開源證券股份有限公司呂明,郭彬近期對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療（300888）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025年?duì)I收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增，2026Q1穩(wěn)健開局》，給予穩(wěn)健醫(yī)療（300888）買入評(píng)級(jí)。
2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)增結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2026Q1穩(wěn)健開局，維持“買入”評(píng)級(jí)2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.49億元，同比增長(zhǎng)22.0%；歸母凈利潤(rùn)7.68億元，同比增長(zhǎng)10.4%；毛利率及凈利率分別為47.6%/7.0%，同比分別提升0.3/0.7pct。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.79億元，同比增長(zhǎng)2.8%；歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比增長(zhǎng)1.2%；毛利率48.9%，同比提升0.5pct；凈利率9.4%，同比微降0.2pct。2026Q1凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，主要系人民幣升值致匯兌損失同比增加約4100萬(wàn)元，屬于短期匯率波動(dòng)影響，不擾動(dòng)核心經(jīng)營(yíng)基本面。未來(lái)看點(diǎn)聚焦于：消費(fèi)（883434）品板塊，全棉時(shí)代核心品類持續(xù)滲透，線下商超渠道高增態(tài)勢(shì)延續(xù)，新品牌與新品類孵化持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量；醫(yī)療耗材（884242）板塊，深耕國(guó)內(nèi)院端渠道，海外市場(chǎng)新增注冊(cè)證落地帶動(dòng)出口規(guī)模擴(kuò)大，高毛利傷口護(hù)理、手術(shù)室耗材品類占比持續(xù)提升；產(chǎn)能端，嘉魚、武漢、墨西哥等生產(chǎn)基地產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)?；?yīng)將持續(xù)優(yōu)化公司整體盈利水平。我們上調(diào)2026-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為9.67/10.85億元(原值為9.20/10.30億元)，新增預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤(rùn)為12.01億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.4/18.2/16.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
消費(fèi)（883434）品板塊：高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，渠道品類雙優(yōu)化帶動(dòng)盈利穩(wěn)步提升2025年公司消費(fèi)（883434）品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.49億元，同比增長(zhǎng)15.2%；毛利率提升1.4pct至57.3%。分渠道來(lái)看，2025年線下渠道收入15.10億元，其中商超渠道
收入4.60億元，同比大幅增長(zhǎng)42.0%，主要系公司加大商超網(wǎng)點(diǎn)布局力度，下沉市場(chǎng)滲透效果顯著，終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量與單店產(chǎn)出同步提升；線上電商渠道實(shí)現(xiàn)收入36.43億元，同比增長(zhǎng)18.7%，增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于直播電商、私域流量的運(yùn)營(yíng)效率提升，以及平臺(tái)電商的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)策略落地。分產(chǎn)品來(lái)看，核心品類均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，其中棉柔巾品類實(shí)現(xiàn)收入17.61億元，同比增長(zhǎng)13.0%，持續(xù)穩(wěn)居品類龍頭地位，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升；衛(wèi)生巾品類全年實(shí)現(xiàn)收入10.18億元，同比大幅增長(zhǎng)45.5%，增長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)品升級(jí)迭代、渠道下沉拓展，以及品牌營(yíng)銷精準(zhǔn)觸達(dá)，女性護(hù)理品類的市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升。2026Q1消費(fèi)（883434）品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.4億元，在2025Q1高基數(shù)背景下仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，品牌抗壓能力凸顯。
醫(yī)療耗材板塊：收入高增為核心增長(zhǎng)引擎，品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著
2025年公司醫(yī)療耗材（884242）板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.14億元，同比增長(zhǎng)31.0%，營(yíng)收占比同比提升3.21pct至46.7%，增速顯著高于消費(fèi)（883434）品板塊，為公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力；板塊毛利率37.1%，同比提升0.6pct，盈利水平穩(wěn)步改善。分品類來(lái)看，手術(shù)室耗材為核心增長(zhǎng)引擎，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.15億元，同比高增83.4%，占板塊營(yíng)收比達(dá)13.8%；高端傷口敷料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.37億元，同比增長(zhǎng)20.0%；其他醫(yī)用耗材、健康個(gè)護(hù)、感染防護(hù)產(chǎn)品同比分別增長(zhǎng)76.1%/17.1%/27.4%；2026Q1醫(yī)療耗材（884242）板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.2億元，同比增長(zhǎng)5.4%，持續(xù)領(lǐng)跑公司營(yíng)收增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.61。
