國金證券（600109）股份有限公司李丹,霍澤嘉近期對中谷物流（603565）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q4業(yè)績符合預(yù)期全年分紅70%》，給予中谷物流（603565）買入評級。
2026年4月22日，中谷物流（603565）發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年公司營業(yè)收入為106.2億元，同比下降5.7%；歸母凈利潤為20.01億元，同比增長9.0%。其中Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.2億元，同比下降3.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比下降18.7%。
經(jīng)營分析
外貿(mào)投放增多疊加內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)上漲，利潤同比增長。2025年公司營收同比下降5.7%，主要因內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸規(guī)模同比下降。公司歸母凈利潤同比增長9.0%，利潤上升的主要原因是：1)公司外貿(mào)運(yùn)力投放增多。公司海外業(yè)務(wù)主要經(jīng)營方式為船舶租賃和航線自營。當(dāng)前外貿(mào)租船市場依舊景氣，外貿(mào)投放增多可以提升公司利潤，2025年公司對外船舶租賃共計(jì)207.7萬載重噸。同時(shí)公司陸續(xù)開通了印巴快線、紅海快線、海防快線在內(nèi)的多條外貿(mào)自營航線，為海外業(yè)務(wù)探索奠定了基礎(chǔ)。2)內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)同比上漲。2025年內(nèi)貿(mào)PDCI指數(shù)均值為1173.12點(diǎn)，同比增長6.26%。行業(yè)的主要班輪公司均沒有內(nèi)貿(mào)集裝箱船舶建造訂單，未來行業(yè)供給趨于放緩。
毛利率同比增長，凈利率提升。2025年公司毛利率為23.5%，同比增長8.4pct，主要系外貿(mào)運(yùn)力投放增加以及內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)上漲。2025年公司期間費(fèi)用為4.02%，同比增長2.11pct。其中管理費(fèi)用率為2.11%，同比增加0.38pct，主要由于員工薪酬增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.42%，同比增加1.63pct，主要系外幣匯率同比波動(dòng)較大所致。受毛利率增長影響，公司歸母凈利率為18.9%，同比增長2.6pct。2026年新建造船舶，全年分紅比例70%。2026年，公司分別向恒力造船、招商局金陵船舶以及長航集團(tuán)簽署造船合同，合計(jì)建造8艘6000TEU集裝箱船舶以及10艘1800TEU集裝箱船舶，持續(xù)加強(qiáng)公司船舶競爭力，打造可持續(xù)發(fā)展能力。2025年全年公司擬派發(fā)現(xiàn)金分紅每股0.67元，分紅比例為70.3%。根據(jù)公司2023-2025年股東回報(bào)規(guī)劃，公司承諾最近三年分紅不低于可分配利潤的60%，2025年全年分紅比例高于承諾分紅比例。
盈利預(yù)測、估值與評級
考慮公司實(shí)施新造船計(jì)劃，上調(diào)公司2026-2027年凈利預(yù)測至21.4億元、22.3億元(原20.3億元、21.4億元)，新增2028年凈利潤預(yù)測23.7億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)價(jià)大幅下降風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.87。
