2026年以來，一股強勁的“AI上市潮”席卷港股市場。隨著一眾大模型公司接連敲鐘，市場的目光再次聚焦于人工智能（885728）的商業(yè)化前景。投資者們也正將目光從單純的技術參數(shù)競賽，轉向對可持續(xù)商業(yè)模式與穩(wěn)定盈利能力的深度拷問。
在這一背景下，全球商業(yè)物聯(lián)網（885312）（BIoT）解決方案的領頭羊——上海商米科技集團股份有限公司（以下簡稱“商米科技”）的登場備受矚目。公司已于4月21日啟動全球發(fā)售，并將于4月24日截止招股。在此次全球發(fā)售中，公司將發(fā)售4262.68萬股股份，其中香港公開發(fā)售426.27萬股，國際發(fā)售股份3836.41萬股。發(fā)售價定為每股24.86港元，每手入場費約為2511.07港元。公司計劃將于4月29日正式以“06810”為股票代碼在港交所主板掛牌上市。
其實早在上市前，商米科技就已收獲了不少知名機構及資本的青睞。據(jù)了解，截至IPO前，公司已獲得螞蟻集團、美團（K83690）、小米（K81810）、深創(chuàng)投（885413）等產業(yè)資本巨頭及知名機構的支持，由此可見商米在產業(yè)鏈中舉足輕重的地位。在此次招股中，商米科技吸引兩位基石投資者，其中一位是老股東善商投資，合計認購約2.86億港元。這些長線資本的加持，不僅是對商米科技過往業(yè)績的認可，更是對其在AIoT時代構建軟硬件一體化生態(tài)戰(zhàn)略的高度押注。
待商米科技正式上市，其不僅將摘得“AI商業(yè)物聯(lián)網（885312）第一股”的稱號，更有望被視為中國科技企業(yè)從“硬件出海（885840）”向“AI生態(tài)出海（885840）”轉型的重要標桿。
BIoT解決方案賽道絕對龍頭，規(guī)模化壁壘已鑄就
商米科技所處的賽道，絕非傳統(tǒng)意義上的硬件制造，而是正處于爆發(fā)前夜的全球商業(yè)物聯(lián)網（885312）（BIoT）。這是一場深刻改變人類商業(yè)活動底層邏輯的數(shù)字化革命。如果說工業(yè)時代是用機器延伸了人類的肢體，那么在數(shù)字時代，商米科技正在做的，是為全球數(shù)以億計的商業(yè)場景賦予“神經網絡”與“數(shù)字大腦”。
這一變革的背景，在于AI與IoT正迎來歷史性的“雙向奔赴”。過去，AI多停留在虛擬世界的算法推演中，而IoT設備采集的物理數(shù)據(jù)也未能充分反哺AI模型，兩者發(fā)展相對割裂。然而，隨著終端芯片算力躍升至TFLOPS級別、5g（885556）網絡提供低時延大連接支撐，以及邊緣計算成為云與端的智能橋梁，物理世界與數(shù)字世界的隔閡被徹底打破。千行百業(yè)的智能化需求與全球政策在數(shù)據(jù)安全（885942）領域的戰(zhàn)略布局，更進一步加速了這一融合進程。
在這樣的背景下，商米科技的角色顯得尤為關鍵。其不僅僅是將傳統(tǒng)終端通過開放生態(tài)底座連接起來，更是在構建一套智能化的商業(yè)操作系統(tǒng)。其利用強大的邊緣計算能力，讓每一臺終端都成為感知世界的觸角和AI落地的載體，將線下復雜的商業(yè)流、資金流與信息流匯聚于統(tǒng)一的數(shù)字平臺。
這一能力也直接轉化為商米科技最鮮明的標簽：無可爭議的行業(yè)領軍地位。按2024年收入計，商米科技已成為全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商，市場份額超過10%。而軟硬件一體化的能力正是商米科技最深的護城河。不同于通用型消費電子（881124），商業(yè)物聯(lián)網（885312）設備對穩(wěn)定性、安全性和定制化要求極高，行業(yè)壁壘深厚。無論下游應用如何演變，只要商戶需要數(shù)字化終端，商米科技就是繞不開的選擇。
商米科技打造了一套“智能硬件+SUNMI OS操作系統(tǒng)+BIoT PaaS平臺”的閉環(huán)模式，建立起商業(yè)場景下全球最活躍的開發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)，已吸引約42,000名開發(fā)者，支持超過33,300款可供下載的應用程序，并擁有6.6萬個全球生態(tài)伙伴。
其業(yè)務規(guī)模同樣令人矚目，覆蓋全球200多個國家和地區(qū)，滲透100多個細分行業(yè)，服務全球前50大食品及飲料企業(yè)中逾70%的企業(yè)，并實現(xiàn)了超過60%的百強連鎖商店覆蓋率。疊加已有的端側AI能力，商米科技正加速大模型和智能體植入，將成為線下商業(yè)經營實體通往物理AI時代的核心載體，全面賦能商業(yè)智能化。
可見，商米科技構建的不僅是零售業(yè)的數(shù)字化底座，更是AI技術從“云端”走向“實體”的關鍵樞紐，承載著重塑全球商業(yè)效率與體驗的歷史使命。
財務表現(xiàn)穩(wěn)健增長，盈利質量持續(xù)優(yōu)化
正是基于這一重塑商業(yè)效率的使命，商米科技在財務表現(xiàn)上也交出了一份亮眼的成績單。在復雜的地緣政治環(huán)境下，商米科技不僅沒有受阻，反而通過深耕海外市場實現(xiàn)了業(yè)績的逆勢上揚。
營收規(guī)模持續(xù)攀升，盈利能力顯著優(yōu)化。注意到，近年來商米科技的收入呈現(xiàn)出穩(wěn)健的增長態(tài)勢。招股書顯示，2023年至2025年，公司營收分別為30.71億元（人民幣，下同）、34.56億元、38.12億元，年復合增長率超過10%。這在其所屬行業(yè)已屬難得。
最值得關注的，是商米科技盈利能力的結構性飛躍。公司毛利率已從2023年的26.7%強勁攀升至2024年的28.9%，并于2025年進一步躍升至31.3%。這一趨勢不僅驗證了其軟硬件一體化模式在高端市場的溢價能力，更揭示了其商業(yè)模式的強大韌性。隨著高毛利的歐洲市場占比擴大及AI軟件服務收入加速滲透，商米科技正突破所處行業(yè)的利潤天花板，其盈利質量有望迎來重塑，展現(xiàn)出極具吸引力的長期投資價值。
海外收入占比超七成，全球化布局成效顯著。招股書披露了一個關鍵數(shù)據(jù)：2025年，商米科技來自海外市場的收入占比已達75%。這意味著公司已經成功跨越了單一市場的周期（883436）性波動風險，構建了真正的全球生意。特別是在歐洲、北美和東南亞市場，商米科技憑借高性價比和本地化服務，成功切入了當?shù)刂髁鬟B鎖品牌的供應鏈。這種“中國研發(fā)+全球銷售”的模式，不僅攤薄了研發(fā)成本，還讓公司能夠充分享受全球數(shù)字化升級的紅利。
現(xiàn)金流狀況健康，抗風險能力極強。還注意到，商米科技已連續(xù)三年現(xiàn)金流為正，擁有充沛的現(xiàn)金流。2024年經營活動所得現(xiàn)金凈額為1.56億元，而到了2025年，這一數(shù)字大幅增長至2.10億元。這表明公司在業(yè)務擴張的同時，擁有極強的自我造血能力。截至2025年底，公司賬面現(xiàn)金及等價物超過10億元。資金儲備充裕，為后續(xù)的技術研發(fā)和市場擴張?zhí)峁┝藞詫嵄Ｕ?。這種穩(wěn)健的財務結構，為公司在未來的AI研發(fā)投入、海外并購以及市場擴張?zhí)峁┝顺渥愕膹椝帲沧屚顿Y者對其長期價值多了一份安心。
踩準AI與數(shù)字化浪潮，成長空間全面開啟
在看來，商米科技此時登陸港股，精準踩中了多個歷史性機遇的交匯點。
首先，全球商業(yè)數(shù)字化是不可逆的趨勢。根據(jù)灼識咨詢的資料，全球安卓端BIoT解決方案市場預計將從2024年的約320億元增長至2029年的約920億元，復合年增長率高達23.7%，其在全球市場的滲透率也將從14%提升至29%。這意味著公司所處行業(yè)正處于高速增長的黃金周期（883436），作為龍頭的商米科技將優(yōu)先受益于行業(yè)集中度的提升。
其次，AI技術正在為BIoT行業(yè)帶來深刻的供給側變革。商米科技早已將AI能力融入產品矩陣。公司不僅在硬件層面集成了AI算法和NPU芯片，更在PaaS平臺層面提供AI驅動的低代碼開發(fā)工具，降低了商戶擁抱智能化的門檻。展望未來，公司計劃將募資所得大部分用于BIoT軟硬件解決方案的研發(fā)、PaaS平臺的開發(fā)升級以及以AI為中心的研發(fā)投資，這包括開發(fā)低代碼及AI輔助編程、智能數(shù)據(jù)洞察與推薦系統(tǒng)等。伴隨著Magic AI及SUNMI CLAW智能體的逐步落地，公司在“AI+商業(yè)”領域的先發(fā)優(yōu)勢將進一步得到鞏固。
再次，生態(tài)協(xié)同效應有望進一步放大。依托螞蟻集團、美團（K83690）等股東的強大資源，商米科技能夠無縫接入其在移動支付（885333）、本地生活、數(shù)字營銷等領域的領先SaaS服務。這種“硬件+軟件+服務”的生態(tài)打法，將讓公司在激烈的市場競爭中始終保持領先身位，形成難以復制的競爭壁壘。
最后，全球供應鏈的重構也為公司提供了新的機遇。面對全球經濟波動、地緣政治變化等挑戰(zhàn)，公司已前瞻性地布局海外產能，并計劃在東南亞等地建立新的生產線，以增強供應鏈的韌性和靈活性。同時，公司正在積極向醫(yī)療健康、酒店、銀行等高價值新行業(yè)垂直拓展，并在歐洲、韓國、澳大利亞等發(fā)達市場加強滲透。這種橫向拓展行業(yè)、縱向深耕區(qū)域的雙輪驅動策略，將為公司打開萬億級的潛在市場空間。
小結
綜上所述，商米科技正以清晰且稀缺的商業(yè)邏輯，在行業(yè)賽道中構筑起堅實的價值底座。尤其值得關注的是，公司正積極將AI能力深度融入其商業(yè)物聯(lián)網（885312）（BIoT）解決方案，通過AI算法、邊緣AI芯片及多傳感器（885946）融合等技術，賦能線下商業(yè)場景實現(xiàn)更智能的運營與決策，這為其在AIoT領域的長期發(fā)展注入了新的增長動能。在港股IPO回暖、優(yōu)質資產重獲定價權的當下，商米科技不僅是一家率先跑通商業(yè)化閉環(huán)的AIoT龍頭企業(yè)，更是一個具備稀缺性、確定性與成長性的長期投資標的。
憑借穩(wěn)固的龍頭地位、持續(xù)優(yōu)化的財務模型、強大的股東背景以及明確的全球化戰(zhàn)略，商米科技在招股次日已展現(xiàn)出強大的投資吸引力。對于資本市場而言，這或許不僅是一個“打新”的機會，更是分享全球商業(yè)物聯(lián)網（885312）智能化、生態(tài)化長期紅利的稀缺入口。隨著資本市場的加持，公司的全球化布局與技術優(yōu)勢有望進一步放大，其投資價值將在產業(yè)升級與業(yè)績兌現(xiàn)中持續(xù)顯現(xiàn)，值得長期關注。
