國金證券（600109）股份有限公司趙中平,楊欣,楊雨欽近期對穩(wěn)健醫(yī)療（300888）進行研究并發(fā)布了研究報告《26Q1受高基數(shù)影響，品牌勢能向上》，給予穩(wěn)健醫(yī)療（300888）買入評級。
公司于4月21日公布25年報&26年一季報，2025全年營收109.49億元，同增21.96%，剔除GRI實現(xiàn)營收97.16億元，同增11.9%，歸母凈利潤7.68億元，同增10.44%。2026Q1營收26.79億元，同增2.84%，歸母凈利潤2.51億元，同增1.18%，增幅低于營收主要因為人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失同比增加約4100萬元。2025年度累計現(xiàn)金分紅總額4.37億元，分紅率為57%。
經(jīng)營分析
25全年醫(yī)用耗材板塊穩(wěn)健，消費（883434）品業(yè)務(wù)維持快速增長。25全年分板塊來看，醫(yī)用耗材/消費（883434）品板塊營收分別為51.14/57.49億元，同增30.95%/15.19%，剔除GRI后醫(yī)用耗材營收同增7.6%，增速穩(wěn)健。分產(chǎn)品來看，醫(yī)用耗材板塊傳統(tǒng)傷口護理與包扎產(chǎn)品/高端傷口敷料產(chǎn)品/手術(shù)室耗材產(chǎn)品營收為11.30/9.37/15.15億元，同比-5.40%/19.95%/83.35%；消費（883434）品板塊棉柔巾/衛(wèi)生巾/嬰童服飾/成人服飾營收為17.61/10.18/9.91/11.34億元，全品類實現(xiàn)正增長，同比增長13.05%/45.4%/2.90%/17.52%。公司以產(chǎn)品為核心，持續(xù)推出有競爭力新品，同時加大營銷力度，推動全棉時代品牌力持續(xù)破圈，25年直營/加盟門店數(shù)量同比凈增加2/16家至386/119家，直營店效同比提升0.28%。
26Q1受高基數(shù)影響，經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)健。26Q1醫(yī)療業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.2億元，同增5.4%，核心品類手術(shù)室耗材、高端敷料營收良性增長；渠道方面，國內(nèi)醫(yī)院（884301）渠道管理體系化、精細(xì)化升級，積極提升進院及招采中標(biāo)率，報告期內(nèi)收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長；海外渠道營收同比持平。26Q1消費（883434）品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.4億元，在去年同期衛(wèi)生巾和棉柔巾營收高基數(shù)背景下仍實現(xiàn)正增長。其中商超渠道實現(xiàn)雙位數(shù)增長，線下門店營收平穩(wěn)增長，電商渠道高基數(shù)下持平。
盈利水平穩(wěn)健。25全年/26Q1毛利率為47.79%/48.92%，同比-0.67/+1.6pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動26Q1毛利率改善。26Q1公司銷售/管理費用率為22.82%/8.00%，同比+0.54/-0.35pct。26Q1歸母凈利率為10.11%，同比略增。
期待公司醫(yī)療與消費（883434）品板塊持續(xù)發(fā)力。2026年公司將堅持“品牌向上、提質(zhì)增效、內(nèi)生外延、快速發(fā)展”的經(jīng)營方向，聚焦核心品類全面提升產(chǎn)品力、營銷力、運營力，加強海內(nèi)外協(xié)同、強化B/C端產(chǎn)品布局、借力數(shù)字化賦能，全力做大做強自有品牌；同時充分發(fā)揮GRI海外業(yè)務(wù)拓展價值，提高其全球化產(chǎn)能分布的利用效率，我們看好公司未來的成長性。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司26Q1在高基數(shù)下仍維持穩(wěn)健經(jīng)營，期待股權(quán)激勵目標(biāo)較好推進，看好公司持續(xù)成長。預(yù)計26-28年EPS為1.55/1.82/2.12元；PE分別為23/20/17倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
多品類發(fā)展不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為51.61。
