開源證券股份有限公司齊東,胡耀文近期對中新集團(tuán)（601512）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：收入提升利潤高增，產(chǎn)業(yè)投資多層次布局》，給予中新集團(tuán)（601512）買入評級。
營收利潤同比增長，園區(qū)運(yùn)營規(guī)模持續(xù)提升，維持“買入”評級
中新集團(tuán)（601512）發(fā)布2025年報(bào)，公司收入提升利潤高增。公司業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，園區(qū)運(yùn)營質(zhì)量提升，新興業(yè)務(wù)有望增厚業(yè)績，我們上調(diào)2026-2027并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為10.9、11.5、12.2億元(2026-2027年原值為9.0、10.2億元)，EPS分別為0.73、0.76、0.81元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.2、13.5、12.7倍，維持“買入”評級。
收入提升利潤高增，派息比例穩(wěn)定30%
公司2025年實(shí)現(xiàn)營收32.14億元，同比+19.7%；歸母凈利潤10.56億元，同比+65.8%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流14.07億元，同比+26.9%；毛利率和凈利率分別-6.2pct、+14.6pct至44.2%、37.9%。公司毛利率下滑主要由于園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率有所下降，利潤高增主要由于(1)公允價值變動凈收益3.5億元(2024年-0.1億元)；(2)投資凈收益3.6億元，同比+26.2%；(3)資產(chǎn)減值損失收窄至-0.3億元(2024年-2.4億元)。公司2025年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金2.12元，派息比例維持30%。
園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)收入增長，區(qū)中園運(yùn)營面積穩(wěn)步提升
公司2025年實(shí)現(xiàn)園區(qū)開發(fā)運(yùn)營收入22.59億元，同比+21.8%，毛利率同比-13.5pct至50.4%，主要由于本期土地開發(fā)成本較高。產(chǎn)城融合園方面，截至2025年末公司開發(fā)運(yùn)營面積超250平方公里，公司深耕蘇州工業(yè)園區(qū)，2025年新增內(nèi)外資注冊項(xiàng)目117個，注冊資本超28億元。區(qū)中園方面，已累計(jì)落地區(qū)中園建面約300萬方，已投入運(yùn)營項(xiàng)目建面約225萬方，綜合出租率超84%，同比-5pct，其中在蘇州工業(yè)園投入運(yùn)營建面125萬方，綜合出租率91%。
兩翼發(fā)展賦能主業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資平穩(wěn)推進(jìn)
(1)綠色發(fā)展：公司2025年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入8.0億元，同比+16.1%，毛利率同比+10.9pct至27.4%，毛利率提升主要由于光伏業(yè)務(wù)收入增加、煤炭（850105）采購價格下跌、山東科臻破產(chǎn)重整出表等影響。截至年末，中新綠能、中新春興新增并網(wǎng)219MW，累計(jì)并網(wǎng)688MW。(2)產(chǎn)業(yè)投資：截至年末，公司已累計(jì)認(rèn)繳投資54支基金，認(rèn)繳總金額超44億元，其中2025年投招聯(lián)動新增落地項(xiàng)目35個。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)、新能源（850101）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
