國證國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持濱海投資（HK2886）(02886)“買入”評(píng)級(jí)，結(jié)合同行估值和行業(yè)趨勢(shì)，予公司2026年預(yù)測P/E 8x(匯率假設(shè)1人民元=1.15港幣)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)1.43港元。一季度銷氣量同比高增，股息率吸引 事件：公司公布2026年一季度經(jīng)營情況。公司一季度管道燃?xì)怃N量7.94億立方米，yoy+21%；其中管道氣銷量5.85億立方米，yoy+23%。此前公司公布2025年全年業(yè)績，公司全年實(shí)現(xiàn)收入人民幣56.06億元，同比下降3%；歸母凈利潤2.06億 元，同比上升12%。公司降本增效成果顯著，股息率為6.9%較為吸引。
國證國際主要觀點(diǎn)如下：
一季度銷氣量實(shí)現(xiàn)同比較好增長
公司一季度管道燃?xì)怃N量7.94億立方米，yoy+21%；其中管道氣銷量5.85億立方米，yoy+23%，包括銷售予工商業(yè)用戶氣量4.39億立方米，yoy+31%，民生用氣量1.46億立方米，yoy+4%；管輸氣量2.09億立方米，yoy+15%。
此前公司公布2025年年度業(yè)績，全年燃?xì)怃N售收入52.5億元(yoy-2%)；毛利3.1億元(yoy-1%)。在較弱的大市下仍體現(xiàn)具有韌性的業(yè)績。燃?xì)饨玉g收入2.2億元(yoy-26%)；毛利1.2億元(yoy-34%)，主要受到房地產(chǎn)（881153）行業(yè)的影響。天然氣（885430）管輸業(yè)務(wù)收入0.52億元(yoy-17%)；毛利0.44億元(yoy-18%)。
增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，實(shí)現(xiàn)收入0.76億人民幣(yoy+14%)；毛利0.50億人民幣(yoy+13%)。公司指引2026年總銷氣量25億方，其中管銷氣量19億方(yoy+6%)，管輸氣量6億方(yoy-7%)；城鎮(zhèn)燃?xì)饷?.51元，新增接駁戶數(shù)4.3 萬戶，增值服務(wù)毛利增長15%。
降本增效成果顯著 兩大股東堅(jiān)定支持公司發(fā)展
2025年公司融資成本75.2百萬元，同比下降41%；全年平均貸款利率為4.4%，較去年同期下降90bps。公司不斷優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，主動(dòng)償還高息債務(wù)；不斷擴(kuò)展融資渠道，落地多家大型金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新型融資產(chǎn)品。公司預(yù)期今年仍有1000-1500萬元的融資成本下降空間。公司兩大股東天津泰達(dá)、中石化天然氣（885430）已簽訂《關(guān)于進(jìn)一步深化戰(zhàn)略合作支持本公司發(fā)展的框架協(xié)議》，在氣源、終端市場、清潔能源（850101）項(xiàng)目等多方面支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
全年派息率51%，股息率較為吸引
公司宣派末期股息每股8.36港仙，較去年提升0.76港仙，全年派息率達(dá)到51%。公司宣布三年派息指引：在2024年每股派息額0.076港元的基礎(chǔ)上，2025-2027年度每年擬以不低于10%提升每股派息額。目前公司股息率在6.9%左右，較為吸引。
目標(biāo)價(jià)1.43港元，維持“買入”評(píng)級(jí)
集團(tuán)探索發(fā)展“雙碳”政策下新能源（850101）業(yè)務(wù)提供良好的實(shí)施路徑，從而加速本集團(tuán)向綜合能源（850101）供應(yīng)商之轉(zhuǎn)型。
假設(shè)銷氣量小幅增長，毛差小幅增長，新接駁戶數(shù)小幅下降。結(jié)合同行估值和行業(yè)趨勢(shì)，給于公司2026年預(yù)測P/E 8x(匯率假設(shè)1人民元=1.15港幣)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)1.43港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，成本大幅上漲，房地產(chǎn)（881153）行業(yè)持續(xù)下行等。
