中郵證券有限責任公司劉海榮,劉隆基近期對新鳳鳴（603225）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年業(yè)績符合預期，行業(yè)自律有望帶動盈利修復》，給予新鳳鳴（603225）買入評級。
l事件
2026年4月16日，公司發(fā)布2025年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入715.56億元，同比增長6.66%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.18億元，同比下降7.42%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.98億元，同比下降6.90%。其中2025Q4實現(xiàn)營業(yè)收入200.14億元，環(huán)比增長10.87%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50億元，同比下降6.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.22億元，同比下降5.13%。
l化纖主業(yè)規(guī)模效應顯著，PTA一體化平擔成本壓力
分業(yè)務板塊來看：(1)化纖板塊：2025年公司滌綸長絲(POY、FDY、DTY)合計產(chǎn)量達808.67萬噸，銷量793.21萬噸，產(chǎn)銷率保持在98%以上，體現(xiàn)了極強的渠道消化能力。其中，核心產(chǎn)品POY實現(xiàn)營收323.76億元，平均售價約為6066.75元/噸；滌綸短纖作為重要補充，實現(xiàn)產(chǎn)量130.67萬噸，營收78.35億元；(2)石化板塊：PTA板塊實現(xiàn)營收98.83億元，同比大幅增長321.56%，平均售價約為5149.25元/噸，PTA營收增速較快，主要是獨山能源（850101）產(chǎn)能的完全釋放，公司PTA產(chǎn)能達到1100萬噸規(guī)模，通過提升PTA自給率并擴大外售規(guī)模，公司實現(xiàn)了“PTA-聚酯”產(chǎn)業(yè)鏈的利潤內(nèi)化。
l行業(yè)自律推進“反內(nèi)卷”，聯(lián)合減產(chǎn)優(yōu)化供需格局
當前滌綸長絲與PTA行業(yè)正處于由“盲目擴張”階段轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量競爭”階段，頭部企業(yè)間自律協(xié)同的常態(tài)化為盈利修復提供了強力支撐。針對滌綸長絲市場的無序競爭，主流企業(yè)持續(xù)通過限產(chǎn)保價等自律措施抵御內(nèi)卷，從共同簽署《滌綸長絲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展倡議書》，到行業(yè)低谷期多套聚酯裝置主動停車檢修減產(chǎn)，長絲板塊盈利持續(xù)修復。PTA端，面對產(chǎn)能過剩與低價差，行業(yè)龍頭（883917）積極尋求協(xié)同減產(chǎn)以實現(xiàn)反內(nèi)卷，2025年下半年，頭部企業(yè)達成減產(chǎn)意愿，推動PTA的減產(chǎn)協(xié)同，帶動行業(yè)開工率明顯下行，推動PTA供需改善與價差向盈利區(qū)間修復。行業(yè)價差修復，公司業(yè)績有望持續(xù)受益。
l風險提示：
宏觀經(jīng)濟波動風險；產(chǎn)品價格波動風險；原材料價格波動的風險；新項目進度不及預期。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.6。
