東吳證券（601555）股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對(duì)新鳳鳴（603225）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)增強(qiáng)，長(zhǎng)絲行業(yè)反內(nèi)卷推進(jìn)下公司有望受益》，給予新鳳鳴（603225）買入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件1：2026年4月16日，公司發(fā)布2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入715.6億元(同比+6.7%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.2億元(同比-7.4%)；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)9.0億元(同比-6.9%)。其中2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.1億元(同比+11.9%，環(huán)比+10.9%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5億元(同比-57.8%，環(huán)比-6.3%)；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.2億元(同比-62.8%，環(huán)比+5.1%)。整體來(lái)看，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
事件2：2026年4月16日，公司發(fā)布2026年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，公司將穩(wěn)步提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，協(xié)同發(fā)力一體化與全球化，持續(xù)鞏固產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，不斷推進(jìn)關(guān)鍵材料與設(shè)備國(guó)產(chǎn)化替代，落實(shí)創(chuàng)新與數(shù)智化雙輪驅(qū)動(dòng)，支撐生產(chǎn)效率提升與產(chǎn)品質(zhì)量保障。
三大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展：1)長(zhǎng)絲板塊：2025年，公司長(zhǎng)絲產(chǎn)銷量分別為809/793萬(wàn)噸，同比分別+55/+38萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率為98.0%(同比-2.2pct)，其中POY/FDY/DTY不含稅售價(jià)分別為6067/6355/7901元/噸(同比分別-9.1%/-15.6%/-10.2%)，收入分別為323.8/102.3/77.9億元(同比分別-7.5%/-9.3%/+9.4%)，毛利率分別為6.4%/5.7%/6.2%(同比+2.1pct/-5.2pct/-1.5pct)。2)短纖板塊：2025年，公司短纖產(chǎn)銷量分別為131/131萬(wàn)噸，同比分別+4/+0萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率為100.1%(同比-2.5pct)，短纖不含稅售價(jià)為5989元/噸(同比-8.7%)，實(shí)現(xiàn)收入78.4億元(同比-8.4%)，毛利率為5.1%(同比+2.4pct)。3)PTA板塊：2025年，公司PTA產(chǎn)銷量分別為239/236萬(wàn)噸，同比分別+188/+188萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率為98.8%(同比+4.1pct)，PTA不含稅售價(jià)為4181元/噸(同比-13.6%)，實(shí)現(xiàn)收入98.8億元(同比+321.6%)，毛利率為-0.9%(同比+0.3pct)；PX原料進(jìn)價(jià)為6045元/噸(同比-13.8%)。
公司產(chǎn)能規(guī)模龐大，在反內(nèi)卷去產(chǎn)能中優(yōu)勢(shì)明顯：截至2025年末，公司滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能達(dá)到885萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率超15%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)民用滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)第二；滌綸短纖產(chǎn)能120萬(wàn)噸，產(chǎn)量位居國(guó)內(nèi)第一，PTA產(chǎn)能已達(dá)1100萬(wàn)噸；公司作為行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)，憑借規(guī)?；a(chǎn)能、先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)在2025年行業(yè)去產(chǎn)能、綠色轉(zhuǎn)型和集中度提升過(guò)程中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
重視股東回報(bào)，高分紅政策延續(xù)：2025年，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利約3.31億元，分紅比例約32.47%，繼續(xù)保持高分紅比例，注重股東回報(bào)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，公司為行業(yè)龍頭（883917），盈利水平優(yōu)異，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為20、25億元(此前預(yù)期為17、23億元)，新增2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為27.5億元，按2026年4月20日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為14、11、10倍。我們看好長(zhǎng)絲補(bǔ)庫(kù)情況下公司的業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.6。
