國(guó)信證券（002736）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，考慮存儲(chǔ)上行對(duì)消費(fèi)電子（881124）市場(chǎng)影響，調(diào)整小米集團(tuán)-W（HK1810）(01810)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)362/406/495億元；看好公司人車(chē)家全生態(tài)布局的協(xié)同以及海外市場(chǎng)的拓展帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
國(guó)信證券（002736）主要觀點(diǎn)如下：
2025年公司收入及利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，全年毛利率同比提升
2025年總收入4573億元(YoY+25.0%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)392億元(YoY+43.8%)，均創(chuàng)歷史新高（883911）。2025年毛利率為22.3%(YoY+1.4pct)。分業(yè)務(wù)看，2025年手機(jī)×AIoT收入3512億元(YoY+5.4%)，智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入1061億元(YoY+223.8%)。4Q25總收入1169億元(YoY+7.3%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)63億元。
智能電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)年度盈利
2025年智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部首次實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)營(yíng)盈利，經(jīng)營(yíng)收益為9億元。2025年公司共交付41萬(wàn)輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)200.4%，汽車(chē)業(yè)務(wù)收入達(dá)1033億元，主要得益于交付量增加以及較高ASP的Xiaomi SU7Ultra以及Xiaomi YU7系列交付。2025年智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率為24.3%，同比提升5.8pct。公司持續(xù)拓展銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，截至2025年12月31日，汽車(chē)銷(xiāo)售門(mén)店已達(dá)477家，覆蓋138個(gè)城市。2026年公司汽車(chē)交付目標(biāo)為55萬(wàn)輛。
智能手機(jī)出貨量穩(wěn)居全球前三，IoT及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收創(chuàng)歷史新高
2025年公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入1864億元，全球出貨量1.65億臺(tái)，連續(xù)五年穩(wěn)居全球前三，市占率13.3%。2025年IoT與生活消費(fèi)（883434）產(chǎn)品收入1232億元，同比增長(zhǎng)18.3%，創(chuàng)歷史新高（883911），毛利率同比提升2.8pct至23.1%。其中，智能大家電收入同比增長(zhǎng)23.1%，可穿戴腕帶設(shè)備全球出貨量排名第一。2025年互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收374億元，同比增長(zhǎng)9.7%，創(chuàng)歷史新高（883911），其中廣告業(yè)務(wù)收入285億元，同比增長(zhǎng)15.2%。
持續(xù)加大研發(fā)投入，發(fā)布旗艦基座模型及移動(dòng)端Agent
公司持續(xù)推進(jìn)“人車(chē)家全生態(tài)”戰(zhàn)略，大規(guī)模投入底層核心技術(shù)，2025年公司研發(fā)開(kāi)支達(dá)331億元，同比增長(zhǎng)37.8%。2026年3月，公司正式發(fā)布面向Agent時(shí)代的旗艦基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro，總參數(shù)量超過(guò)一萬(wàn)億(1T)。同時(shí)，公司以AI能力全面賦能人車(chē)家全生態(tài)場(chǎng)景，小米（K81810）移動(dòng)端Agent—Xiaomi miclaw開(kāi)啟小范圍封測(cè)，聚焦驗(yàn)證大模型在小米（K81810）人車(chē)家全生態(tài)系統(tǒng)中的執(zhí)行能力，探索模型從對(duì)話能力向系統(tǒng)級(jí)執(zhí)行能力的落地路徑。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
