東吳證券（601555）股份有限公司姜好幸,劉汪近期對(duì)中新集團(tuán)（601512）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)顯著修復(fù)，產(chǎn)綠雙核協(xié)同發(fā)力》，給予中新集團(tuán)（601512）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件：4月20日公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.14億元，同比增長(zhǎng)19.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.56億元，同比增長(zhǎng)65.75%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.99億元，同比增長(zhǎng)76.72%。
產(chǎn)業(yè)投資回暖疊加減值壓力緩釋?zhuān)麧?rùn)端顯著改善：2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.56億元，同比增長(zhǎng)65.75%，核心驅(qū)動(dòng)因素包括：1)資本市場(chǎng)回暖及被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況總體向好，公司持有的產(chǎn)業(yè)投資對(duì)應(yīng)公允價(jià)值變動(dòng)收益實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，本期實(shí)現(xiàn)3.52億元，同比增加3.60億元；2)資產(chǎn)減值損失為0.33億元，同比少虧損2.12億元，主要是固定資產(chǎn)減值及商譽(yù)減值減少。截至2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率44.52%，同比下降1.18pct，流動(dòng)比率2.13，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，財(cái)務(wù)安全邊際較為穩(wěn)固。
園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)主業(yè)穩(wěn)健，園區(qū)深耕壁壘持續(xù)夯實(shí)：2025年公司核心業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)收入22.59億元，同比增長(zhǎng)21.81%，主要受土地出讓增加帶動(dòng)；綠色發(fā)展收入8.00億元，同比增長(zhǎng)16.09%，光伏業(yè)務(wù)帶動(dòng)板塊毛利率同比提升10.92pct至27.36%，雙輪驅(qū)動(dòng)格局持續(xù)鞏固。截至2025年底，公司累計(jì)落地區(qū)中園建面約300萬(wàn)㎡，已投運(yùn)225萬(wàn)㎡，綜合出租率超84%，其中蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)項(xiàng)目出租率達(dá)91%，載體運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)凸顯。
產(chǎn)業(yè)投資與綠色發(fā)展雙輪驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)空間繼續(xù)打開(kāi)：截至2025年末，公司累計(jì)認(rèn)繳投資外部市場(chǎng)化基金54支，認(rèn)繳總金額超44億元，累計(jì)促成140個(gè)招商項(xiàng)目落戶(hù)園區(qū)及走出去園區(qū)，拉動(dòng)總投資超820億元；累計(jì)直接投資科技項(xiàng)目47個(gè)，合計(jì)投資金額6.43億元，拉動(dòng)總投資約121億元。綠色發(fā)展方面，公司聚焦綠色發(fā)電、綠色減排和綠色服務(wù)，分布式光伏電站資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。公司“以產(chǎn)為核、以綠為核”的雙核驅(qū)動(dòng)持續(xù)落地，產(chǎn)業(yè)投資與綠色發(fā)展對(duì)主業(yè)賦能有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為蘇州工業(yè)園區(qū)核心開(kāi)發(fā)主體和中新合作重要載體，園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)主業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)，產(chǎn)業(yè)投資具備利潤(rùn)彈性，綠色發(fā)展打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2026/2027/2028年歸母凈利潤(rùn)分別為10.79/11.49/12.01億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.3/11.6/11.1倍?？紤]到公司“一體兩翼”協(xié)同持續(xù)深化，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)去化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；綠色發(fā)電業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。
