● 本報(bào)記者 譚丁豪
近期，港股市場做多情緒持續(xù)回暖，恒生科技指數(shù)成功突破并站穩(wěn)5000點(diǎn)關(guān)鍵關(guān)口，板塊整體震蕩上行，AI、互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車（885431）等核心標(biāo)的同步走強(qiáng)，扭轉(zhuǎn)了此前的調(diào)整態(tài)勢。南向資金持續(xù)加碼布局，成為推動(dòng)市場上行的重要力量。
分析人士認(rèn)為，地緣風(fēng)險(xiǎn)逐步緩和、全球流動(dòng)性環(huán)境邊際寬松，疊加平臺經(jīng)濟(jì)監(jiān)管規(guī)范化推進(jìn)，市場利空因素充分消化，板塊估值修復(fù)邏輯愈發(fā)清晰，后續(xù)有望延續(xù)穩(wěn)步修復(fù)走勢，長期配置價(jià)值凸顯。
恒生科技指數(shù)震蕩上行
4月21日，恒生科技指數(shù)微跌0.08%，報(bào)收5061.50點(diǎn)。該指數(shù)自3月30日觸碰4619.67低點(diǎn)后，開啟震蕩上行走勢，4月以來已累計(jì)上漲8.85%。板塊內(nèi)核心標(biāo)的同步走強(qiáng)，市場做多情緒顯著升溫，扭轉(zhuǎn)了一季度持續(xù)回調(diào)的頹勢。
市場表現(xiàn)層面，指數(shù)成分股呈現(xiàn)全面開花態(tài)勢。截至4月21日，4月以來AI龍頭百度集團(tuán)-SW（HK9888）累計(jì)漲幅超17%，金蝶國際（HK0268）累計(jì)漲幅超6%，互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴-W（HK9988）、網(wǎng)易-S（HK9999）、騰訊控股（HK0700）、美團(tuán)-W（HK3690）累計(jì)漲幅分別超14%、7%、7%、4%。新能源汽車（885431）相關(guān)標(biāo)的同樣表現(xiàn)亮眼，蔚來-SW（HK9866）、理想汽車-W（HK2015）等造車新勢力集體走高，上述標(biāo)的累計(jì)漲幅分別超20%、8%，共同推動(dòng)恒生科技指數(shù)上行。
資金流向成為行情關(guān)鍵因素。南向資金持續(xù)加碼，今年以來凈買入已超2400億港元，騰訊控股（HK0700）、小米集團(tuán)-W（HK1810）、美團(tuán)-W（HK3690）等科技龍頭股獲持續(xù)加倉，內(nèi)資對港股的定價(jià)權(quán)不斷增強(qiáng)。
值得注意的是，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善。分析人士認(rèn)為，此前壓制科技板塊的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步消退，中東局勢緩和與美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，推動(dòng)全球流動(dòng)性環(huán)境邊際寬松，為對流動(dòng)性敏感的科技板塊提供了關(guān)鍵估值修復(fù)窗口。
監(jiān)管規(guī)范化利好平臺經(jīng)濟(jì)
恒生科技指數(shù)強(qiáng)勢反彈并非偶然，政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化與平臺經(jīng)濟(jì)治理日趨完善，為板塊估值修復(fù)筑牢堅(jiān)實(shí)支撐。
“自2025年10月見頂后，恒生科技指數(shù)最大回撤達(dá)31%，市場對盈利下修的悲觀預(yù)期已充分定價(jià)。在此背景下，當(dāng)前指數(shù)正處于‘中高賠率+高勝率’的配置窗口期，具備關(guān)注價(jià)值。”國泰海通（HK2611）資管認(rèn)為，港股互聯(lián)網(wǎng)公司3月底已完成年報(bào)集中披露，此前市場重點(diǎn)擔(dān)憂的外賣補(bǔ)貼競爭、AI業(yè)務(wù)資本開支增加等利空因素，目前已基本消化完畢。
從監(jiān)管層面看，平臺經(jīng)濟(jì)監(jiān)管已步入常態(tài)化新階段，核心導(dǎo)向從規(guī)范整治轉(zhuǎn)向規(guī)范與發(fā)展并重。國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局、國家網(wǎng)信辦聯(lián)合印發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)平臺價(jià)格行為規(guī)則》于4月10日正式實(shí)施，通過明確監(jiān)管邊界、規(guī)范市場競爭秩序，推動(dòng)平臺經(jīng)濟(jì)從價(jià)格內(nèi)卷轉(zhuǎn)向價(jià)值競爭，對港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭形成長期利好。此前，市場監(jiān)管總局發(fā)布了《互聯(lián)網(wǎng)平臺反壟斷合規(guī)指引》，標(biāo)志著監(jiān)管模式從碎片化個(gè)案執(zhí)法升級為系統(tǒng)化規(guī)則治理，有效緩解了市場對政策不確定性的擔(dān)憂。
國泰海通（HK2611）資管認(rèn)為，伴隨即時(shí)零售領(lǐng)域競爭邊際趨緩，疊加AI商業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)釋放增量收入，主要互聯(lián)網(wǎng)平臺有望在2026年下半年迎來利潤拐點(diǎn)。這意味著，盈利端對市場的拖累效應(yīng)正逐步減弱，未來甚至可能轉(zhuǎn)為正向貢獻(xiàn)，進(jìn)一步強(qiáng)化板塊修復(fù)邏輯。
板塊估值修復(fù)邏輯清晰
當(dāng)前恒生科技板塊估值修復(fù)邏輯逐步清晰，市場信心得到有效提振，分析人士普遍認(rèn)為，后續(xù)板塊有望延續(xù)穩(wěn)步修復(fù)走勢，長期配置價(jià)值凸顯。
招商證券（HK6099）（香港）研究部首席策略分析師寧鉑表示，受益于地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和、人民幣走強(qiáng)及低估值支撐，港股市場迎來情緒修復(fù)與反彈，但內(nèi)需有待修復(fù)、投資結(jié)構(gòu)不均等宏觀經(jīng)濟(jì)基本面因素，暫時(shí)難以成為市場持續(xù)上行的核心驅(qū)動(dòng)力。他進(jìn)一步表示，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)“新舊分化”加劇，以AI商業(yè)化、算力建設(shè)為代表的硬科技板塊景氣度高企，已成為市場主攻方向；而互聯(lián)網(wǎng)平臺盈利預(yù)期上修與大規(guī)?；刭彛矠榘鍓K提供了反彈彈性。
中國銀河（601881）證券策略首席分析師楊超表示，隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消退，若美伊沖突出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩和，港股科技作為受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響最大的板塊，反彈彈性將最為突出：AI驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣向上，建議重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體（881121）、硬件設(shè)備領(lǐng)域；企業(yè)級SaaS和大模型商業(yè)化有望進(jìn)入爆發(fā)期，可關(guān)注資本開支高增、積極擁抱AI的互聯(lián)網(wǎng)龍頭；Token出海（885840）邏輯持續(xù)強(qiáng)化，4月-5月或有新模型發(fā)布，ai應(yīng)用（886108）端同樣值得關(guān)注。
從市場節(jié)奏與配置方向來看，華泰證券（601688）研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管中東局勢仍有反復(fù)，但市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已逐步修復(fù)，在敏感度回落的背景下，建議弱化消息面交易思路。預(yù)計(jì)本周市場或存波動(dòng)，但重回前期低點(diǎn)的概率較低；同時(shí)，考慮到交易層面市場情緒已有改善，反彈空間逐漸收窄，博弈低位補(bǔ)漲的性價(jià)比亦有所下降。展望未來，市場或?qū)那榫w驅(qū)動(dòng)過渡至業(yè)績驅(qū)動(dòng)階段，需更聚焦產(chǎn)業(yè)與景氣線索下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
配置層面，華泰證券（601688）研究團(tuán)隊(duì)建議，短期可沿盈利預(yù)期布局，重點(diǎn)關(guān)注盈利筑底的互聯(lián)網(wǎng)板塊及盈利上修預(yù)期強(qiáng)勁的周期（883436）品；中期仍需持有低波紅利資產(chǎn)，并將半導(dǎo)體（881121）、大模型與云服務(wù)龍頭上調(diào)至超配；同時(shí)，可沿內(nèi)外需再平衡方向，逐步布局經(jīng)營周期（883436）臨近拐點(diǎn)的部分必需消費(fèi)（883434）領(lǐng)域。
