中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華,辛家齊近期對(duì)泰格醫(yī)藥（300347）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《訂單強(qiáng)勁復(fù)蘇，全球運(yùn)營(yíng)能力深化》，首次覆蓋泰格醫(yī)藥（300347）給予買入評(píng)級(jí)。
l事件
公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)，全年?duì)I業(yè)收入68.33億元，同比增長(zhǎng)3.48%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為8.88億元，同比增長(zhǎng)119.15%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.55億元，同比下滑58.47%。
l核心觀點(diǎn)
新簽訂單量?jī)r(jià)企穩(wěn)，在手訂單充裕保障未來(lái)增長(zhǎng)。公司的業(yè)務(wù)復(fù)蘇擁有堅(jiān)實(shí)的訂單基礎(chǔ)。2025年，公司凈新增合同金額達(dá)101.6億元，同比大幅增長(zhǎng)20.7%；截至報(bào)告期末，累計(jì)待執(zhí)行合同金額為182.0億元，同比增長(zhǎng)15.3%，為未來(lái)1-2年的收入提供了有力保障。公司國(guó)內(nèi)臨床運(yùn)營(yíng)新簽訂單的平均單價(jià)在2025年已經(jīng)企穩(wěn)，并有望在2026年重回增長(zhǎng)。
全球運(yùn)營(yíng)能力深化，海外業(yè)務(wù)成為核心增長(zhǎng)引擎。公司全球化戰(zhàn)略成效顯著，公司海外臨床運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，2025年美國(guó)地區(qū)新增臨床試驗(yàn)項(xiàng)目17個(gè)。截至2025年12月31日，美國(guó)地區(qū)進(jìn)行中的臨床試驗(yàn)項(xiàng)目達(dá)38個(gè)。戰(zhàn)略層面，公司通過(guò)收購(gòu)日本CRO公司Micron及供應(yīng)鏈服務(wù)公司佰誠(chéng)醫(yī)藥，系統(tǒng)性提升了在亞太及歐美關(guān)鍵市場(chǎng)的本地化服務(wù)與運(yùn)營(yíng)能力。截至2025年末，公司全球員工達(dá)11,130人，覆蓋42個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中海外員工增至1,964人。全球布局使得公司能夠同步執(zhí)行全球化項(xiàng)目，在全球臨床外包服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。
l盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司26/27/28年收入分別為75.20/85.68/99.69億元，同比增長(zhǎng)10.05%/13.94%/16.36%；歸母凈利潤(rùn)為10.20/12.59/16.21億元，同比增長(zhǎng)14.90%/23.43%/28.73%，對(duì)應(yīng)PE為50/41/32倍。公司是中國(guó)臨床研究外包行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績(jī)復(fù)蘇趨勢(shì)明確。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示
下游研發(fā)需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為76.27。
