中郵證券有限責(zé)任公司陳基赟,劉卓近期對冰輪環(huán)境（000811）進行研究并發(fā)布了研究報告《Q4收入、扣非歸母凈利潤高增，受益數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮》，首次覆蓋冰輪環(huán)境（000811）給予買入評級。
l事件描述
公司發(fā)布2025年年報，實現(xiàn)營收70.52億元，同增6.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.64億元，同減10.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.15億元，同減0.75%。其中，單Q4實現(xiàn)營收22.17億元，同增32.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同減11.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.22億元，同增37.89%。
l事件點評
工程施工貢獻(xiàn)主要收入增長；國外收入增速明顯快于國內(nèi)。分行業(yè)來看，公司工業(yè)產(chǎn)品銷售、工程施工、其他分別實現(xiàn)收入56.13、10.77、3.62億元，同比增速分別為-0.29%、77.66%、-9.49%。分地區(qū)來看，公司國內(nèi)、國外分別實現(xiàn)收入47.24、23.28億元，同比增速分別為1.46%、17.62%。
毛利率有所下降，費用管控得當(dāng)。毛利率方面，公司2025年毛利率同減0.7pct至26.93%，其中工業(yè)產(chǎn)品銷售毛利率同減1.23pct至26.89%，工程施工業(yè)務(wù)毛利率同增5.52pct至20.35%。費用率方面，公司2025年期間費用率同減1.05pct至17.16%，其中銷售費用率同減0.57pct至8.4%；管理費用率同減0.62pct至5.14%；財務(wù)費用率同增0.03pct至-0.33%；研發(fā)費用率同增0.1pct至3.95%。
頓漢布什公司和冰輪換熱技術(shù)公司受益數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮。公司旗下頓漢布什公司和冰輪換熱技術(shù)公司為數(shù)據(jù)中心乃至液冷系統(tǒng)提供一次側(cè)冷源裝備和熱交換裝置等冷卻裝備。其中，頓漢布什公司躋身歐美系暖通空調(diào)（884113）一線梯隊，已有131年歷史，國內(nèi)已成功服務(wù)了國家超級計算廣州中心(天河二號)、中國移動（HK0941）(貴州)大數(shù)據(jù)中心、中國聯(lián)通（HK0762）西安數(shù)據(jù)中心等諸多項目，在海外與多家本土專業(yè)集成商合作，服務(wù)了北美、澳洲、東南亞、中東眾多項目。
國內(nèi)外核電（885571）建設(shè)釋放提速信號，公司擁有豐富技術(shù)儲備。在這個領(lǐng)域，公司擁有核級資質(zhì)和二十余年全球核島制冷機服務(wù)經(jīng)驗，新研發(fā)有四代技術(shù)反應(yīng)堆安全殼內(nèi)屏蔽冷卻水系統(tǒng)無動力空冷器、水熱同產(chǎn)同送和核能供暖大溫差長輸供熱技術(shù)，躋身高溫氣冷堆現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟，獲評中國核學(xué)會“高溫氣冷堆設(shè)備優(yōu)秀供應(yīng)商”。
l盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2026-2028年營收分別為81.77、93.61、105.71億元，同比增速分別為15.96%、14.48%、12.92%；歸母凈利潤分別為7.43、9.44、11.73億元，同比增速分別為31.59%、27.11%、24.22%。公司2026-2028年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為25.04、19.70、15.86，首次覆蓋，給予“買入”評級。
l風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；海外市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加
劇風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。
