東興證券（601198）發(fā)布研報(bào)稱，快遞行業(yè)增速下行導(dǎo)致存量客戶重要性凸顯，服務(wù)質(zhì)量會(huì)被抬到更加重要的位置上，有助于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)先的龍頭中通快遞-W（HK2057）(02057)和圓通速遞（600233）(600233.SH)，以及經(jīng)營數(shù)據(jù)改善最明顯的申通快遞（002468）(002468.SZ)。
東興證券（601198）主要觀點(diǎn)如下：
事件
2026年3月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量約172.4億件，同比增長3.5%，增速降至較低水平。行業(yè)單票收入水平表現(xiàn)較為穩(wěn)定。
3月件量增速降至5%以下，申通增速明顯高于行業(yè)均值
2026年3月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量約172.4億件，同比增長3.5%，增速降至5%以下，行業(yè)反內(nèi)卷對件量的擠水分效應(yīng)還在持續(xù)。其中同城件業(yè)務(wù)量同比下降11.3%，異地件業(yè)務(wù)同比增長5.0%。
3月申通的件量增長明顯高于其他公司，除了本身的增長外，并表丹鳥也帶來了較明顯的提升。圓通（600233）件量增速略高于行業(yè)均值，順豐（002352）與韻達(dá)（002120）件量同比略有下降。憑借較高的增長，3月申通的市場份額提升到14.5%，和韻達(dá)（002120）拉開了2%的份額差距，鞏固了其市場地位。
單票收入水平整體表現(xiàn)穩(wěn)定，圓通單票收入環(huán)比降幅較明顯
價(jià)格方面，2026年3月行業(yè)單票價(jià)格同比提升1.2%，較去年同期略有增長，行業(yè)價(jià)格端表現(xiàn)較為穩(wěn)定。
通達(dá)系方面，3月申通和韻達(dá)（002120）單票收入同比分別實(shí)現(xiàn)11.4%和9.2%的增長，申通單價(jià)的提升與并表丹鳥有較大聯(lián)系(丹鳥件均價(jià)相對較高)，韻達(dá)（002120）單票收入提升與其戰(zhàn)略收縮，放棄了部分低價(jià)客戶有關(guān)，因此近期表現(xiàn)為份額下降但單票收入明顯提升。
圓通（600233）則是幾家上市快遞企業(yè)中唯一一家單票收入同比下降的，環(huán)比看，圓通（600233）單票收入由2月的2.40元降至3月的2.14元，下降幅度較申通和韻達(dá)（002120）也更加明顯(申通環(huán)比下降0.20元，韻達(dá)（002120）環(huán)比下降0.11元)，該行認(rèn)為可能是其收入確認(rèn)節(jié)奏導(dǎo)致的。
投資建議
雖然行業(yè)件量增速目前降至較低水平，但通達(dá)系單票收入依舊表現(xiàn)穩(wěn)健，這體現(xiàn)出反內(nèi)卷對行業(yè)價(jià)格端的強(qiáng)支撐作用，該行認(rèn)為目前行業(yè)處在行業(yè)盈利上行周期（883436）的前段，4月15日申通發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)1季度歸母凈利潤3.8-5.0億，同比增長61%-112%，也印證了行業(yè)盈利水平目前正在恢復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇；反內(nèi)卷持續(xù)時(shí)間低于預(yù)期；人力成本攀升；政策面變化等。
