中郵證券有限責任公司劉海榮,費晨洪近期對新天然氣（603393）進行研究并發(fā)布了研究報告《新天然氣（603393）深度報告：UCG技術(shù)解鎖煤炭（850105）開發(fā)全新模式》，首次覆蓋新天然氣（603393）給予買入評級。
投資要點
天然氣（885430）產(chǎn)出接續(xù)放量，產(chǎn)量有望在5年內(nèi)翻倍。公司以天然氣（885430）開采和城燃運營業(yè)務(wù)為核心，當前主要產(chǎn)氣區(qū)塊為山西潘莊和山西馬必，年產(chǎn)氣量約20億方，折權(quán)益氣約15億方。近年來公司積極布局資源區(qū)塊，連續(xù)實施馬必北區(qū)擴產(chǎn)、山西紫金山致密氣和煤層氣區(qū)塊項目、新疆喀什北常規(guī)天然氣（885430）項目、貴州丹寨頁巖氣（885372）項目，未來3-5年公司權(quán)益產(chǎn)氣量有望達到30-40億方/年。同時，公司于2025年取得新疆三塘湖煤炭（850105）區(qū)塊，為未來發(fā)展儲備充足資源。公司已成為集常規(guī)油氣、煤層氣、致密氣、頁巖氣（885372）、煤炭（850105）資源全要素的上有資源、中有管網(wǎng)、下有市場的全產(chǎn)業(yè)鏈化能源（850101）公司。
UCG項目落地在即，解鎖煤炭（850105）開發(fā)全新模式。煤炭（850105）地下氣化(UCG)是將地下煤炭（850105）進行受控制燃燒，生產(chǎn)可燃氣體并利用，集建井、采煤、氣化三大工藝為一體的新技術(shù)，可減大幅減固定資產(chǎn)投入，具有良好的經(jīng)濟效益和環(huán)保效益。公司已攻克深部煤制氣“地質(zhì)選址評價-氣化穩(wěn)定控制-碳封存”等關(guān)鍵技術(shù)，研發(fā)的氣化劑注入裝置與深部煤炭（850105）水平井點火裝置已達到國際先進水平，可保障超1000米深部煤炭（850105）點火成功。目前全力推進慶陽深部煤炭（850105）清潔高效開發(fā)利用示范項目，并預計在2026年投產(chǎn)。該項目復制性強，為未來發(fā)展打開廣闊空間。
投資建議：我們預計2026-2028年歸母凈利潤為12.18、17.19、21.52億元，對應(yīng)PE分別為12x、8x、7x。我們看好公司發(fā)展前景，給予“買入”評級。
風險提示：潘莊、馬必區(qū)塊到期續(xù)期的不確定性；喀什北區(qū)塊、紫金山區(qū)塊提產(chǎn)進展的不確定性；UCG項目進度推進的不確定性。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
