華鑫證券盧昊,高銘謙近期對吉林碳谷進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：碳纖維（885650）需求回暖，年度業(yè)績超預(yù)期》，首次覆蓋吉林碳谷給予買入評級。
吉林碳谷(920077)
事件
吉林碳谷發(fā)布2025年年度業(yè)績報告：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入25.37億元，同比增長58.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比增加90.24%。其中，公司2025Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.62億元，同比增長43.87%，環(huán)比下降3.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比增長264.41%，環(huán)比下降8.28%。
投資要點
需求回暖，碳纖維原絲引領(lǐng)公司業(yè)績高增
公司主要從事碳纖維（885650）材料的研發(fā)和銷售，2025年公司營收、凈利潤均有大幅度增長。受益于風(fēng)電（885641）、體育（884258）休閑、低空經(jīng)濟（886067）等下游需求回暖，公司核心產(chǎn)品碳纖維（885650）原絲實現(xiàn)營收21.26億元，同比增長58.72%；碳絲營收4.04億元，同比增長54.10%。通過規(guī)模化生產(chǎn)、工藝優(yōu)化與降本增效，公司碳纖維（885650）原絲毛利率提升0.92個百分點至18.50%，碳絲毛利率提升4.91個百分點至14.73%，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。長期來看，公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢與成本壁壘不斷鞏固，高端產(chǎn)品推動盈利中樞穩(wěn)步上移。
期間費用率下行，現(xiàn)金流流出擴大
期間費用方面，公司2025年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比變化-0.27pct/-0.42pct/-1.73pct/-0.82pct，銷售費用率下降主要原因為報告期內(nèi)嚴控費用支出；現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.86億元，現(xiàn)金流出較上年同期擴大21.52%。
規(guī)模進階與高端突破共振，打開高質(zhì)量發(fā)展空間
公司后續(xù)增長動能充足。產(chǎn)能方面，公司15萬噸碳纖維（885650）原絲項目預(yù)計在2026年完工，3萬噸高性能碳纖維（885650）原絲項目進入產(chǎn)業(yè)化攻堅階段，預(yù)計2028年形成新增供給。公司同步布局50K大絲束與T800/T1000級超高強產(chǎn)品矩陣；干噴濕法工藝全線貫通并實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)；2025年公司研發(fā)投入增至8762.21萬元，研發(fā)人員增至190人，全年新增19項專利授權(quán)，固定資產(chǎn)同比增長41.06%，在建工程同比下降73.75%實現(xiàn)產(chǎn)能集中轉(zhuǎn)固，構(gòu)筑技術(shù)與成本雙重壁壘，產(chǎn)能規(guī)模擴張帶來的量增優(yōu)勢與高端化轉(zhuǎn)型形成的差異化競爭力共振，打開公司高質(zhì)量發(fā)展空間。
盈利預(yù)測
公司碳纖維（885650）產(chǎn)能快速擴張，新技術(shù)新產(chǎn)品協(xié)同投放打開增長空間。預(yù)測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為2.90、3.83、4.31億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為35.0、26.5、23.5倍，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能擴張和原材料價格上漲超預(yù)期、在建項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
