2026年4月16日，浙江東方（600120）科脈電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東方科脈”)正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中信證券（HK6030）(香港)。
招股書(shū)顯示，東方科脈是全球電子紙（885953）顯示模組的主要制造商之一。電子紙（885953）具備類(lèi)紙質(zhì)感、護(hù)眼體驗(yàn)、超低功耗、輕薄、不易碎裂以及可彎曲等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，尤其適用于需要長(zhǎng)期靜態(tài)顯示及頻繁信息更新的物聯(lián)網(wǎng)（885312）智能終端。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，以2024年收入計(jì)，東方科脈不僅是全球第二大電子紙（885953）顯示器制造商，占據(jù)20.5%的市場(chǎng)份額，更是全球最大的商用電子紙（885953）顯示器制造商，占據(jù)26.3%的市場(chǎng)份額。截至最后實(shí)際可行日期，該公司擁有4個(gè)生產(chǎn)基地，在全球電子紙（885953）同行業(yè)中排行榜首，分別位于中國(guó)嘉興、中國(guó)大連及越南富壽。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，東方科脈的收入在2025年顯著提速，2023—2025年，總收入從10.24億元增至17.13億元。盈利能力保持穩(wěn)定，年內(nèi)利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，2025年達(dá)到0.80億元；同期毛利率分別為15.80%、15.84%及16.4%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流在2025年出現(xiàn)凈流出1.36億元，主要因業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張導(dǎo)致存貨及應(yīng)收款項(xiàng)增加。該公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023—2025年研發(fā)開(kāi)支總額達(dá)1.55億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.6%。截至最后實(shí)際可行日，該公司擁有97項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利30項(xiàng)。
東方科脈核心業(yè)務(wù)是設(shè)計(jì)、制造并銷(xiāo)售電子紙（885953）顯示模組，其本質(zhì)是半成品，需由下游客戶(hù)整合成電子貨架標(biāo)簽、電子閱讀器等終端產(chǎn)品。因此，該公司的成功高度依賴(lài)于下游核心應(yīng)用(目前主要為智能零售)的景氣度，以及與頭部品牌客戶(hù)的深度綁定。2025年，該公司智能物聯(lián)電子紙（885953）顯示模組的銷(xiāo)售量達(dá)到1.25億片，同比增長(zhǎng)85.6%。該公司正積極推動(dòng)產(chǎn)品迭代，四色電子紙（885953）顯示模組自2024年下半年量產(chǎn)以來(lái)，銷(xiāo)售額快速提升，逐步取代三色產(chǎn)品。同時(shí)，該公司還研發(fā)全彩、柔性、大尺寸等前沿產(chǎn)品，以拓展智慧辦公、教育、物流等新應(yīng)用場(chǎng)景。
核心風(fēng)險(xiǎn)與供應(yīng)鏈方面，東方科脈面臨客戶(hù)與供應(yīng)商高度集中的雙重風(fēng)險(xiǎn)。2025年，前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)了超過(guò)90%的收入，這使其業(yè)績(jī)與少數(shù)大客戶(hù)的訂單需求緊密相關(guān)。在上游，該公司高度依賴(lài)元太科技工業(yè)股份有限公司(中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)，8069.TWO)供應(yīng)關(guān)鍵的電子墨水薄膜等核心原材料，2025年采購(gòu)額占比超過(guò)一半。這種雙重依賴(lài)使東方科脈的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性存在一定不確定性。此外，該公司還需應(yīng)對(duì)電子紙（885953）行業(yè)技術(shù)快速迭代、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及國(guó)際貿(mào)易政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。
在全球綠色低碳轉(zhuǎn)型及零售、物流等行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程加速的背景下，電子紙（885953）憑借其超低功耗、護(hù)眼等特性，契合可持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)前景廣闊。灼識(shí)咨詢(xún)預(yù)測(cè)，全球電子紙（885953）顯示產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的548億元增長(zhǎng)至2029年的1084億元。東方科脈此次赴港IPO，旨在利用資本市場(chǎng)募集資金，用于擴(kuò)大產(chǎn)能、推進(jìn)智能化升級(jí)，并加強(qiáng)在柔性、全彩等前沿技術(shù)的研發(fā)投入，以豐富產(chǎn)品矩陣，鞏固和擴(kuò)大其市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
