信達證券（601059）股份有限公司范欣悅近期對行動教育（605098）進行研究并發(fā)布了研究報告《25年報點評：業(yè)績展現(xiàn)韌性，攜手釘釘共研AI課程》，給予行動教育（605098）買入評級。
事件：25年，公司實現(xiàn)收入8.11億元、同增3.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元、同增19.12%，實現(xiàn)扣非后凈利潤2.79億元、同增15.58%。
擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)。
點評：
Q4業(yè)績延續(xù)Q3回暖勢頭。25Q1/Q2/Q3/Q4，收入同增-7%/-14%/28%/11%，扣非后凈利潤同增-10%/-12%/62%/41%，Q4延續(xù)了Q3業(yè)績顯著回暖的趨勢。
培訓收入增長，咨詢收入下滑。25年，管理培訓收入6.8億元、同增7.3%，管理咨詢收入1.3億元、同減12.0%。
管理咨詢毛利率大幅提升。25年，公司綜合毛利率同增2.81pct至78.86%。其中，管理培訓毛利率同減0.40pct至82.23%，管理咨詢毛利率同增13.29pct至57.53%，我們推測主要是內(nèi)部老師交付咨詢比例提升所致。
管理費用率下降，研發(fā)費用率提升。25年，公司銷售費用率同減0.19pct至25.21%，管理費用率同減2.14pct至11.90%，研發(fā)費用率同增1.03pct至3.79%，財務(wù)費用率同增0.44pct至-2.56%。
合同負債穩(wěn)健增長。25年末，公司合同負債達到11.8億元、同增9.3%。從現(xiàn)金流來看，25Q1/Q2/Q3/Q4，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同增-34%/-20%/53%/14%。
延續(xù)高分紅策略。25年擬分紅總額為2.98億元、分紅率達93%，股息率4.6%。
ai應用（886108）初見成效，攜手釘釘共研“AI課程產(chǎn)品”。圍繞“AI+營銷”“AI+教學”“AI+財務(wù)”“AI+人力資源”四大場景落地應用，推出“智多行”“AI銷售大師”“客戶案例智能體”等內(nèi)部平臺。26年3月，公司與阿里（BABA）集團旗下釘釘簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共研“AI課程產(chǎn)品”，推出“AI+方案班”輕咨詢項目。
盈利預測與投資評級：Q3、Q4業(yè)績強勢回暖，26Q1趨勢有望延續(xù)。攜手釘釘共研AI課程，我們估計26年有望帶來收入貢獻。預計26/27/28年歸母凈利潤為4.05/4.87/5.64億元，當前股價對應PE估值16x/13x/12x，維持“買入”評級。
風險因素：教育行業(yè)系統(tǒng)性風險，宏觀經(jīng)濟對企業(yè)家參加管理培訓意愿的影響，網(wǎng)點擴張或帶來費用增加，AI產(chǎn)品研發(fā)帶來研發(fā)費用增加。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為60.04。
