4月22日晚間，南京領(lǐng)行科技股份有限公司(以下簡稱“T3出行”)向港交所遞交招股書，申請在港交所主板上市。
招股書顯示，2023年至2025年，公司營收從148.96億元增長至171.09億元，毛利率提升至13%。灼識咨詢資料顯示，中國是2025年全球最大的智慧出行市場，行業(yè)正由規(guī)模驅(qū)動的擴(kuò)張模式轉(zhuǎn)向效益驅(qū)動的競爭模式；T3出行也是國內(nèi)最快實現(xiàn)盈利的大型智慧出行平臺。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，T3出行盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。在行業(yè)多數(shù)“玩家”仍處虧損的背景下，T3出行2025年實現(xiàn)全年盈利，其盈利邏輯與自動駕駛戰(zhàn)略已逐漸清晰。
已實現(xiàn)全年盈利
T3出行成立于2019年，是由中國第一汽車集團(tuán)有限公司、東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司、重慶長安汽車（000625）股份有限公司，聯(lián)合阿里巴巴（BABA）、騰訊（K80700）等企業(yè)發(fā)起設(shè)立的全場景智慧出行平臺。
截至2025年末，公司業(yè)務(wù)覆蓋全國194座城市，服務(wù)注冊用戶超2.345億人。2025年，公司促成訂單7.972億單，交易總額達(dá)189億元。
“高效率是T3出行2025年實現(xiàn)全年盈利的關(guān)鍵?！本W(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰對《證券日報》記者表示，這種高效率首先體現(xiàn)為規(guī)模效應(yīng)帶來的“飛輪效應(yīng)”，乘客端運力充足、體驗提升，司機(jī)端需求旺盛、空駛率降低，每日訂單及收入隨之增加。兩端相互促進(jìn)，形成正向循環(huán)。同時，穩(wěn)定的訂單量也讓公司在車輛采購、保險、充電等環(huán)節(jié)獲得更具競爭力的采購價格，持續(xù)優(yōu)化運營成本。
除規(guī)模效應(yīng)外，AI深度應(yīng)用是T3出行提升效率的另一引擎。截至2026年3月31日，公司已開發(fā)37名AI數(shù)字員工，部署于客戶服務(wù)、訂單管理、投訴處理等環(huán)節(jié)。
業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為，出行行業(yè)競爭中，多數(shù)平臺將目標(biāo)鎖定在增加客戶數(shù)量和入駐城市數(shù)量上，甚至不惜重金搶市場。T3出行并未急于追求規(guī)模粗放擴(kuò)張，而是以效率驅(qū)動與技術(shù)創(chuàng)新走出一條差異化發(fā)展之路。
“T3出行這種‘產(chǎn)業(yè)資本+互聯(lián)網(wǎng)’的股東結(jié)構(gòu)，既降低投資風(fēng)險，也為商業(yè)化落地提供更強(qiáng)的資源支撐?！北狈焦I(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔表示，此次遞表港交所，或?qū)楣緟⑴c下一階段的行業(yè)競爭注入新的資本動能。
以“混合調(diào)度”破解商業(yè)化難題
隨著招股書遞交，T3出行在Robotaxi領(lǐng)域的布局邏輯也浮出水面。在多數(shù)出行平臺仍處于高投入測試階段時，T3出行通過更為務(wù)實的“混合調(diào)度”模式，探索商業(yè)化路徑。
作為Robotaxi行業(yè)先行者，T3出行具備先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按訂單量計，公司為2025年中國第三大智慧（601519）出行平臺。依托于此，T3出行率先開展了Robotaxi試運營。截至2025年12月31日，T3出行已在南京、蘇州開展道路測試，同時一支超過300輛Robotaxi的車隊已接入公司平臺；截至可行日期，T3出行無安全員的道路測試?yán)锍桃殉?1000公里。灼識咨詢資料顯示，T3出行無安全員的道路測試?yán)锍淘谥袊腔鄢鲂衅脚_中排名第二。
從市場空間來看，中國Robotaxi行業(yè)正處于爆發(fā)前夜。灼識咨詢數(shù)據(jù)預(yù)測，中國無人駕駛（885736）車輛服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模將從2025年的10億元增長至2030年的928億元，復(fù)合年增長率高達(dá)149.3%，在智慧出行市場中的滲透率將從0.2%提升至10.3%；到2035年，滲透率有望進(jìn)一步攀升至40.7%。盡管前景廣闊，Robotaxi在商業(yè)化早期仍面臨運營區(qū)域有限、車輛密度不足、突發(fā)場景應(yīng)對能力較弱等現(xiàn)實難題。
針對上述挑戰(zhàn)，T3出行采用混合調(diào)度模式，將有人駕駛車輛與Robotaxi車隊整合至同一平臺。公司依托多年的運營經(jīng)驗，根據(jù)用戶偏好、需求模式、車輛位置等因素動態(tài)調(diào)配車隊資源。龐大的網(wǎng)約車（885753）訂單池通過優(yōu)化調(diào)度、路線規(guī)劃及巡游效率，提升了混合運營的整體效率。這一模式不僅提高了訂單履約效率與響應(yīng)速度，也為Robotaxi商業(yè)化提供了一條更高效且可擴(kuò)展的路徑。
中國電子商務(wù)專家服務(wù)中心副主任郭濤向《證券日報》記者表示，混合調(diào)度模式的優(yōu)勢在于“風(fēng)險與效率的動態(tài)平衡”。Robotaxi商業(yè)化早期受限于技術(shù)成熟度，有人駕駛車輛可作為“兜底運力”，填補(bǔ)Robotaxi服務(wù)盲區(qū)，保障服務(wù)連續(xù)性。通過混合調(diào)度，公司可依據(jù)區(qū)域復(fù)雜度、訂單密度靈活分配運力，為技術(shù)迭代爭取時間和資金緩沖空間。
在此基礎(chǔ)上，公司與OEM、自動駕駛算法公司及其他生態(tài)伙伴展開合作，共同推進(jìn)Robotaxi服務(wù)商業(yè)化落地。公司協(xié)助整車制造商進(jìn)行車輛及座艙設(shè)計，并支持算法公司優(yōu)化自動駕駛系統(tǒng)，旨在提升Robotaxi部署的安全性、成本效益及可擴(kuò)展性，推動技術(shù)與運營協(xié)同發(fā)展。
在郭濤看來，Robotaxi的加入將使平臺成本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“前期投入上升、長期邊際成本下降”的趨勢。隨著規(guī)模化運營，人力成本將大幅降低，單公里運營成本顯著低于有人駕駛。同時，混合調(diào)度模式下，AI算法優(yōu)化運力分配、降低空駛率，進(jìn)一步降低單位服務(wù)成本，盈利空間將隨滲透率提升而擴(kuò)大。
發(fā)展戰(zhàn)略方面，T3出行在招股書中提到，將圍繞三個方向持續(xù)發(fā)力：一是業(yè)務(wù)擴(kuò)張及品牌強(qiáng)化；二是通過技術(shù)升級實現(xiàn)可持續(xù)增長，推動Robotaxi商業(yè)化；三是構(gòu)建數(shù)據(jù)驅(qū)動的出行服務(wù)與生態(tài)。
可以預(yù)見，隨著此次赴港上市，T3出行在自動駕駛領(lǐng)域的探索將獲得更充足的資本支持，其商業(yè)化進(jìn)程有望持續(xù)提速。
