信達(dá)證券（601059）股份有限公司唐愛金近期對(duì)美好醫(yī)療（301363）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《呼吸等基石業(yè)務(wù)增長承壓，血糖及腦機(jī)接口（886047）等新業(yè)務(wù)放量》，給予美好醫(yī)療（301363）買入評(píng)級(jí)。
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年實(shí)現(xiàn)營收16.25億元(yoy+1.96%)，歸母凈利潤2.83億元(yoy-22.18%)，扣非歸母凈利潤2.77億元(yoy-20.79%)，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額3.52億元(yoy-21.43%)。2026Q1營收超4.03億元(yoy+36%)，歸母凈利潤0.57億(yoy+9.27%)，利潤在匯兌影響下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定正增長。
點(diǎn)評(píng)：
基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)，新興業(yè)務(wù)打開成長新空間。2025年在外部宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)下，公司營收實(shí)現(xiàn)16.25億元，同比增長1.96%。分業(yè)務(wù)看，基石業(yè)務(wù)中呼吸管理與監(jiān)護(hù)類收入為10.00億元(yoy-9.68%)，五官及神經(jīng)類收入為1.23億元(yoy-11.60%)，主要受傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能向馬來西亞轉(zhuǎn)移及關(guān)鍵原材料出口管制等暫時(shí)性因素影響。新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，其他醫(yī)療器械（881144）類收入達(dá)1.69億元，同比增長75.42%，主要得益于血糖管理等新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。2026Q1隨著不利因素消除，公司業(yè)績恢復(fù)強(qiáng)勁增長，營收同比增長36%，毛利率提升至41.31%，展現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)的強(qiáng)大韌性。
多元化賽道布局成效初顯，腦機(jī)接口（886047）等前沿領(lǐng)域取得突破。公司堅(jiān)持“夯實(shí)基石，多元突破”戰(zhàn)略，在鞏固呼吸和人工耳蝸兩大基石業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極拓展高潛力新賽道。①可調(diào)式胰島素注射筆進(jìn)入穩(wěn)定批量交付階段，公司已建立三大注射筆技術(shù)平臺(tái)，血糖管理賽道收入實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長；②CGM產(chǎn)品已進(jìn)入批量交付，體外診斷（884243）微流控耗材及試劑盒實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；③心血管領(lǐng)域，在PFA、ICE等前沿賽道實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破，為國內(nèi)客戶提供核心組件交付；④在腦機(jī)接口（886047）領(lǐng)域，公司依托在人工耳蝸領(lǐng)域近15年的技術(shù)積淀，已與頭部客戶深度合作，在精密注塑、微組裝等方面取得突破，成為侵入式腦機(jī)接口（886047）工藝制造領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)。
研發(fā)投入保持高位，全球化產(chǎn)能布局深化。2025年研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.34億元，占營收比重8.23%。公司構(gòu)建“通用技術(shù)+專用技術(shù)”的開放式研發(fā)平臺(tái)，不僅攻關(guān)新材料、ai應(yīng)用（886108）等通用技術(shù)，在腦機(jī)接口（886047）、心血管等戰(zhàn)略賽道實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)專用技術(shù)縱深突破。公司堅(jiān)定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，馬來西亞三期產(chǎn)業(yè)基地研發(fā)辦公和生產(chǎn)廠房已建成并逐步投用，進(jìn)一步增強(qiáng)了海外交付能力和供應(yīng)鏈安全保障。公司亦加快在北美、歐洲等重點(diǎn)區(qū)域的產(chǎn)能與技術(shù)落地，以更好服務(wù)全球頭部客戶。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為20.04、24.82、30.05億元，同比增速分別為23.3%、23.9%、21.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4.03、4.91、5.97億元，同比分別增長42.4%、21.8%、21.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37、31、25倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)及市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.6。
