波（688017）目標價至238.0元，給予增持評級。
業(yè)績概要：
公司公告2025年全年實現(xiàn)營收5.7億元，YOY+47.3%；錄得歸母凈利潤1.2億元，YOY+121.4%。其中，4Q單季度實現(xiàn)營收1.6億元，YOY+47.2%；錄得歸母凈利潤0.3億元，同比扭虧為盈，公司業(yè)績和快報基本一致。
此外，公司發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)營收1.4億元，YOY+43.0%；錄得歸母凈利潤0.3億元，YOY+61.2%，略低于預期。
點評與建議：
受機器人行業(yè)推動，2025年公司收入增長近5成：公司2025年全年實現(xiàn)營收5.7億元，YOY+47.3%，主因公司受益于機器人行業(yè)需求旺盛。一方面國內工業(yè)機器人需求回暖，2025全年產(chǎn)量同比增長28.0%，另一方面，全球人形機器人（886069）出貨量約1.8萬臺，同比增長約508%。分業(yè)務看，①公司諧波（HLIT）減速器（886008）業(yè)務實現(xiàn)收入4.8億元，YOY+46.4%；毛利率錄得36.8%，YOY+0.64pcts。②機電一體化設備實現(xiàn)收入0.7億元，YOY+41.3%；毛利率錄得40.9%，YOY-0.25pcts。
從地域看，公司內銷、出口分別實現(xiàn)收入5.1、0.6億元，YOY分別為+50.2%、+29.8%，公司在全球市場品牌影響力逐步提升，報告期內實現(xiàn)了國際頭部機器人客戶的批量交付。
2025年凈利潤大幅增長：2025年全年公司毛利率為36.9%，同比下降0.6pcts。費用方面，2025年全年公司期間費用率為16.7%，同比下降5.0pcts，其中，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率同比分別變動-1.0、-1.0、-3.4、+0.4pcts，公司收入大幅增長使得費用率下降。整體看，2025全年公司歸母凈利潤為1.2億元，YOY+121.4%；歸母凈利率為21.8%，同比上升7.3pcts。
2026Q1收入延續(xù)高增速，毛利率有所下滑：2026Q1公司實現(xiàn)營收1.4億元，YOY+43.0%；毛利率錄得33.6%，同比下降0.4pcts，我們認為主要受產(chǎn)品價格下降影響。1Q單季度期間費用率為17.4%，同比下降3.7pcts，其中管理、研發(fā)同比下降1.9、2.1pcts。綜合來看，1Q單季度公司歸母凈利率為23.3%，同比提高2.6pcts。
基本盤景氣依舊，具身智能機器人貢獻增長新動能：2026年工業(yè)機器人行業(yè)景氣延續(xù)，1-3月累計生產(chǎn)23.8萬套，YOY+33.2%，公司作為國內諧波（HLIT）減速器（886008）龍頭，將持續(xù)受益于下游需求增長。而在具身智能機器人領域，公司已經(jīng)成為多家頭部具身智能機器人企業(yè)的核心供應商，市場占有率全球領先。2026年將是人形機器人（886069）探索商業(yè)化的重要階段，行業(yè)產(chǎn)貨量將大幅度提高，這也將為公司貢獻增長新動能。
盈利預測及投資建議：考慮到公司26Q1毛利率尚未好轉，我們略微下調2026年盈利預測，預計2026、2027、2028年公司實現(xiàn)分別凈利潤1.7、2.5、3.6億元(此前2026年為1.8億元)，yoy分別為+39%、+46%、+42%，EPS分別為0.9、1.4、2.0元，當前A股價對應PE分別為216、148、104倍，我們認為機器人賽道景氣依舊，維持“買進”的投資建議。
風險提示：價格戰(zhàn)激烈、工業(yè)機器人景氣回落、人形機器人量產(chǎn)不及預期
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為256.0。
