中金發(fā)布研報稱，維持特步國際（HK1368）(01368)2026/27年凈利潤預測12.74/14.04億元，當前股價對應9/8倍2026/27年市盈率，維持跑贏行業(yè)評級，維持目標價5.61港元，對應11/10倍2026/27年市盈率，較當前股價有21%的上行空間。
中金主要觀點如下：
公司近況
公司公布2026年第一季度營運情況：特步（HK1368）主品牌零售流水同比低單位數增長，零售折扣七至七五折，3月末渠道庫存周轉4.5個月;索康尼品牌零售流水同比增長超20%。
1Q26主品牌運營穩(wěn)健
1Q26特步（HK1368）主品牌零售流水同比低單位數增長，其中線上渠道、特步（HK1368）少年業(yè)務零售流水均實現同比雙位數增長，表現優(yōu)于整體。逐月來看，1-2月受春節(jié)消費（883434）拉動，表現好于3月。特步（HK1368）主品牌零售折扣維持七至七五折，環(huán)比保持穩(wěn)定。3月末品牌渠道庫存周轉4.5個月，保持健康水平。分品類看，功能性品類表現優(yōu)于生活類品類，跑步、戶外品類零售額同比雙位數增長，管理層表示后續(xù)計劃通過設計調整、聯(lián)名款等改善生活品類。
專業(yè)運動板塊增長符合預期
索康尼品牌1Q26零售流水同比增長超20%。產品端，1Q26大單品(勝利、啡翼、菁華及啡鵬)表現不錯，公司計劃2Q26推出勝利24;服裝品類在加大投入后，1Q26占比已提升至20%，品牌同步加強專業(yè)化建設和年輕化營銷。此外，邁樂品牌1Q26零售流水同比增長超20%。
2026年主品牌注重優(yōu)化渠道結構，索康尼品牌持續(xù)打造高端化
特步（HK1368）主品牌2026年計劃重點優(yōu)化渠道結構，加速購物中心及奧萊渠道布局、關閉低效門店，全年計劃新增DTC門店500家，主要集中在下半年完成;截至1Q26精選奧萊門店已開出30家門店，平均店效超100萬，規(guī)劃在2026年底增加至70-100家。索康尼方面，管理層規(guī)劃2026年以提升店效和品牌形象為核心，而非追求凈開店數量，計劃在一二線重點商圈開200-300平大店，并要求千萬元以上店效，如1Q26已開出長沙IFS店，2Q26計劃在中國香港開設旗艦店。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，終端零售環(huán)境不及預期，渠道轉型不及預期。
